Punti Chiave
- Il Washington Post ha riferito che SpaceX è in trattative per acquistare Boost Mobile di EchoStar o per ottenere l'accesso alla sua rete. Boost aveva 7,38 milioni di abbonati wireless alla fine del secondo trimestre.
- Un accordo darebbe a SpaceX i clienti e l'operazione di vendita al dettaglio che l'amministratore delegato di Verizon ha incluso nella sua stima di quattro-sei anni, quindi la sua minaccia ai prezzi di Verizon e AT&T arriverebbe prima.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi sia di Verizon che di AT&T crescano meno del 2% all'anno fino al 2028, il che lascia poco margine per assorbire una guerra dei prezzi.
- I contratti di rete di Boost potrebbero richiedere l'approvazione di AT&T e T-Mobile per essere trasferiti, quindi le condizioni di qualsiasi accordo sono l'elemento da monitorare.
SpaceX (SPCX) potrebbe aver trovato una scorciatoia per superare la tempistica stabilita da Verizon (VZ).
Lunedì il Washington Post ha riferito che SpaceX è in trattative per acquistare Boost Mobile di EchoStar o per ottenere l'accesso alla sua rete. Il giornale ha citato persone a conoscenza delle trattative. Elon Musk ha parlato di un accordo con il presidente di EchoStar Charlie Ergen stesso il mese scorso.
Boost aveva 7,38 milioni di abbonati wireless alla fine del secondo trimestre. Li serve utilizzando la capacità che affitta da AT&T (T) e T-Mobile.
Quattro-sei anni, o due-tre
Lunedì scorso, durante la conference call del terzo trimestre di Verizon, l'amministratore delegato Dan Schulman ha spiegato perché SpaceX non è una minaccia a breve termine. Ha detto che costruire una rete di operatori di telefonia mobile richiederebbe "un minimo di quattro-sei anni" e costerebbe "da qualche parte tra 300 e 500 miliardi di dollari". E la rete era solo una parte:
"Poi devono costruire la vendita al dettaglio, il servizio clienti, i sistemi di back office, eccetera."
Musk ha risposto su X che "ci vorranno 2 o 3 anni."
Fino ad ora, la discussione sulla tempistica di due-tre anni di Musk presupponeva che SpaceX avrebbe costruito tutto da sé. Con Boost, SpaceX potrebbe acquistare la seconda metà della lista di Schulman: un marchio, milioni di clienti paganti e l'operazione che già li serve.
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Il resto della scacchiera si sta riempiendo
SpaceX sta anche assemblando la rete. A ottobre ha concordato un accordo sullo spettro da 8 miliardi di dollari, oltre allo spettro di EchoStar che la FCC ha approvato a maggio. Bloomberg ha riferito il mese scorso che SpaceX è in trattative per almeno 80.000 siti cellulari, e TD Cowen ha stimato il costo di quella rete a oltre 80 miliardi di dollari. Questo è ben al di sotto dell'intervallo di Schulman.
Il Post ha anche riferito che SpaceX si era avvicinata a Verizon, AT&T e T-Mobile per affittare spazio sulle loro reti ed era stata respinta. Il giornale ha citato Musk: "I veterani dell'industria cellulare guardano la scacchiera dei pezzi esistenti e non vedono una soluzione."
Boost è un pezzo che è già sulla scacchiera.
Mi aspetto che SpaceX utilizzi Boost per iniziare a competere con Verizon e AT&T sui prezzi molto prima che la sua rete sia completata. Nella sua conference call di ottobre, SpaceX ha detto di aspettarsi il suo servizio mobile di prossima generazione all'inizio del 2028.
Piccola, e i suoi proprietari hanno voce in capitolo
Finora si tratta solo di trattative, e i 7,38 milioni di abbonati di Boost sono una base piccola rispetto a quelli di Verizon e AT&T.
Il problema più grande è che i contratti di affitto di Boost potrebbero non passare a un nuovo proprietario a meno che AT&T e T-Mobile non approvino. Questi sono operatori che hanno appena respinto SpaceX. E in una lettera del 28 ottobre alla FCC, SpaceX ha detto che gli operatori esistenti, tra cui T-Mobile, si oppongono alle sue proposte regole sullo spettro perché vogliono danneggiare un concorrente.
Anche il denaro potrebbe rallentare un accordo. SpaceX aveva 89,9 miliardi di dollari di liquidità e titoli negoziabili al 30 settembre, ma prevede investimenti in capitale (capex) per il quarto trimestre da 35 a 40 miliardi di dollari, e gran parte della spesa di quest'anno è andata ai data center per l'IA. Nessuno ha riportato un prezzo per Boost.
Verizon e AT&T hanno poca crescita da cedere
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Verizon crescano da 138 miliardi di dollari nel 2025 a 144 miliardi di dollari nel 2028:
AT&T si trova in una posizione molto simile. Si prevede che i suoi ricavi passino da 126 miliardi di dollari nel 2025 a 132 miliardi di dollari nel 2028:
Questa è una crescita inferiore al 2% all'anno per entrambe. Un nuovo concorrente che compete sui prezzi entro il 2028 si presenterebbe proprio all'interno di queste stime.
Verizon scambia a 8,6x gli utili futuri. Questo è appena sotto la sua media quinquennale di 8,8x e ben al di sotto del 10,5x raggiunto a marzo:
Acquistare accorcia il tempo a disposizione
Anche con Boost, SpaceX continuerebbe ad affittare la sua rete da AT&T e T-Mobile. Ma avrebbe clienti wireless paganti in molto meno dei quattro-sei anni descritti da Schulman, e i clienti sono ciò di cui ha bisogno per iniziare una lotta sui prezzi.
A mio modo di vedere, Verizon a 8,6x è meno un affare di quanto sembri. Quando i ricavi crescono meno del 2% all'anno, c'è poco margine di sicurezza se un nuovo concorrente inizia a tagliare i prezzi entro il 2028.
Naturalmente, queste sono solo trattative, e un accordo potrebbe richiedere la benedizione di AT&T e T-Mobile. Le condizioni di qualsiasi accordo, e cosa succede ai contratti di rete di Boost, ci mostreranno quanto velocemente SpaceX può davvero muoversi.
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