Punti Chiave
- Le azioni di Meta sono salite del 27% a settembre. Il 29 settembre, Mark Zuckerberg e altri cinque leader tecnologici hanno firmato un accordo volontario sulla IA della Casa Bianca che, secondo quanto riportato da Semafor, è stato da lui redatto.
- L'accordo chiede ai laboratori di IA di autoregolamentarsi attraverso controlli interni e audit esterni, e non dice nulla sul vietare i modelli open.
- Ciò riduce il rischio normativo per la strategia di modelli open di Meta, che Max Cantor di SemiAnalysis aveva avvertito potrebbe affrontare un divieto entro 6-12 mesi.
- Il P/E forward di Meta di 22,6x si colloca esattamente alla sua media triennale, quindi il titolo non incorpora ancora questo rischio ridotto.
Le azioni di Meta Platforms (META) sono balzate del 27% a settembre. E mentre il mese volgeva al termine, il più grande rischio normativo per la strategia di IA di Meta si è notevolmente ridotto.
Il rischio maggiore sono i modelli open. Meta ha costruito gran parte della sua strategia di IA attorno a modelli che chiunque può scaricare ed eseguire, inclusa la sua famiglia Llama. Questo dà a Meta più da perdere rispetto alla maggior parte se Washington decidesse che questi modelli sono troppo rischiosi da rilasciare.
Il 30 settembre, John Coogan ha letto un avvertimento su TBPN di Max Cantor di SemiAnalysis: "La maggior parte delle persone sta sottovalutando significativamente la probabilità che i modelli open source vengano indeboliti o addirittura vietati del tutto nei prossimi sei-dodici mesi a causa di preoccupazioni informatiche."
Ma la Casa Bianca aveva appena scelto una strada più morbida. Martedì 29 settembre, il Presidente Trump e sei leader tecnologici hanno firmato l'Accordo della Casa Bianca sulla Super Intelligenza, un impegno volontario dei laboratori di IA ad autoregolamentarsi. Semafor ha riportato che l'idea è nata da una conversazione tra Zuckerberg e il Presidente della Camera Mike Johnson alla cena di stato del 24 settembre per il Presidente cinese Xi Jinping, e che Zuckerberg ha poi fatto circolare la bozza.
Lo scienziato informatico Alexander Wissner-Gross è andato oltre su Moonshots with Peter Diamandis: "Quindi la storia è che Zuck ha sostanzialmente scritto, proprio nell'ultima settimana, questo intero accordo della Casa Bianca, l'ha redatto."
La sua interpretazione del testo? "È una cosa totalmente blanda."
E il suo verdetto è stato netto: "Zuck è il vincitore, Dario è il perdente in tutto questo." Si riferiva al CEO di Anthropic Dario Amodei, la cui azienda Coogan aveva collocato più lontana sui rischi legati ai modelli open.
Blanda per scelta
L'accordo, che Trump ha pubblicato su Truth Social, afferma che ogni azienda che addestra modelli di frontiera dovrebbe implementare quattro livelli di controlli e audit:
- Controlli interni che monitorano i suoi modelli per rischi come la sicurezza informatica
- Un team interno per assicurarsi che quei controlli funzionino
- Revisori esterni indipendenti
- Un comitato indipendente del consiglio di amministrazione per ricevere i rapporti
Non ci sono sanzioni e nessuna scadenza. Inoltre, non dice nulla su come, o se, un laboratorio possa rilasciare un modello open. Come ha detto Wissner-Gross, "sembra un tentativo di prevenire una regolamentazione dall'alto."
L'investitore Gavin Baker di Atreides Management ha sostenuto su X che la struttura con consiglio e revisori ha dei veri denti, perché i membri del consiglio che ignorano il rapporto di un revisore rischiano una sentenza di mala fede in tribunale. Ha anche detto che un nuovo regolatore avrebbe "probabilmente creato un oligopolio regolamentato alla frontiera, che è l'esito potenziale più spaventoso." Un piccolo club di laboratori autorizzati è l'esito che avrebbe danneggiato maggiormente l'approccio open di Meta.
Perché a Meta importa così tanto
Meta ha pagato a caro prezzo le sue ambizioni di IA. Le sue spese in conto capitale sono quasi quadruplicate, passando da 18,7 miliardi di dollari nel 2021 a 69,7 miliardi nel 2025…
Un divieto sui rilasci open non avrebbe lasciato quei data center inattivi. Ma avrebbe costretto Meta a ripensare una strategia che ha costruito nel corso di anni e miliardi, e questo accordo non chiede a Meta di farlo.
Ma non è solo un impegno?
Domanda legittima. L'accordo è volontario. Wissner-Gross stesso nota che "lascia una piccola scappatoia alla fine" secondo cui l'esecutivo potrebbe regolamentare in seguito, e riporta la paternità di Zuckerberg come "la storia" piuttosto che qualcosa che ha visto di persona. Anche la preoccupazione informatica è reale: Coogan ha riferito la visione di SemiAnalysis secondo cui i modelli open hanno raggiunto la frontiera nel trovare "zero day", i buchi di sicurezza sconosciuti sfruttati dagli hacker.
Tuttavia, la finestra di Cantor è i prossimi 6-12 mesi. In quella finestra, la Casa Bianca ha appena usato il suo grande momento sulla sicurezza dell'IA per scegliere l'autoregolamentazione, da una bozza che il CEO di Meta ha apparentemente fatto circolare. Neanche Coogan si aspetta un'inversione rapida, perché "la stragrande maggioranza delle persone più vicine a Donald Trump ha fatto proselitismo per l'open source."
Il mercato non l'ha ancora pagato
Anche dopo il rally di settembre, Meta scambia a 22,6 volte gli utili forward. Questo è sostanzialmente in linea con la sua media triennale di 22,9x e ben al di sotto del picco di 29,1x raggiunto a febbraio 2025. Gran parte del rally ha semplicemente riportato il multiplo dal minimo di 16,5x toccato alla fine di giugno.
Quindi sì, Zuck ne esce avvantaggiato. Le regole che Meta segue ora sono partite, a quanto si dice, dalla sua stessa bozza. Consentono audit che Meta può gestire internamente, lasciando intatti i modelli open. Non vedo che il mercato stia dando a Meta molto credito per questo rischio normativo ridotto.
Naturalmente, l'accordo è volontario. Un grave incidente informatico che coinvolga un modello open potrebbe rimettere le restrizioni sui modelli open sul tavolo.
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