Punti Chiave
- B. Riley ha ridotto il suo prezzo obiettivo per CleanSpark a $21 da $26 il 30 ottobre, mantenendo la raccomandazione Buy. Il nuovo obiettivo è comunque superiore del 156% rispetto alla chiusura di giovedì, dopo un calo del 57% nell'ultimo anno.
- Il mining di Bitcoin non genera più ricavi sufficienti a coprire l'ammortamento dei macchinari di CleanSpark, e un nuovo debito di 2,28 miliardi di dollari finanzia la costruzione del suo primo data center per l'IA.
- A luglio, B. Riley ha valutato due campus in Texas, per i quali non esiste un contratto di locazione firmato, a un totale di 10,9 miliardi di dollari, ben al di sopra dei 6,3 miliardi di dollari attribuiti al campus in Georgia che invece ne ha uno.
- Le stime degli analisti continuano a scendere, e la tesi di B. Riley di luglio si basava su contratti di locazione in Texas che nessuno ha firmato, quindi è su un contratto firmato lì che vale la pena attendere.
CleanSpark (CLSK) è scesa del 57% nell'ultimo anno, e uno dei suoi tori ha appena ridotto il suo obiettivo. Il 30 ottobre, B. Riley ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $21 da $26, mantenendo la raccomandazione Buy.
Ciò rappresenta comunque un rialzo del 156% rispetto alla chiusura di giovedì a $8,20:
Il Mining Ha Smesso di Pagare i Suoi Macchinari
Il calo è iniziato con bitcoin. CleanSpark ha dichiarato nel suo comunicato del terzo trimestre fiscale del 6 agosto che i ricavi sono diminuiti del 30,5% rispetto all'anno precedente, attestandosi a 138,0 milioni di dollari nel trimestre di giugno. L'utile lordo è stato di 52,5 milioni di dollari, a fronte di 110,4 milioni di dollari di ammortamento sui suoi miner e altre attrezzature.
Poi è arrivato il debito. A settembre, una controllata di CleanSpark ha emesso 2,28 miliardi di dollari di senior secured notes al 7,875% per costruire il suo campus di data center a Sandersville, in Georgia, che è affittato a una controllata di Meta Platforms. Ciò ha portato il capitale del debito a circa 4,1 miliardi di dollari.
La Tesi di B. Riley Passa per il Texas
Alla fine di luglio, quando B. Riley ha alzato il suo obiettivo a $26, il suo modello di valutazione a somma delle parti attribuiva a Sandersville un valore di circa 6,27 miliardi di dollari. CleanSpark aveva firmato un contratto di locazione ventennale da 6,6 miliardi di dollari quel mese.
Ha attribuito altri 3,89 miliardi di dollari al campus di Sealy e 7,02 miliardi di dollari a Brazoria County, entrambi in Texas. Nessuno dei due ha un contratto di locazione firmato, sebbene la controllata di Meta detenga l'esclusiva su fino a 885 MW in Texas, e B. Riley ha definito la trasformazione di questo in contratti di locazione un catalizzatore chiave. (Quella nota di luglio ha anche rivelato commissioni di investment banking ricevute da CleanSpark nell'anno precedente.)
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I $21 Sono Coerenti?
Il prezzo obiettivo medio dei 15 analisti era di $23 il 27 ottobre, più o meno dove si trovava un anno fa, nonostante l'azione abbia perso più della metà del suo valore:
I loro obiettivi vanno da $19 a $27, quindi B. Riley si colloca nella metà inferiore.
Le stime si sono mosse di più. Gli analisti ora si aspettano una perdita di $1,75 per azione per l'anno fiscale che termina a settembre 2027, contro $1,02 di soli 90 giorni fa. Si aspettano inoltre che i ricavi crescano a malapena fino a quando il primo padiglione di Sandersville non diventerà operativo nell'anno fiscale 2028:
E i 626,4 milioni di dollari previsti per l'anno fiscale 2027 sono inferiori del 19% rispetto alla stima del 30 giugno.
Il 22 ottobre, l'azione veniva scambiata vicino alla sua media quinquennale di circa 3,5x i ricavi forward, quindi non è cara. Ciò lascia che sia il Texas a sostenere la tesi rialzista.
CleanSpark Deve Prima Firmare in Texas
Il Texas non sta rendendo le cose facili. Il 21 settembre, il governatore Greg Abbott ha ordinato all'autorità di regolamentazione ambientale dello stato di sospendere i permessi per i progetti di data center fino al completamento di un audit della rete elettrica, e il rapporto di ERCOT è previsto per il 10 dicembre. CleanSpark deve inoltre 650 milioni di dollari su note convertibili in scadenza nel 2030, e l'azione si trova ben al di sotto del loro prezzo di conversione di $14,80.
Il modello di B. Riley di luglio attribuiva più valore al Texas, dove nulla è firmato, che al campus affittato in Georgia, e la copertura del taglio non dice cosa sia cambiato a $21. Con i permessi per i data center in Texas sospesi, vorrei un contratto di locazione firmato prima di acquistare. I risultati del quarto trimestre fiscale, previsti per fine novembre, sono il prossimo posto dove cercarne uno.
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