Punti Chiave
- Le azioni di Circle Internet Group sono scese del 7% oggi dopo che Mizuho ha ridotto il suo prezzo obiettivo a $43 da $45 e ha mantenuto la sua valutazione Underperform.
- L'avvertimento sugli agenti AI ha spostato il target di Mizuho di soli $2. La maggior parte della sua tesi ribassista risale al suo downgrade di luglio.
- Mizuho ritiene che gli assistenti AI potrebbero costare a Circle il 10-20% dei suoi ricavi da riserve, che già condivide ampiamente con Coinbase.
- I risultati del terzo trimestre il 4 novembre mostreranno i saldi USDC e i rendimenti delle riserve fino a settembre, prima del calo di ottobre.
Le azioni di Circle Internet Group (CRCL) sono scese del 7% oggi dopo che Mizuho ha mantenuto la sua valutazione Underperform e ha ridotto il suo prezzo obiettivo a $43 da $45, avvertendo che i motori degli assistenti personali AI rappresentano un "rischio marcato" per i ricavi di Circle. Quel target si trova circa il 50% al di sotto della chiusura di venerdì a $85,91.
Il nuovo avvertimento di per sé era piccolo. Ha spostato il target di Mizuho di $2 e la sua stima dell'EBITDA 2027 di circa il 5%.
Gli agenti non scelgono USDC
Mizuho ha chiesto a agenti AI come Muse dove detenere liquidità. Hanno indirizzato gli utenti fuori dall'USDC verso alternative con rendimenti più elevati e assicurate dalla FDIC, e hanno indicato ai detentori di criptovalute piattaforme diverse da Circle.
Ciò colpisce un'azienda che ha guadagnato il 95,2% dei suoi ricavi del secondo trimestre dagli interessi sulle riserve dell'USDC. Mizuho vede un potenziale ribasso di $4-9 miliardi per l'USDC in circolazione nel medio termine, e del 10-20% per i ricavi da riserve.
I dati di Circle puntano nella direzione opposta: l'USDC costituiva il 99,3% del volume di regolamento x402 al luglio 2026. Ma ciò mostra agenti che pagano in USDC, non che detengono liquidità in esso, e Circle guadagna i suoi soldi sui saldi che rimangono fermi.
Coinbase condivide il conto
Coinbase (COIN), che ha ricevuto circa $1,4 miliardi dei $2,6 miliardi di reddito da riserve di Circle nel 2025, è scesa del 5% nello stesso giorno. Qualunque cosa riduca i saldi nell'USDC intacca anche i suoi ricavi.
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$43 richiede che Wall Street si sbagli di grosso
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi salgano da $2,75 miliardi nel 2025 a $4,74 miliardi nel 2028.
Il downgrade di Mizuho di luglio aveva già posizionato la sua stima dell'EBITDA 2027 circa il 25% al di sotto del consenso, prima della riduzione di questa settimana.
Circle scambiava a 66x gli utili forward alla chiusura di venerdì, circa 62x dopo il calo di oggi, contro una media annuale di 75x e un minimo di agosto di 45x. Sulla base delle stime di consenso, $43 equivalgono a circa 33x.
Cosa Deve Mostrare il Rapporto del 4 Novembre di Circle
La nota di Mizuho ha aggiunto un nuovo rischio, ma ha cambiato i numeri di Mizuho solo marginalmente. La domanda che conta per le azioni di Circle è quella che Mizuho ha sollevato da luglio: se i saldi USDC continuano a crescere. Un giorno di vendite non può rispondere a ciò, e il prossimo set di risultati fornirà un altro test.
Il punto ribassista più forte è nei numeri stessi dell'USDC. La circolazione era di circa $73 miliardi l'8 ottobre, al di sotto dei $73,3 miliardi riportati per il 30 giugno. I risultati del 4 novembre coprono il terzo trimestre, prima della maggior parte di quella deriva, quindi i commenti del management sui saldi di ottobre conteranno tanto quanto il reddito da riserve riportato.
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