Punti Chiave
- Dopo i risultati del terzo trimestre, Needham ha tagliato il suo prezzo obiettivo per Carvana a $100 da $120, mantenendo la raccomandazione di Acquisto. Il nuovo obiettivo è del 47% superiore alla chiusura del titolo del 29 ottobre.
- Carvana ha venduto un record di 217.385 auto nel trimestre, con un aumento del 39%, ma il suo EBITDA rettificato per auto è diminuito rispetto all'anno precedente.
- L'obiettivo di Needham implica circa 44x gli utili forward, leggermente al di sotto della media 46x del titolo nell'ultimo anno, e le stime degli utili per il 2027 sono aumentate.
- Il multiplo sembra equo, ma raggiungere l'obiettivo dipende dal recupero dei profitti sui prestiti di Carvana mentre i tassi di interesse salgono.
Carvana (CVNA) sta quotando a $69 al momento della stesura, il 30% al di sotto del suo massimo di gennaio. Needham ha recentemente tagliato il suo prezzo obiettivo a $100 da $120, mantenendo la raccomandazione di Acquisto.
Tre colpi da gennaio
Il 28 gennaio, un rapporto di uno short seller sui legami di Carvana con la famiglia Garcia di DriveTime ha fatto scendere il titolo fino al 17% in quella giornata.
Il 29 luglio, Carvana ha fornito previsioni per un EBITDA rettificato 2026 compreso tra $2,7 miliardi e $3,0 miliardi. Il punto medio di questo intervallo era inferiore ai $2,9 miliardi attesi dagli analisti, secondo LSEG, e le azioni sono scese del 14% dopo la chiusura.
E nel terzo trimestre, l'EBITDA rettificato per auto è diminuito rispetto all'anno precedente per il quarto trimestre consecutivo, a circa $3.680 da $4.085.
Cosa vede Needham
All'inizio di quest'anno, l'analista Chris Pierce ha affermato che le preoccupazioni sul profitto retail per auto si erano rivelate di breve durata. Ha valutato il titolo sull'EBITDA rettificato 2028, assumendo che Carvana venda 3 milioni di auto all'anno entro il 2033.
Il terzo trimestre ha confermato la sua tesi sul retail. Le unità sono aumentate del 39% a un record di 217.385, il profitto lordo retail non-GAAP per auto è aumentato di $85 e le spese SG&A per auto sono rimaste sostanzialmente invariate.
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I $100 hanno senso?
L'obiettivo medio dei 24 analisti che seguono Carvana è scivolato a $81 da $85 un anno fa, dopo aver raggiunto un picco di $97 a gennaio:
Questa media è del 19% superiore al prezzo, e i $100 di Needham sono del 23% superiori alla media.
Le stime degli utili sono andate nella direzione opposta. Gli analisti si aspettano che l'utile per azione scenda a $1,52 quest'anno, per poi salire a $2,25 nel 2027 e $2,71 nel 2028:
La cifra per il 2027 è aumentata dell'8% in 90 giorni, e il rapporto l'ha appena sfiorata.
Carvana quotava a 26x gli utili forward alla chiusura del 28 ottobre, in calo rispetto ai 63x di fine 2025. I $100 di Needham equivalgono a circa 44x, leggermente al di sotto della media di 46x del titolo nell'ultimo anno.
È il business dei prestiti a decidere
L'altro profitto lordo non-GAAP per auto, che consiste principalmente nei guadagni sulla vendita dei prestiti che Carvana concede, è diminuito di $299 rispetto all'anno precedente. Carvana ha tagliato i tassi che applica agli acquirenti mentre i tassi di riferimento salivano.
La mia opinione: il multiplo di Needham è equo e la sua tesi sul retail ha retto. Ma per raggiungere $100 serve anche che la linea dei prestiti si riprenda, e io aspetterei che questa si inverta prima di acquistare per il rimbalzo.
Il rapporto del quarto trimestre a febbraio è il prossimo controllo. Arriverà senza una previsione per il 2027, perché Carvana prevede di smettere di fornire previsioni trimestrali o annuali.
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