Punti Chiave
- Sia Kinder Morgan che TC Energy hanno registrato una crescita dell'EBITDA del 12% nel secondo trimestre 2026, e Kinder Morgan ha aumentato il proprio dividendo del 2% a luglio.
- TC Energy offre un rendimento del 4,2% contro il 3,7% di Kinder Morgan, ma Kinder Morgan ha aumentato il proprio dividendo più velocemente dall'esercizio 2020 al 2025, con un tasso annuo del 2,2% contro l'1,0%.
- Il flusso di cassa distribuibile di Kinder Morgan ha coperto il suo dividendo 2,1 volte nell'esercizio 2025, contro 2,0 volte per TC Energy, che ha un debito maggiore.
- La capacità di ciascuna azienda di mantenere il proprio ritmo di aumento dei dividendi degli ultimi cinque anni deciderà quale pagherà di più nel prossimo decennio.
Il gas naturale ha dato a Kinder Morgan (KMI) un grande secondo trimestre. L'EBITDA rettificato è aumentato del 12% nel Q2 2026, e a luglio l'azienda ha aumentato il dividendo trimestrale del 2% a $0,2975 per azione.
TC Energy (TRP) ha fatto crescere l'EBITDA comparabile dello stesso 12% sulla stessa domanda, e la sua azione offre un rendimento maggiore: 4,2% contro il 3,7% di Kinder Morgan. Kinder Morgan, tuttavia, ha aumentato il proprio dividendo più velocemente, con un tasso annuo del 2,2% dall'esercizio 2020 al 2025 contro l'1,0% di TC Energy.
Quindi, se investissi oggi $10.000 in una delle due, quale ti pagherebbe di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | Kinder Morgan (KMI) | TC Energy (TRP) |
|---|---|---|
| Rendimento forward | 3,7% | 4,2% |
| Dividendo, tasso annuo | $1,19 | $2,49 (dollari statunitensi al tasso di cambio odierno) |
| Crescita del dividendo, esercizi 2020–2025 | 2,2% annuo | 1,0% annuo (in C$) |
| Copertura del flusso di cassa distribuibile, esercizio 2025 | 2,07x | 1,96x |
| Copertura del flusso di cassa distribuibile, consenso esercizio 2026 | 2,33x | 1,83x |
| Debito netto / EBITDA (LTM) | 4,11x | 6,11x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 2,98x | 2,07x |
Il cuscinetto di Kinder Morgan continua ad ampliarsi
La crescita di Kinder Morgan proviene dal gas naturale. Nel Q2 2026, i volumi di trasporto sono aumentati del 7% e i volumi di raccolta del 26% grazie alle consegne di GNL, alle esportazioni verso il Messico e alla generazione di energia.
Questa crescita si riflette nel flusso di cassa distribuibile, che ha coperto il dividendo con un comodo margine di 2,07 volte nell'esercizio 2025. Gli analisti si aspettano 2,33 volte nell'esercizio 2026, con un flusso di cassa distribuibile per azione in aumento del 14% a $2,77. Le previsioni del management lo confermano: si aspetta di superare il budget 2026 di oltre il 5% sull'EBITDA rettificato e di oltre il 12% sull'EPS rettificato.
La copertura è rimasta tra 1,86x e 2,22x ogni anno dall'esercizio 2020, e il dividendo è aumentato ogni anno da $0,50 per azione nell'esercizio 2017 a $1,17 nell'esercizio 2025.
(Questo è comunque inferiore agli $1,60 per azione pagati nell'esercizio 2015.)
Il Presidente Esecutivo Richard Kinder ha dichiarato che la strategia continua a "far crescere il nostro dividendo" mentre l'EBITDA cresce "man mano che questi progetti entrano in funzione", e la copertura gli offre ampio margine per farlo. Il rischio è il ritmo della crescita. Il backlog si è ridotto di $500 milioni dal Q1 a $9,6 miliardi man mano che i progetti entravano in servizio, quindi aumenti più rapidi dipendono dalla capacità di Kinder Morgan di approvare nuovi progetti.
TC Energy paga di più in anticipo
TC Energy sta cavalcando la stessa domanda, con un EBITDA del Q2 2026 in aumento del 12% negli Stati Uniti e del 28% in Messico. Il management punta a una crescita dell'EBITDA comparabile di circa il 6% annuo dal 2025 al 2028, al punto medio del suo intervallo.
Il flusso di cassa distribuibile ha coperto il dividendo 1,96 volte nell'esercizio 2025. Il consenso degli analisti prevede una copertura ancora sana di 1,83 volte per l'esercizio 2026, con un flusso di cassa distribuibile per azione in calo del 4% a C$6,43 e il dividendo in aumento da C$3,40 a C$3,51.
Il record è più accidentato. La copertura è scesa da 2,36x nell'esercizio 2018 a un esiguo 1,23x nell'esercizio 2024. È poi balzata a 1,96x nell'esercizio 2025, con il flusso di cassa distribuibile per azione salito a C$6,68 e il dividendo sceso da C$3,70 nell'esercizio 2024 a C$3,40.
Questo calo è il motivo per cui il tasso di crescita quinquennale è solo dell'1,0% annuo.
TC Energy fissa il proprio dividendo in dollari canadesi, quindi il suo valore in dollari statunitensi si muove con la valuta. Inoltre, il Canada trattiene le imposte sui dividendi pagati ai detentori statunitensi.
Il rischio principale è il debito. Il debito netto di TC Energy è di 6,11 volte l'EBITDA, contro 4,11 volte di Kinder Morgan, e il suo EBIT copre gli interessi solo 2,07 volte.
Quindi, quale dividendo vince?
TC Energy ti paga di più nei prossimi 10 anni. Al suo tasso quinquennale dell'1,0%, $10.000 investiti in TC Energy pagano $420 all'anno ora e circa $4.388 nel decennio. Gli stessi $10.000 in Kinder Morgan, crescendo al 2,2% annuo, pagano circa $4.086. Questo significa circa $302 in più da TC Energy, e il reddito annuo di Kinder Morgan non supererebbe quello di TC Energy fino al 2037 circa. (Il reddito di TC Energy è calcolato in dollari canadesi, quindi gli assegni di un detentore statunitense si muovono anche con il tasso di cambio.)
Per me, l'1,0% annuo è un obiettivo basso per TC Energy. Il suo dividendo è coperto 1,83 volte secondo il consenso, il suo EBITDA è destinato a crescere di circa il 6% annuo, e il C$3,51 del consenso per l'esercizio 2026 supera già quel ritmo. Per colmare il divario entro 10 anni, Kinder Morgan avrebbe bisogno di aumenti ben superiori al suo ultimo 2%.
Questo non significa che il dividendo di Kinder Morgan non sia sicuro. È il dividendo meglio coperto tra i due, ha meno debito e il management continua a impegnarsi a far crescere la distribuzione. È solo che la domanda qui è il reddito, e TC Energy copre l'assegno più grande in modo sufficientemente confortevole da continuare a pagarlo.
Naturalmente, il backlog di Kinder Morgan potrebbe cambiare i conti. La CEO Kimberly Dang ha dichiarato "ci aspettiamo di aggiungere progetti al backlog", e aumenti più rapidi derivanti da quei progetti ridurrebbero il divario.
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