Punti Chiave
- Intesa Sanpaolo ha aggiunto 800 milioni di euro in contanti, o 0,25 euro per azione, alla sua offerta su Monte dei Paschi, portando la valutazione complessiva dell'offerta a circa 35 miliardi di euro.
- Delfin, il maggiore investitore di MPS con il 17,6%, sottoscriverà la propria partecipazione e voterà contro il piano di difesa di MPS il 29 ottobre.
- Intesa paga principalmente con le proprie azioni, che quotano a 1,68x il valore contabile sulla base di un rendimento del capitale proprio del 16,27% nel Q2 2026.
Intesa ha aumentato l'offerta pagando principalmente con le proprie azioni. Segui la valutazione e i rendimenti di ISP in vista del voto su MPS su TIKR gratuitamente →
Intesa Sanpaolo ha aumentato un'offerta che aveva detto di non voler aumentare
Durante la conference call sui risultati del primo semestre 2026 dello scorso 29 luglio, l'amministratore delegato di Intesa Sanpaolo (ISP) Carlo Messina ha dichiarato che c'era "0 possibilità che aumentiamo il nostro prezzo" per Monte dei Paschi di Siena (BMPS). Dieci settimane dopo, Intesa lo ha fatto.
Ha aggiunto 0,25 euro per azione MPS in contanti, ovvero 800 milioni di euro, oltre a 1,6 nuove azioni Intesa per ogni azione MPS. Ciò aumenta il pagamento in contanti per azione MPS del 25%, da 1 a 1,25 euro, incrementando il valore complessivo dell'offerta di circa il 2,3%, utilizzando il prezzo di chiusura di Intesa di venerdì per valutare la componente azionaria.
Il contante aggiuntivo è soggetto a una condizione. Gli azionisti di MPS devono respingere il piano di difesa dell'amministratore delegato Luigi Lovaglio il 29 ottobre, e Intesa ha dichiarato che ritirerà completamente l'offerta se quel piano verrà approvato.
Il piano di Lovaglio necessita dell'approvazione dei due terzi. Delfin, la holding della famiglia Del Vecchio che possiede il 17,6% di MPS, si è ora impegnata a votare contro.
Le azioni Intesa hanno chiuso in rialzo dell'1,55% a 6,43 euro il 5 ottobre.
Perché la valutazione dell'azione ISP fa il lavoro pesante
Poiché la maggior parte dell'offerta è pagata in azioni Intesa, la valutazione stessa di Intesa determina gran parte del prezzo. Le azioni quotano a 1,68x il valore contabile degli ultimi dodici mesi, al di sopra della loro media annuale di 1,55x e ben al di sopra del minimo di 1,30x di fine marzo.
Questo premio si basa sui rendimenti. Il rendimento del capitale proprio di Intesa è salito dal 13,38% nel 2024 al 14,29% nel 2025, per poi raggiungere il 16,27% nel Q2 2026 dopo essere sceso al 10,45% nel Q4 2025.
Un prezzo azionario ben valutato significa che il rapporto di cambio di 1,6 azioni ha un peso maggiore per gli azionisti di MPS senza che Intesa debba aggiungere molto contante. Messina prevede sinergie per 2,9 miliardi di euro e un utile netto superiore a 16 miliardi di euro nel 2029 per il gruppo combinato.
La prova più difficile è la concorrenza. La banca risultante dalla fusione deterrà una quota stimata tra il 24% e il 25% dei prestiti e dei depositi italiani, Intesa ha accettato di vendere 635 filiali MPS e si prevede che l'Autorità Antitrust italiana si pronuncerà a metà-fine novembre.
Il voto del 29 ottobre deciderà se l'operazione procederà, e la decisione antitrust stabilirà quanto costerà. Se i regolatori chiederanno più delle 635 filiali già offerte, Intesa pagherebbe lo stesso prezzo per una fetta più piccola del mercato.
La decisione antitrust stabilirà quanto di MPS Intesa manterrà effettivamente. Segui le stime e i rendimenti di ISP attraverso la decisione regolatoria su TIKR gratuitamente →
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