Punti Chiave
- L'azione di Rivian è scesa del 49% rispetto al massimo dello scorso dicembre, e Piper Sandler ha mantenuto il suo rating Overweight e il prezzo obiettivo di $20 dopo i risultati del terzo trimestre.
- L'obiettivo è del 75% superiore alla chiusura di giovedì. È leggermente superiore al prezzo obiettivo consenso di $19, che gli analisti hanno alzato nell'ultimo anno nonostante il titolo sia sceso.
- Il flusso di cassa libero di Rivian è stato negativo per $1,12 miliardi nel terzo trimestre, e il numero di azioni in circolazione è salito a 1,46 miliardi da 1,24 miliardi alla fine del 2025.
- In termini di valutazione, il selloff sembra eccessivo, ma la visione di Piper secondo cui il rischio di diluizione si è attenuato dipende dalla capacità di Rivian di attingere al suo prestito federale, previsto entro l'inizio del 2027.
Rivian Automotive (RIVN) ha chiuso a $11,45 giovedì, il 49% al di sotto del suo massimo dello scorso dicembre. Dopo il rapporto del terzo trimestre del produttore di veicoli elettrici quella sera, Piper Sandler ha mantenuto venerdì il suo rating Overweight e il prezzo obiettivo di $20, il 75% superiore a quella chiusura.
Una vendita di azioni, poi una previsione che non si è mossa
A luglio, Rivian ha venduto 86,25 milioni di nuove azioni a $15,50 ciascuna, il 23% al di sotto della chiusura precedente del titolo.
Poi, il 2 ottobre, Rivian ha riportato un record di 19.248 consegne nel terzo trimestre ma ha mantenuto il suo intervallo annuale a 65.000-70.000, e il titolo è scivolato.
Piper punta sull'R2
L'analista Alexander Potter ha fissato l'obiettivo di $20 a luglio, quando ha aggiornato Rivian da Neutral. Ha sostenuto che il lancio dell'SUV R2 è proceduto senza intoppi e che "una recente raccolta di capitale dovrebbe finanziare la crescita riducendo al contempo il rischio di diluizione".
Il terzo trimestre ha confermato la metà relativa all'R2 di questa tesi. I ricavi sono aumentati del 38% a $2,16 miliardi, superando le stime degli analisti, e il management ha alzato il suo intervallo di consegne a 67.000-70.000.
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I $20 hanno senso?
Anche mentre il titolo scendeva, il prezzo obiettivo consenso degli analisti è salito a $19 da $14 di un anno fa.
I $20 di Piper sono appena sopra, e i target dei 25 analisti vanno da $13 a $25.
Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da $5,39 miliardi nel 2025 a $15,7 miliardi nel 2028:
Nulla in questo trimestre suggerisce di tagliare i prossimi due anni, sebbene la stima per il 2028 sia già scesa del 22% nell'ultimo anno.
Gli investitori pagano solo 1,5x i ricavi forward per quella crescita, il livello più basso degli ultimi tre anni.
I $20 di Piper equivalgono a circa 2,7x i ricavi forward, in linea con la media triennale del titolo di 2,7x.
Il numero di azioni è il problema
Il flusso di cassa libero di Rivian è stato di -$1,12 miliardi nel terzo trimestre, contro -$421 milioni di un anno prima. Ha chiuso settembre con $7,1 miliardi di liquidità, contando la sua linea di credito e il prestito di $1 miliardo di Volkswagen di ottobre. Gli analisti si aspettano che bruci altri $3,2 miliardi nel 2027 e $2,0 miliardi nel 2028.
È un cuscinetto sottile, e il numero di azioni in circolazione è già salito a 1,46 miliardi da 1,24 miliardi alla fine del 2025.
La mia opinione: Piper ha ragione sulla valutazione, poiché $20 richiedono solo a Rivian di scambiare di nuovo al suo multiplo abituale. Ma penso che Piper sia troppo rilassato riguardo alla diluizione. Per costruire il suo stabilimento in Georgia senza vendere più azioni, Rivian ha bisogno del suo prestito del Dipartimento dell'Energia, che vale fino a $4,5 miliardi.
Il primo prelievo da quel prestito è previsto entro l'inizio del 2027 e dipende da traguardi di margine lordo e vendite, quindi i risultati del quarto trimestre sono quelli da monitorare.
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