Punti Chiave
- Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley e Blackstone hanno impegnato 63 miliardi di dollari in un veicolo che acquisterà i chip e l'hardware di rete AI di Broadcom e li affitterà ad Anthropic.
- Alcune banche avrebbero valutato di ritirarsi fino a quando l'amministratore delegato di Broadcom Hock Tan non ha accettato tassi di interesse più elevati e ha dato loro maggiori garanzie sulle coperture di Broadcom.
- Il piano di crescita di Broadcom ha bisogno di più accordi come questo, e il suo sostegno al finanziamento dei chip di Anthropic è già ben al di sopra dei suoi 24,0 miliardi di dollari di liquidità.
- A 20 volte gli utili forward, vicino al minimo degli ultimi tre anni, il titolo Broadcom sconta già gran parte di quel rischio finanziario.
Broadcom (AVGO) ha appena messo insieme 63 miliardi di dollari affinché Anthropic possa acquistare i suoi chip.
Lunedì, Bank of America (BAC), Citigroup (C), Morgan Stanley (MS) e Blackstone hanno annunciato la struttura: un nuovo veicolo a scopo speciale prende in prestito il denaro, acquista gli acceleratori AI e l'hardware di rete di Broadcom e li affitta ad Anthropic, con consegne a partire dal 2027.
È mancato poco che non accadesse. Alcune banche hanno valutato di ritirarsi nelle ultime settimane, ha riportato il Wall Street Journal, perché ritenevano di non essere pagate abbastanza per il rischio. Poi l'amministratore delegato di Broadcom Hock Tan ha tenuto colloqui nel weekend con i dirigenti delle banche, ha accettato tassi di interesse più elevati e ha dato ai finanziatori maggiori garanzie sulle coperture di Broadcom in caso di default di Anthropic.
L'opinione di Jim Cramer su X? L'accordo funziona grazie a Tan, ed è questo che lo rende di alta qualità, e "Non ce ne saranno altri simili perché c'è solo un Hock."
Questo è un grande elogio per Tan, e un po' una preoccupazione per gli azionisti di Broadcom.
TIKR monitora 52 analisti su Broadcom. Quanti dicono "Buy"?
Vedi la ripartizione completa dei rating Buy, Hold e Sell su Broadcom, insieme alle stime di ricavi e utili di Wall Street, tutto in un unico posto. Più di 500.000 investitori utilizzano TIKR per ricercare titoli come questo. Vedi i Rating degli Analisti di Broadcom
Broadcom rimane ancora esposta
Bank of America, Citi e Morgan Stanley stanno organizzando il debito di prima ipoteca (first-lien), e Blackstone fornisce la seconda ipoteca (second lien). Broadcom garantisce i finanziatori di prima ipoteca contro un calo del valore dell'attrezzatura, fino all'intero importo della prima ipoteca, che ammonta a circa 43,5 miliardi di dollari.
Questo si aggiunge a una garanzia di fino a circa 29 miliardi di dollari sulla prima tranche da 35 miliardi di dollari di quest'anno, e fino a 42 miliardi di dollari che Broadcom potrebbe prestare direttamente ad Anthropic. Broadcom aveva 24,0 miliardi di dollari di liquidità all'inizio di agosto.
Né potrebbe finanziarlo comodamente da sola. Il suo debito totale è salito da 39,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2023 a 68,9 miliardi nell'anno fiscale 2024, dopo l'acquisizione di VMware, ed era ancora di 66,5 miliardi di dollari alla fine dell'anno fiscale 2025.
Tan ha dichiarato nell'annuncio dell'accordo che questo "convalida che c'è capitale disponibile per finanziare tale crescita." Disponibile, sì, a un tasso più elevato e dopo un weekend di telefonate da parte dell'amministratore delegato.
La crescita passa attraverso due laboratori
Il piano di crescita di Broadcom si basa fortemente su clienti che hanno bisogno di questo tipo di aiuto. Nella sua call di settembre, le indicazioni del management hanno attribuito almeno 21 dei circa 30 gigawatt che prevede tra l'anno fiscale 2027 e il 2028 ad Anthropic e OpenAI. Tan ha dichiarato che gli altri quattro clienti di chip personalizzati possono finanziare da soli la propria capacità di calcolo.
E gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da 63,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025 a 174 miliardi nell'anno fiscale 2027 e 272 miliardi nell'anno fiscale 2028.
L'accordo di lunedì non dovrebbe modificare quelle stime, poiché finanzia consegne che Broadcom aveva già annunciato. Dimostra però quanto lavoro sia stato necessario per farsi pagare.
Broadcom ha bisogno di più di uno di questi
Cramer dice che non ce ne saranno altri simili, ma il piano di Broadcom ne ha bisogno di molti altri. Sembra che stia cercando più di 50 miliardi di dollari per finanziare chip personalizzati per OpenAI, e Anthropic prevede di aggiungere 10 gigawatt nel 2028, raddoppiando la sua costruzione del 2027.
Se ogni accordo richiede un weekend di telefonate e un tasso più elevato, questo limita la velocità con cui Broadcom può crescere. Moody's ha dichiarato che il rischio per Broadcom aumenterebbe se molti di questi accordi si concretizzassero in breve tempo.
La domanda di IPO di Anthropic aiuta. Mostra 131 miliardi di dollari di liquidità ed equivalenti, come ha sottolineato Gil Luria di DA Davidson quando martedì ha aggiornato la raccomandazione su Broadcom a Buy da Neutral e ha alzato il suo price target a 400 dollari da 350. Luria si aspetta che l'IPO vada a buon fine e apra la strada a quella di OpenAI il prossimo anno, e afferma che Broadcom sta "quotandosi come se le possibilità che ciò accada fossero vicine allo zero."
E Broadcom sembra davvero economica rispetto alla sua storia: 20 volte gli utili forward, contro una media triennale di 30x e un picco di 49x dello scorso dicembre, e appena sopra il minimo triennale di 19x toccato venerdì.
Prezzata per una strada più difficile
La mia opinione: Cramer ha ragione nel dire che questo accordo ha fatto affidamento su Tan. Ma a 20 volte gli utili forward, con gli analisti che si aspettano che i ricavi quasi triplichino entro l'anno fiscale 2027, il mercato sta già facendo pagare a Broadcom un bel prezzo per quel rischio. Io accetterei questo scambio.
Naturalmente, tutto dipende dai prossimi accordi. Osserva l'IPO di Anthropic, che si dice sia prevista per metà novembre, e l'entità e le condizioni del finanziamento di OpenAI. Se il prossimo richiederà tassi ancora più alti o garanzie maggiori da parte di Broadcom, "c'è solo un Hock" smette di suonare come un complimento.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Broadcom?
TIKR ti permette di prevedere il prezzo futuro di qualsiasi titolo in meno di un minuto. Basta inserire alcune ipotesi nel modello di valutazione di TIKR e vedere quanto potrebbe valere Broadcom. Parti dalle stime di consenso di Wall Street, o modifica i dati di input per riflettere la tua visione del business. È gratuito.
Disclaimer:
Si prega di notare che gli articoli su TIKR non intendono fornire consulenza in materia di investimenti o finanziaria da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per acquistare o vendere titoli. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. La nostra analisi potrebbe non includere notizie recenti o aggiornamenti importanti sulle società. TIKR non ha posizioni in nessuno dei titoli menzionati. Grazie per la lettura e buoni investimenti!
