AT&T (T) ha perso il 5,6% venerdì 23 ottobre, toccando un minimo da oltre tre mesi, dopo che Bloomberg ha riportato che SpaceX (SPCX) è in trattative per accedere ad almeno 80.000 siti cellulari statunitensi per un proprio operatore wireless. T-Mobile (TMUS) ha perso il 5% e Verizon (VZ) è scesa dell'1,6%, secondo Reuters. Nessuna delle aziende ha confermato le trattative.
È il secondo colpo di SpaceX in due settimane. Il 9 ottobre, dopo che SpaceX ha concordato l'acquisto dello spettro nazionale a 800 MHz di Grain Management per un importo stimato di 8 miliardi di dollari, AT&T ha chiuso in calo del 9,81% e Verizon ha registrato la sua peggiore giornata dal 2002.
Lo Spettro Era la Minaccia Teorica. Le Torri la Rendono Reale.
Un operatore ha bisogno di due cose: onde radio e un posto dove installare i ripetitori. SpaceX ha un accordo per la prima (ancora in attesa dell'approvazione della FCC), e le trattative sulle torri mirano alla seconda. Bloomberg ha citato Crown Castle tra le aziende con cui SpaceX sta parlando.
È la scala a colpire. 80.000 siti rappresenterebbero circa la metà delle 158.500 torri cellulari appositamente costruite operative negli Stati Uniti lo scorso anno, secondo la Wireless Infrastructure Association, e TD Cowen stima il costo di una rete nazionale superiore agli 80 miliardi di dollari. È una scala da operatore, ben al di là di un servizio satellitare per le zone morte.
Crown Castle (CCI) è balzata dell'11,6%. Si prevedeva che AT&T, Verizon e T-Mobile generassero quasi il 90% dei suoi ricavi da affitto di siti per il 2025, quindi SpaceX sarebbe il suo primo nuovo affittuario nazionale di livello carrier da anni.
Le Stime di AT&T Salgono. Il Suo Multiplo No.
Gli analisti stanno alzando i numeri di AT&T, non tagliandoli. Wall Street ora si aspetta un EPS normalizzato di $2,40 per il 2026, in linea con le previsioni che AT&T ha alzato il 21 ottobre, e $2,93 per il 2028. Il giorno del rapporto, quelle stime erano a $2,34 e $2,90.
L'azione è andata nella direzione opposta. AT&T scambia a 8,96x gli utili NTM, al di sotto della sua media quinquennale di 9,11x e in calo rispetto ai 9,70x del 21 ottobre. Si tratta di un taglio del 7,6% al multiplo da allora, mentre la stima per il 2026 è salita del 2,6%.
Il mercato sembra scontare un rischio competitivo di lungo termine anche mentre le stime degli utili di AT&T salgono.
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Perché gli Orsi Hanno Ancora un Caso Contro AT&T
Il CEO John Stankey ha dichiarato durante la conference call degli utili del 21 ottobre che non si sarebbe "focalizzato eccessivamente" su un operatore con spettro a bassa frequenza, dato che AT&T gestisce da sei a otto bande in una tipica area metropolitana. Ha aggiunto che costruire una rete equivalente non si fa dall'oggi al domani.
Il trimestre che stava difendendo fornisce però materiale agli orsi. I ricavi del servizio wireless sono stati di 17,76 miliardi di dollari, circa il 55% del totale di 32,3 miliardi di dollari di AT&T, e il comunicato del terzo trimestre ha dichiarato che gli sconti promozionali sulle nuove linee hanno parzialmente compensato la sua crescita del 5,0%. Le aggiunte di linee telefoniche postpagate sono rallentate a 379.000 da 432.000, e il tasso di abbandono (churn) è salito allo 0,92% dallo 0,86%.
AT&T ha anche tagliato le sue previsioni di investimenti in conto capitale a 22-23 miliardi di dollari all'anno per il 2027 e il 2028. Quel piano era stato stabilito prima che un quarto operatore apparisse così concreto.
La Domanda a cui i Detentori di AT&T Non Possono Ancora Rispondere
È se queste trattative si trasformino in contratti di locazione principali firmati. Un contratto che copre decine di migliaia di siti sarebbe un passo importante verso una rete terrestre, anche se la pressione sulla distribuzione e sui prezzi potrebbe essere ancora a anni di distanza. Se le trattative si bloccano, tempistica e scala di quella costruzione rimarrebbero incerte, il che lascia il dibattito più vicino alla visione di Stankey secondo cui una rete rivale richiede anni.
Con il multiplo al di sotto della sua media quinquennale e le stime ancora in aumento, l'azione AT&T sembra scontare la minaccia prima che un accordo di locazione nazionale sia stato confermato pubblicamente. Leggerei il calo di venerdì come preoccupazione per la futura concorrenza piuttosto che come un cambiamento nelle prospettive di utili attuali di AT&T. Il primo vero test è il tasso di abbandono (churn) delle linee telefoniche postpagate di Verizon il 26 ottobre.
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