Punti Chiave
- Elon Musk ha dichiarato su X che Optimus e Cybercab costituiranno la maggior parte del valore di Tesla. Tesla pubblicherà i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 21 ottobre.
- Tesla scambia a 189 volte gli utili forward, quindi il prezzo dell'azione è basato su queste due scommesse, dato che i profitti del business automobilistico si sono ridotti.
- Il margine operativo di Tesla è sceso dal 16,8% nel 2022 al 4,6% nel 2025, per poi scendere all'1,4% nel secondo trimestre del 2026 mentre la spesa per l'IA e la ricerca aumentava.
- Il rapporto di mercoledì è importante soprattutto per dimostrare che Cybercab e Optimus stanno diventando business reali.
Tesla (TSLA) ha presentato la sua nuova Roadster la scorsa settimana e quel giorno l'azione è scesa del 3,1%, più del calo del 2,3% del Nasdaq-100.
Gary Black, managing partner di The Future Fund, l'aveva previsto. Stima che l'auto aggiunga 0,06 dollari per azione agli utili di Tesla del 2029, ovvero circa l'1,1% del consenso di 5,40 dollari.
Ad alcuni toro di Tesla non importava. Un detentore di lungo corso che pubblica come Teslaconomics ha scritto su X che chiunque stesse calcolando le vendite e i margini della Roadster stava perdendo il punto. Ha detto ai suoi follower di immaginare Tesla e SpaceX (SPCX) fondersi, un discorso che la Roadster aveva già riportato in auge.
Musk ha risposto domenica:
"Optimus e Cybercab costituiranno la stragrande maggioranza del valore di Tesla."
Ha anche elencato ciò che ritiene possa crescere fino a raggiungere una dimensione economica "incredibile": la superintelligenza, i robot, l'energia solare e la "massa nello spazio", che è il business di SpaceX. Le auto non erano nella lista. (La Roadster, ha detto, è "super cool, quindi la faremo comunque.")
È una cosa piuttosto forte da dire per l'amministratore delegato di una casa automobilistica pochi giorni prima degli utili.
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I numeri gli danno ragione sulle auto
I risultati stessi di Tesla fanno il caso di Musk. Il suo margine operativo è diminuito ogni anno dal picco del 2022.
Ed è peggiorato nel secondo trimestre del 2026. Il margine operativo è precipitato all'1,4%, dal 4,1% di un anno prima, mentre le spese operative sono aumentate del 47% a 4,35 miliardi di dollari a causa della spesa per l'IA e altre ricerche. Almeno parte di questa è la fattura per Optimus e Cybercab.
Gli utili hanno seguito i margini al ribasso.
L'EPS normalizzato è sceso da 3,12 dollari nel 2023 a 1,66 dollari nel 2025. I 31 analisti che seguono l'azione si aspettano 1,74 dollari quest'anno e 2,17 dollari nel 2027. Anche la stima di 3,21 dollari per il 2028 porta Tesla solo a circa il livello del 2023. E Black si aspetta che quei numeri continuino a scendere: "Le revisioni degli utili di TSLA sono negative."
Tuttavia, l'azione scambia a 188,7 volte gli utili forward, ben al di sopra della sua media quinquennale di 107,7x.
(Questo è comunque al di sotto del picco di 243,1x raggiunto a dicembre 2025.)
Nessuno paga 189 volte per una casa automobilistica con un margine operativo dell'1,4%. Gli investitori stanno pagando per i robot e i robotaxi.
Cosa devono consegnare i robot
Alcuni toro vedono quel ritorno arrivare presto. Nell'ultimo episodio di Moonshots with Peter Diamandis, il fondatore di Stability AI Emad Mostaque ha dichiarato: "Elon sta costruendo un milione di Optimus per l'anno prossimo, arrivando fino a 10 milioni. A 1,7 milioni, supera Tesla."
Non troverete nulla di simile nel consenso ancora. Chiunque compri a 189x sta pagando oggi per vendite di robot che gli analisti non hanno ancora inserito nei loro modelli.
Cybercab potrebbe non avere la strada tutta per sé
La metà robotaxi della dichiarazione di Musk ha il suo problema. Black sostiene che "l'autonomia senza supervisione sta per essere commoditizzata". Se diverse aziende possono gestire flotte senza conducente, le corse diventano una guerra dei prezzi e ciò che Cybercab vale per Tesla si riduce di conseguenza.
Cybercab ha anche ancora del lavoro da fare. Un account fan di Tesla ha pubblicato che il supporto ai passeggeri aveva confermato che Cybercab "ha molte limitazioni che lo portano a prendere percorsi ridicoli". Lo short seller Jim Chanos ha risposto: "Da un anno all'altro..."
Cosa deve mostrare mercoledì
Musk dice che il valore di Tesla si riduce a Optimus e Cybercab, e le tendenze degli utili e dei margini concordano con lui. Ecco perché il rapporto di Tesla dopo la chiusura di mercoledì 21 ottobre riguarda realmente queste due scommesse. Gli investitori vorranno sapere quanti Cybercab stanno trasportando passeggeri paganti e in quante città, quando la produzione di Optimus aumenterà realmente e quando tutta quella spesa per l'IA inizierà a ripagare. Margini automobilistici migliori aiuterebbero, ma non farebbero molto per un multiplo di 189x.
La mia opinione: Musk ha ragione su da dove deve provenire il valore di Tesla, ed è proprio per questo che l'azione mi sembra costosa. Con utili ancora al di sotto del livello del 2023 e Black che si aspetta ulteriori tagli, vorrei vedere Cybercab funzionare come una flotta reale prima di pagare un prezzo elevato.
Naturalmente, Tesla ha già dimostrato che gli scettici si sbagliavano, e un forte aggiornamento su Optimus potrebbe cambiare rapidamente i conti.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Tesla?
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