Punti Chiave
- Visa pubblica i risultati del quarto trimestre fiscale il 27 ottobre, dopo una corsa verso un massimo storico e con Washington che minaccia le sue commissioni.
- La vera prova è la prospettiva per l'anno fiscale 2027. Deve confermare le attese del mercato per una crescita dell'EPS di circa il 14%, con le spese che crescono più lentamente dei ricavi.
- Il margine operativo di Visa si è mantenuto vicino al 67% per cinque anni fiscali, ma nei primi nove mesi dell'anno fiscale 2026 le spese sono cresciute più velocemente dei ricavi.
- A 28 volte gli utili futuri, sopra la sua media quinquennale di 27x, il titolo ha bisogno che quella crescita si mantenga, e le elezioni di medio termine del 3 novembre decideranno se la legge sulle commissioni di transazione procederà.
Visa (V) ha raggiunto un massimo storico questo mese, nonostante il Presidente Trump abbia promesso di firmare una legge che permetterebbe ai commercianti di inviare le vendite con carta di credito su reti rivali.
Ora Visa deve dimostrare la crescita dietro quel prezzo. Pubblica i risultati del quarto trimestre fiscale martedì 27 ottobre, dopo la chiusura.
Un superamento delle stime potrebbe non bastare
Venerdì ha mostrato quanto sia alta l'asticella. American Express ha superato la stima degli utili di Wall Street e ha alzato il limite inferiore della sua previsione annuale, eppure il suo titolo è comunque sceso. Visa e Mastercard sono scivolate insieme.
Quindi il trimestre conta meno di ciò che il management dice sull'anno a venire. Visa ha dato la sua prima prospettiva per l'anno fiscale 2026 nella conference call del quarto trimestre dello scorso ottobre, e gli investitori si aspetteranno lo stesso per l'anno fiscale 2027.
Il mercato vuole un altro 14%
L'anno fiscale 2026 è terminato il 30 settembre. Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $13,23 per quell'anno, in aumento del 15% rispetto ai $11,47 dell'anno fiscale 2025. Per l'anno fiscale 2027, il consenso di 40 analisti è di $15,02, un altro 14%.
Queste stime si sono leggermente alzate nell'ultimo anno. La cifra per l'anno fiscale 2027 era di $14,47 alla fine di settembre 2025. Una prospettiva che punti sotto i $15,02 annullerebbe quel progresso.
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Il margine ha smesso di espandersi
Le spese sono la parte da monitorare. Il margine operativo di Visa si è mantenuto a circa il 67% per cinque anni fiscali consecutivi.
Quest'anno è scivolato un po'. Sulla base rettificata di Visa, il margine operativo è stato del 67,8% nei primi nove mesi dell'anno fiscale 2026, contro il 68,3% di un anno prima, poiché le spese sono cresciute del 17% e i ricavi del 15%. Il management attribuisce parte di quella crescita delle spese alle campagne di marketing per la Coppa del Mondiale che ha condotto per i clienti, e l'anno fiscale 2027 non ha un torneo FIFA.
Il margine dipende anche dai prezzi. Nel terzo trimestre fiscale, i ricavi da servizi sono cresciuti del 14% mentre il volume dei pagamenti è cresciuto del 9%, e il management ha indicato i prezzi come uno dei motori. La legge sul routing colpirebbe direttamente quei prezzi: le reti concorrenti intaccherebbero le commissioni che Visa addebita.
Gli investitori stanno già pagando per questo
Al suo massimo storico, Visa scambia a 28 volte gli utili futuri. Questo è sopra la sua media quinquennale di 27x, anche se ben al di sotto del suo picco di 34x dell'ottobre 2021.
Il multiplo era di 23x alla fine di marzo, e da allora le stime sono aumentate solo moderatamente. La maggior parte del guadagno del titolo è derivata dal fatto che gli investitori pagano di più per ogni dollaro di utili.
Washington vota una settimana dopo
Anche una prospettiva forte potrebbe non risolvere molto. Le elezioni di medio termine sono il 3 novembre, una settimana dopo la pubblicazione dei risultati. Il 19 ottobre, Trump ha promesso di firmare la legge se gli elettori eleggeranno un Congresso repubblicano, e i lobbisti dei commercianti vogliono apparentemente che sia allegata ad altra legislazione dopo il voto. La legge è rimasta bloccata dal 2022, e a marzo il Senato ha approvato una legge sull'edilizia abitativa senza l'emendamento sul routing che i suoi sponsor volevano.
La mia opinione: una prospettiva che confermi i $15,02 del mercato, con le spese guidate a crescere più lentamente dei ricavi, è sufficiente a giustificare Visa a 28x. Una previsione che si basa sui prezzi mentre il boost della Coppa del Mondo svanisce lascerebbe il titolo con poco supporto in vista del voto.
Naturalmente, il risultato del 3 novembre potrebbe muovere il titolo più di qualsiasi cosa dica il management il 27 ottobre.
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