Punti Chiave
- Le azioni di AutoNation sono salite del 6% dopo che il suo consiglio ha approvato un altro miliardo di dollari per i buyback insieme ai risultati del terzo trimestre.
- L'utile netto rettificato è sceso dell'11%, ma il numero di azioni diluite è calato del 13%, quindi l'EPS rettificato è comunque aumentato del 2%.
- Le vendite di veicoli usati in negozi comparabili sono scese del 6% mentre le unità retail di Carvana sono cresciute del 39%, e anche Lithia Motors fa affidamento sui buyback.
- Il buyback ha senso fintanto che i profitti del servizio e della finanza continuano a crescere mentre le vendite di veicoli calano.
AutoNation (AN) le azioni sono salite del 6% oggi dopo che il concessionario ha riportato i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura, e il suo consiglio ha approvato un altro miliardo di dollari per i buyback.
È un copione familiare. Lithia Motors (LAD) ha riacquistato l'8,7% delle sue azioni quest'anno. Il rivale online Carvana (CVNA) afferma che il suo balzo del 39% nelle unità retail è derivato dalla conquista di quote di mercato.
I buyback hanno sostenuto il trimestre
La nuova autorizzazione lascia ad AutoNation 1,4 miliardi di dollari da spendere, quasi un quarto del suo valore di mercato. Il CEO Mike Manley: "L'attuale contesto favorisce fortemente l'allocazione di capitale verso il riacquisto di azioni proprie."
Ha detto che AutoNation ha destinato quasi l'85% del suo free cash flow rettificato ai buyback quest'anno. Il numero di azioni diluite è sceso del 13% rispetto a un anno fa:
L'attività stessa ha guadagnato meno. L'utile netto è sceso del 25% rispetto a un anno prima:
(Il trimestre dell'anno scorso includeva 40 milioni di dollari di risarcimenti assicurativi dall'interruzione di CDK. L'utile netto rettificato è sceso dell'11%.) Con molte meno azioni su cui ripartirlo, l'EPS rettificato è comunque aumentato del 2% a 5,11 dollari.
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Servizio e finanza compensano il calo
Le vendite di unità di veicoli nuovi in negozi comparabili sono scese del 5%, e quelle di usati del 6%. Ma il margine lordo del Servizio Post-Vendita ha raggiunto un record di 616,6 milioni di dollari, ora poco più della metà del margine lordo di AutoNation. Il portafoglio prestiti di AN Finance è cresciuto di oltre il 40% e il suo reddito è balzato a 15,4 milioni di dollari da 1,5 milioni.
Carvana ha detto mercoledì che le sue unità retail sono aumentate del 39% nel terzo trimestre, mentre il settore era sostanzialmente piatto. AutoNation ha realizzato un margine lordo per auto usata superiore del 3% su base comparabile. Sta scegliendo il prezzo rispetto al volume, o sta perdendo acquirenti a favore di Carvana?
I numeri di Lithia mostrano che AutoNation non è l'unica a fare così. Il suo utile netto rettificato è sceso del 5% nel terzo trimestre, ma l'EPS rettificato è aumentato del 9%. Il CEO Bryan DeBoer ha attribuito il risultato a "un numero di azioni significativamente inferiore che amplifica ogni dollaro che guadagniamo."
La scommessa di Manley regge
Un buyback ripaga solo se il titolo è economico. Il P/E forward di AutoNation mostra dove si colloca rispetto alla sua storia quinquennale:
Il debito non legato ai veicoli è salito a 4,3 miliardi di dollari da 3,8 miliardi di un anno fa, sebbene una leva finanziaria di 2,7x si collochi ben all'interno del suo covenant di 3,75x.
La mia opinione: Manley ha ragione a continuare ad acquistare. Le officine di servizio continuano a guadagnare quando le vendite di auto rallentano, e AN Finance sta diventando una vera linea di profitto.
Ovviamente, se gli acquirenti di auto usate continuano a spostarsi verso Carvana, i buyback possono coprire solo per un certo periodo. La prossima prova saranno i risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno.
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