Punti Chiave
- TFI International è scesa del 15% dopo un mancato raggiungimento degli utili del terzo trimestre e previsioni per il quarto trimestre ben al di sotto delle stime.
- Il reddito operativo del segmento Truckload è quasi raddoppiato, ma quello del segmento LTL è sceso del 43%.
- Sia FedEx Freight che XPO hanno migliorato i loro margini LTL rettificati, quindi il calo LTL di TFI sembra essere un problema suo proprio.
- La ripresa del Truckload di TFI corrisponde a quella di Knight-Swift, ma il prezzo nel segmento LTL è l'elemento da monitorare.
TFI International (TFII) è scesa del 15% oggi (scambiandosi a circa $96) dopo che il suo rapporto del terzo trimestre ha mancato gli utili, è rimasto al di sotto delle sue stesse previsioni e ha fornito indicazioni ben al di sotto delle attese di Wall Street.
I principali concorrenti nel segmento LTL stanno bene. FedEx Freight (FDXF) e XPO (XPO) hanno entrambi riportato margini LTL rettificati migliori giovedì, mentre quelli di TFI si sono ridotti. Anche la ripresa del Truckload di TFI corrisponde a quella riportata la scorsa settimana da Knight-Swift (KNX), quindi quella metà del business non è il problema.
Cosa è successo esattamente
L'EPS rettificato è aumentato del 39% a $1,67. Questo è stato inferiore al consenso di circa $1,75 e al di sotto dell'intervallo di $1,70-$1,80 che TFI aveva indicato a luglio. I segmenti si sono divisi così:
- Reddito operativo Truckload: $100,2 milioni, +91%
- Reddito operativo LTL: $44,4 milioni, -43%, con il suo margine operativo sceso dall'11,3% al 6,6%
Le prospettive sono il problema più grande. TFI ha indicato per il quarto trimestre un EPS rettificato di $1,30-$1,40, contro i circa $1,67 attesi dagli analisti. Questo è comunque in aumento rispetto ai $1,09 di un anno fa, ma il punto medio si posiziona circa il 19% al di sotto delle attese del mercato.
Il segmento LTL sta ancora andando nella direzione sbagliata
L'unità LTL di TFI ha movimentato il 4,6% in più di spedizioni, ma il ricavo per spedizione escluso il carburante è sceso del 4,4% e il suo rapporto operativo rettificato è peggiorato al 91,3% dall'88,8%. Una svalutazione di uffici di $14,4 milioni ha anche colpito il reddito operativo, ma escludendola il profitto LTL è comunque sceso di circa il 24%.
Il CEO Alain Bédard ha dichiarato che i prezzi LTL "hanno iniziato a beneficiare i risultati alla fine del trimestre e fino a ottobre". Ma il management si aspetta comunque che il rapporto operativo rettificato LTL si posizioni invariato o peggiori di 100 punti base su base annua in questo trimestre. E dopo la fine del trimestre, TFI ha appreso che un contratto LTL del valore di $30,4 milioni di ricavi trimestrali (circa il 4,5% delle vendite del segmento) non sarà rinnovato oltre il 31 gennaio 2027.
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I concorrenti vengono pagati
Il rapporto operativo rettificato LTL di XPO è migliorato di 260 punti base all'80,1%. Il ricavo per spedizione escluso il carburante è aumentato del 2,6% e le spedizioni al giorno sono aumentate del 5,8%, quindi ha ottenuto più merce a prezzi migliori.
Il ricavo per spedizione escluso il carburante di FedEx Freight è aumentato dell'1,6% nei quattro mesi fino al 30 settembre e il suo margine operativo rettificato si è ampliato al 15,5%. Ha innalzato le sue previsioni di reddito operativo rettificato a $695-$715 milioni, sebbene abbia attribuito il merito più al carburante e a volumi leggermente più alti che al prezzo. L'azione è salita di circa il 15% oggi.
TFI ha aggiunto spedizioni più leggere e ha comunque perso terreno sul prezzo (il ricavo per cento di peso escluso il carburante è sceso dello 0,9%), e il suo margine ne ha pagato il prezzo.
Il Truckload sembra una ripresa trasversale al mercato. Il rapporto operativo rettificato del truckload di Knight-Swift è migliorato di 700 punti base all'89,2%, vicino al movimento di TFI dal 92,3% all'86,7%. Il CEO di Knight-Swift Adam Miller si aspetta che l'inflazione dei costi e la capacità limitata richiedano "un'ulteriore crescita significativa dei tassi nel 2027".
Il reset è nelle stime
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che gli utili di TFI continuassero a salire:
Aggiungendo le indicazioni ai $4,21 guadagnati da TFI fino a settembre, il 2026 si posiziona a $5,51-$5,61, al di sotto dei circa $6 attesi dagli analisti, quindi quelle stime dovrebbero scendere.
Ed ecco quanto gli investitori pagavano per quegli utili prima del calo di oggi:
Cosa TFI deve dimostrare nel segmento LTL
Il Truckload sta facendo la sua parte, quindi l'azione TFI ora dipende dal fatto che i prezzi LTL possano sollevare i margini del segmento, e le stesse indicazioni della società prevedono che quei margini non siano migliori questo trimestre. Vorrei un trimestre di aumento del ricavo LTL per cento di peso prima di definire un calo del 15% un'opportunità di acquisto. Se i guadagni sui prezzi di ottobre segnalati da Bédard si mantengono, quelle indicazioni potrebbero rivelarsi conservative, e il rapporto operativo LTL del quarto trimestre è il numero che risolverà la questione.
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