Le azioni di The Charles Schwab Corporation (SCHW) sono in calo di circa il 5% oggi (negoziate vicino a $92). Il calo arriva nonostante la società di intermediazione abbia pubblicato risultati record del terzo trimestre prima dell'apertura di giovedì 15 ottobre.
I ricavi sono aumentati del 17% a $7,17 miliardi. L'EPS GAAP ha raggiunto un record di $1,62, e l'EPS rettificato di $1,69 è cresciuto del 29% rispetto all'anno precedente. I clienti hanno portato $190,4 miliardi di nuovi asset netti core, con un aumento del 38%, e il totale degli asset dei clienti ha raggiunto $13,33 trilioni.
I Flussi di Schwab Battono le Aspettative del Mercato
La raccolta di asset è stata l'elemento di spicco. L'analista di J.P. Morgan Kenneth Worthington aveva previsto circa $160 miliardi di nuovi asset netti core, e Schwab li ha superati di circa $30 miliardi. I clienti hanno anche aperto 1,2 milioni di nuovi conti di intermediazione, portando il totale dei conti clienti a 48,6 milioni.
Anche l'EPS rettificato ha superato il consenso di $1,66. I ricavi netti da interessi sono aumentati del 14% a $3,48 miliardi. Il management ha anche affermato che la crescita dei ricavi annuali e l'espansione del margine di interesse netto dovrebbero posizionarsi vicino all'estremità inferiore dei range precedentemente annunciati.
Il Motore Sta Rallentando
Questo è importante perché i ricavi netti da interessi hanno rappresentato circa il 48% dei ricavi di Schwab nel Q3.
I ricavi netti da interessi sono cresciuti del 37% anno su anno nel Q3 2025. La crescita è rallentata al 25% nel Q4 2025, al 16% nel Q1 2026 e al 19% nel Q2. I $3,48 miliardi del Q3 sono aumentati del 14%, il ritmo più lento di questa serie. È stato anche solo circa il 4% in più rispetto al Q2.
Quindi i nuovi capitali dei clienti sono cresciuti del 38%, mentre la voce che genera circa metà dei ricavi è cresciuta del 14%. Le due cose non si muovono insieme: gli asset che i clienti investono in azioni o fondi non si aggiungono al contante su cui Schwab guadagna interessi. Le azioni sono cadute giovedì nonostante la raccolta di asset e gli utili record, con il management che ha indicato l'estremità inferiore delle sue previsioni di crescita dei ricavi e del margine.
Le Azioni Schwab Sono Economiche per un Motivo?
La tesi rialzista parte dal prezzo. Le azioni Schwab negoziano a 13,4 volte gli utili forward normalizzati. Questo è circa il 26% al di sotto della sua media quinquennale di 18,1x e vicino al minimo di 12,2x raggiunto nel 2023. Se le stime degli utili si manterranno, un ritorno alla media solleverebbe le azioni di circa il 35%.
La tesi ribassista è che una crescita più lenta dei ricavi netti da interessi potrebbe impedire agli investitori di pagare il multiplo storico medio di Schwab. Con una crescita del 14%, una valutazione più bassa potrebbe persistere anche mentre gli asset dei clienti raggiungono nuovi massimi. Questo è anche il terzo trimestre consecutivo in cui risultati record hanno incontrato un'azione in calo, un schema che abbiamo segnalato dopo il Q1.
Lo sconto offre agli investitori pazienti un'azienda con flussi clienti record a un multiplo vicino al suo minimo quinquennale. Tuttavia, questo non rende l'azione economica di per sé. Una rivalutazione probabilmente richiede che la crescita dei ricavi netti da interessi si stabilizzi quando Schwab pubblicherà i risultati del Q4 a gennaio.
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