Shutterstock ($SSTK) e Getty Images ($GETY) sono due dei maggiori operatori del settore delle foto e dei video di stock e il 7 gennaio 2025 hanno annunciato l'intenzione di fondersi. L'accordo unirebbe due enormi librerie di contenuti sotto lo stesso tetto, dando alla nuova società una quota di mercato del 75% circa nel settore dei media stock.
Se approvata, la fusione dovrebbe generare sinergie di costo annuali per 150-200 milioni di dollari entro tre anni, di cui circa due terzi nei primi 12-24 mesi.
La società combinata avrebbe inoltre quasi 2 miliardi di dollari di fatturato annuo, una maggiore efficienza operativa e un bilancio più solido.
Insieme, sarebbero meglio posizionate per espandere le licenze di contenuti AI, accelerare l'innovazione di prodotto e conquistare più mercati aziendali ed editoriali ad alto margine.
Ma l'accordo non è ancora definitivo. La domanda che si pongono gli investitori è quindi la seguente: Dovreste comprare le azioni Shutterstock per sfruttare il potenziale rialzo della fusione?
Spiegazione della fusione Shutterstock-Getty Images
La fusione proposta prevede un mix di contanti e azioni, con gli attuali azionisti di Shutterstock che riceveranno una partecipazione nella società combinata (NewCo). L'operazione è stata annunciata all'inizio del 2025 e dovrebbe concludersi entro la fine dell'anno, se supererà gli ostacoli normativi.
Sulla carta, l'accordo strategico è convincente. L'azienda combinata avrebbe una scala ineguagliabile, un potere di determinazione dei prezzi e un posizionamento migliore per monetizzare i contenuti nell'era dell'intelligenza artificiale. Il management ritiene che la fusione potrebbe portare a significativi risparmi sui costi e a una maggiore crescita.
Cosa succede se la fusione con Shutterstock si conclude?
Se l'operazione verrà approvata, gli azionisti di Shutterstock riceveranno un mix di contanti e azioni Getty Images, con tre opzioni disponibili alla chiusura:
- Opzione "tutto contante": 28,85 dollari per azione in contanti
- Opzione "tutto azioni": 13,67237 azioni di Getty Images per azione SSTK
- Opzione mista: 9,50 dollari in contanti più 9,17 azioni Getty Images per ogni azione SSTK.
Tuttavia, queste scelte sono soggette a una riduzione, il che significa che gli azionisti non riceveranno necessariamente l'opzione preferita per intero.
L'allocazione finale sarà regolata in modo che, in totale, Getty Images paghi 9,50 dollari in contanti ed emetta 9,17 azioni per ogni azione Shutterstock. Questa struttura garantisce un'operazione economica coerente per tutti gli azionisti.
In base alle condizioni attuali, si stima che il valore totale per azione di tutte le opzioni scelte dagli azionisti superi i 25 dollari/azione, il che rappresenta un rialzo di oltre il 25% rispetto all'attuale prezzo di negoziazione di Shutterstock di circa 20 dollari.
E se la fusione fallisse?
Anche se l'accordo non dovesse andare in porto, SSTK potrebbe comunque valere la pena di essere valutata. La società viene scambiata a soli 4,6x gli utili a termine e offre un rendimento da dividendo superiore al 7%.
I ricavi hanno ricominciato a crescere, grazie anche alla concessione di licenze da parte di Shutterstock per la sua enorme libreria di immagini a società tecnologiche che costruiscono e addestrano modelli di intelligenza artificiale. Questi accordi hanno creato un nuovo flusso di entrate ad alto margine in un momento in cui la domanda di foto di stock è stata sotto pressione.
Non è chiaro quanto durerà la crescita guidata dall'IA una volta che i modelli di base saranno sufficientemente addestrati. Inoltre, non è chiaro come si evolverà la determinazione dei prezzi con l'ingresso sul mercato di altri fornitori. Tuttavia, nel breve termine, queste partnership con l'intelligenza artificiale hanno incrementato i ricavi e la redditività, fornendo una valida pista di lancio.
Se la fusione non dovesse andare in porto, sembra comunque che Shutterstock sia oggi sottovalutata. Sulla base di ipotesi intermedie, Shutterstock potrebbe offrire un rendimento totale dell'86% (15% annuo) entro il 2029, con un rialzo guidato da una modesta crescita dei ricavi e da margini stabili rispetto alla valutazione depressa di oggi.
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Shutterstock è una buona opportunità di arbitraggio da fusione?
Ai prezzi attuali, il mercato sembra scettico sul fatto che l'operazione si concluda, soprattutto dopo che il DOJ ha emesso una seconda richiesta, estendendo la sua revisione antitrust.
Ma questo scetticismo crea un'opportunità: se l'affare va in porto, c'è un sostanziale rialzo. In caso contrario, ci si ritrova con un'attività scambiata a ~5x gli utili e con un flusso di cassa stabile.
Per gli investitori che si sentono a proprio agio con il rischio di fusione, Shutterstock offre un'interessante configurazione di rischio/rendimento. Preparatevi però a un percorso accidentato fino alla decisione finale delle autorità di regolamentazione.
Gli analisti di Wall Street puntano su queste 5 società di capitali sottovalutate con un potenziale di successo sul mercato
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Sezione FAQ:
Qual è la probabilità che la fusione Shutterstock-Getty venga approvata?
L'operazione è a rischio dal punto di vista normativo a causa della quota di mercato combinata del 75% delle società. La seconda richiesta del DOJ indica un esame più approfondito, ma non garantisce che l'accordo venga bloccato. I risultati dipendono spesso da quanto le aziende siano convincenti nell'affermare che c'è ancora concorrenza nello spazio.
Che cos'è una seconda richiesta del DOJ e perché è importante?
Una seconda richiesta del DOJ fa parte del processo di revisione antitrust che richiede a entrambe le società di presentare informazioni più dettagliate sull'accordo. Spesso ritarda la tempistica e aumenta la possibilità di un intervento normativo, soprattutto nei settori ad alta concentrazione di mercato.
Shutterstock ha già effettuato altre acquisizioni?
Sì. Shutterstock ha effettuato diverse acquisizioni negli ultimi anni, tra cui Pond5 nel 2022 (per i contenuti video) e TurboSquid nel 2021 (per le risorse 3D). L'azienda ha dimostrato di essere a suo agio nell'utilizzare le fusioni e acquisizioni per espandere la propria libreria di contenuti e le proprie capacità.
Come si colloca Getty Images rispetto a Shutterstock?
Getty Images è nota per la fotografia editoriale e commerciale di alto livello, in particolare per le notizie e lo sport. Shutterstock ha una piattaforma self-service più ampia e prezzi più accessibili. La fusione combinerebbe la forza del marchio Getty con la distribuzione e la scala di Shutterstock.
Come hanno reagito finora gli investitori all'operazione?
Nel giugno 2025, circa l'82% delle azioni emesse e in circolazione di Shutterstock ha votato a favore della fusione con Getty Images, dimostrando una forte fiducia nella combinazione.
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