Punti Chiave
- Le azioni di Moderna sono scese di un altro 8% questa mattina. Sabato, insieme al suo partner Merck, ha presentato i dati completi della Fase 3 che mostrano come il loro vaccino personalizzato contro il melanoma abbia ridotto il rischio di recidiva o morte del 42%.
- Il ricercatore principale ha definito i risultati rivoluzionari per il cancro, ma il titolo era prezzato per più di una sola vittoria sul melanoma, e lo è ancora.
- Moderna continua a scambiare ben al di sopra della sua media quinquennale del multiplo prezzo/vendite forward, mentre gli analisti si aspettano solo 3,3 miliardi di dollari di ricavi nel 2028.
- I prossimi test saranno i dati di follow-up più lungo e di sopravvivenza globale, con Merck che riferirà il 29 ottobre e Moderna il 6 novembre.
Moderna (MRNA) è scesa di un altro 8% questa mattina. Ciò nonostante la Dr.ssa Georgina Long abbia definito i dati sul vaccino contro il melanoma presentati sabato "qualcosa di così rivoluzionario per il cancro".
La Long, del Melanoma Institute Australia, ha guidato la sperimentazione di Fase 3 di intismeran, il vaccino personalizzato che Moderna sta sviluppando con Merck (MRK). Il titolo aveva già perso circa il 19% giovedì e venerdì dopo un'apparente fuga dei risultati.
Cosa è successo esattamente
Durante il convegno della European Society for Medical Oncology di sabato, la Long ha presentato i risultati per pazienti che avevano già subito un intervento chirurgico per il melanoma. La sperimentazione ha testato intismeran più il Keytruda di Merck contro il solo Keytruda:
- Una riduzione del 42% del rischio di recidiva o morte
- Una riduzione del 38% del rischio di metastasi a distanza o morte
- Un beneficio più forte dopo sei mesi
- I dati sulla sopravvivenza globale devono ancora arrivare
Questo è importante. Anche con Keytruda, il 44% dei pazienti in stadio III vede il proprio cancro tornare o muore entro cinque anni. Tre sperimentazioni di Fase 3 che hanno aggiunto altre immunoterapie a farmaci come il Keytruda sono tutte fallite.
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La soglia era più alta per il titolo
Nella sperimentazione di Fase 2 di Moderna, la riduzione del rischio era del 49% dopo cinque anni di follow-up. Il titolo era anche salito prima di questo risultato, aiutato dal piano del NIH per una spinta in stile COVID sui vaccini contro il cancro. Quindi il 42% è stato letto come un passo indietro.
Alla chiusura di venerdì, Moderna scambiava a 42 volte le vendite forward. È sceso da 52 volte del 21 ottobre ma rimane ben al di sopra della sua media quinquennale di 7,7 volte.
Al prezzo di questa mattina, è più vicino a 39 volte.
Il caso per la pazienza
David Berman, chief development officer di Moderna, ha sostenuto nella conference call con gli investitori di sabato che il beneficio crescerà. Il vaccino richiede settimane per essere prodotto e altre settimane per funzionare, quindi i due bracci di una sperimentazione si allineano per circa sei mesi. Nella Fase 2, la riduzione del rischio nello stesso punto del follow-up era del 44%. È cresciuta al 49% man mano che quei primi mesi contavano di meno.
"Crediamo che i dati della Fase III, per questo motivo, continueranno a migliorare", ha detto.
Piper Sandler è d'accordo: questa mattina ha alzato il suo prezzo target a 230 dollari da 167.
Tuttavia, gli analisti si aspettano ricavi di soli 3,34 miliardi di dollari nel 2028, circa la metà dei 6,85 miliardi del 2023.
Niente nei dati di sabato giustifica un taglio a quelle stime.
Ottimi dati, prezzo elevato
Moderna è crollata su dati "rivoluzionari" perché il titolo era prezzato per più di una sola vittoria sul melanoma. A quasi 39 volte le vendite forward, lo è ancora.
La mia opinione: intismeran sembra un vero progresso per i pazienti, ma vorrei avere i dati sulla sopravvivenza globale in mano prima di pagare questo multiplo.
Ovviamente, se il beneficio cresce come si aspetta Berman, il prezzo di oggi potrebbe sembrare economico col senno di poi. Merck riferirà il 29 ottobre e Moderna il 6 novembre.
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