Statistiche chiave per il titolo Sherwin-Williams
- Performance dell'ultima settimana: -9%
- Intervallo di 52 settimane: da $308,8 a $379,7
- Prezzo attuale: $330,3
Cosa è successo?
Per il terzo anno consecutivo, in un mercato immobiliare in deterioramento, Sherwin-Williams(SHW), il produttore di vernici e rivestimenti dominante negli Stati Uniti, ha registrato un EPS rettificato record di 11,43 dollari e un fatturato di 23,6 miliardi di dollari, dimostrando che il suo playbook funziona anche senza un vento di coda del mercato.
Il 29 gennaio, nel corso della telefonata dedicata agli utili del quarto trimestre, è emerso che l'EBITDA rettificato è cresciuto del 13,4% nel trimestre e che il margine è aumentato di 120 punti base, raggiungendo il 17,7%, mentre il management ha fissato l'EPS rettificato per il 2026 tra gli 11,50 e gli 11,90 dollari, nonostante un contesto di domanda "più morbido per un periodo più lungo" e 85 milioni di dollari di maggiori spese per interessi.
Il gruppo dei negozi di vernici, che vende direttamente agli appaltatori professionisti e genera i margini più elevati del portafoglio, ha ampliato il margine del segmento al 20,8% nel quarto trimestre, anche se i volumi sono diminuiti a una sola cifra, ottenendo margini incrementali del 50% grazie alla disciplina dei costi e alla realizzazione dei prezzi.
L'amministratore delegato Heidi Petz ha dichiarato nella telefonata sugli utili del quarto trimestre che "per il terzo anno consecutivo, il mercato non ci aiuterà molto e per il terzo anno consecutivo, ci aspettiamo di superare il mercato e di aumentare le vendite e gli utili per azione", direttamente collegato all'aumento dei prezzi del 7% in tutta la rete di negozi Paint Stores previsto per il 1° gennaio.
Con 80-100 nuovi negozi previsti nel 2026, il lancio di un rivestimento per interni a base vegetale a zero VOC alla fine del primo trimestre, l'acquisizione di Suvinil che espande la sua presenza in Brasile e il 48° aumento consecutivo del dividendo in attesa di approvazione da parte del Consiglio di Amministrazione a 3,20 dollari per azione all'anno, Sherwin-Williams sta rafforzando il suo vantaggio competitivo in uno dei cicli di domanda più difficili dei suoi 160 anni di storia.
L'opinione di Wall Street sul titolo SHW
Un aumento dei prezzi del 7% (entrato in vigore lo scorso 1° gennaio) in tutta la rete di negozi di vernici, che vende direttamente agli appaltatori professionisti con i margini più elevati del portafoglio, sostiene direttamente l'espansione del margine EBITDA che la tesi toro richiede nel 2026.
Sherwin-Williams ha registrato una crescita dell'EPS normalizzato dello 0,9% nel 2025 a 11,43 dollari, nonostante i volumi piatti, e le stime TIKR prevedono che l'EPS raggiunga i 13,52 dollari entro il 2027 e i 15,14 dollari entro il 2028, con un CAGR normalizzato dell'8,7% fino al 2030.
I margini EBITDA si sono mantenuti al 19,6% nel 2025 e si prevede che si espandano al 19,7% nel 2026, al 20,5% nel 2027 e al 21,1% nel 2028, una crescita costante guidata dalla disciplina dei prezzi, da 46 milioni di dollari di risparmi sui costi e dalla leva operativa in un mercato in ripresa.
Tredici analisti valutano Sherwin-Williams come buy, due come outperform, dieci come hold, uno come underperform e uno come sell, con un obiettivo di prezzo medio di 388,14 dollari a fronte di una chiusura del 10 marzo di 330,33 dollari, il che implica un rialzo del 17,5% solo sul consenso prima che si materializzi una ripresa della domanda abitativa.
Lo spread tra l'obiettivo minimo di $268 e quello massimo di $420 è direttamente collegato al ciclo immobiliare: l'ipotesi ribassista prevede un altro anno di pressione sui tassi ipotecari e vendite di case esistenti contenute, mentre l'ipotesi rialzista prevede una moderazione dei tassi che sblocchi la domanda repressa di riverniciatura residenziale.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello mid-case di TIKR valuta SHW a 485,88 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale del 47,1% con un IRR annualizzato dell'8,3%, basato su un CAGR dei ricavi del 4,4% e su margini di reddito netto in espansione dal 12,1% al 13,4%.
Il modello prevede una modesta espansione dei multipli dello 0,8% annuo, che è prudente dato che il gruppo Paint Stores ha realizzato margini incrementali del 50% nel quarto trimestre, anche se i volumi sono scesi a una sola cifra.
Il mercato valuta Sherwin-Williams come un titolo del ciclo edilizio, ma il Paint Stores Group ha incrementato il reddito del segmento per tre anni consecutivi in un mercato in ribasso, sottraendo quote a concorrenti più piccoli che non sono in grado di eguagliare la sua rete di distribuzione di 4.853 negozi.
Il rivestimento per interni a base vegetale a zero VOC, lanciato alla fine del primo trimestre, e l'espansione di Suvinil in Brasile offrono a Sherwin-Williams due fattori incrementali di volume che non dipendono dal miglioramento del fatturato degli alloggi negli Stati Uniti.
Se i tassi ipotecari rimarranno al di sopra del 6% fino al 2026 e le vendite di case esistenti deluderanno al di sotto della crescita a una sola cifra ipotizzata nella guidance, il volume del Gruppo Paint Stores rimarrà negativo e il punto intermedio di 11,70 dollari di EPS rettificato diventerà irraggiungibile.
La prossima data da tenere d'occhio è la presentazione alla comunità finanziaria del 24 settembre a Cleveland, in cui il management aggiornerà sulla realizzazione dei prezzi, sull'andamento dei volumi del Paint Stores Group e sulla possibilità di raggiungere la fascia di EPS rettificato per il 2026, compresa tra 11,50 e 11,90 dollari.
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