Punti Chiave
- Le azioni PTC sono salite del 33% dopo che Schneider Electric ha accettato di acquistare la società a 205 dollari per azione in contanti, per un totale di circa 22,6 miliardi di dollari.
- Il titolo scambia ancora circa il 6% al di sotto del prezzo di offerta, il che mostra che il mercato è fiducioso che l'operazione si concluderà ma non ne è certo.
- Prima dell'offerta, PTC scambiava a circa 12 volte l'EBITDA forward, vicino al minimo del suo range quinquennale, quindi un'operazione fallita potrebbe significare un forte calo.
- L'operazione necessita dell'approvazione degli azionisti di PTC e degli organismi di regolamentazione, e si prevede che si concluda entro il terzo trimestre del 2027.
PTC (PTC) le azioni sono salite del 33% oggi dopo che Schneider Electric (SU) ha accettato di acquistare il produttore di software industriale a 205 dollari per azione in contanti.
La proposta del CEO di PTC Neil Barua agli azionisti è stata semplice: l'operazione "offre un valore certo e convincente ai nostri azionisti".
Anche dopo il balzo di oggi, il titolo scambia circa il 6% al di sotto dell'offerta di Schneider. Questo scarto dice molto su quanto il mercato sia fiducioso che questa operazione vada a buon fine.
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I dettagli
Le due società hanno annunciato l'operazione prima dell'apertura di lunedì. I termini…
- 205 dollari per azione in contanti, valutando il capitale di PTC a circa 22,6 miliardi di dollari (23,7 miliardi di dollari incluso il debito netto)
- Un premio del 42,3% rispetto alla chiusura di venerdì
- 21 volte la stima di Schneider dell'EBITA rettificato di PTC per il 2027 (utile operativo prima dell'ammortamento), o 13 volte con le sinergie complete che Schneider si aspetta
- Chiusura prevista entro il terzo trimestre del 2027
Schneider sta acquistando una società che produce software di progettazione e gestione dei dati di prodotto per oltre 30.000 clienti. PTC aveva margini EBITA rettificati di circa il 40% lo scorso anno, e le stime dei broker citate da Schneider prevedono una crescita di circa il 10% annuo fino al 2029.
E il flusso di cassa libero di PTC è aumentato ogni anno, da 344 milioni di dollari nell'anno a settembre 2021 a 857 milioni di dollari nell'anno a settembre 2025…
Attenzione allo scarto
Il restante 6% è ciò che il mercato addebita per l'attesa e per il rischio. L'operazione necessita dell'approvazione della maggioranza degli azionisti di PTC e degli organismi di regolamentazione. Schneider sta inoltre ancora aspettando l'approvazione degli organismi di regolamentazione per il suo acquisto separato di Cognite, una società di IA industriale.
Ecco quanto potrebbe costare un'operazione fallita. Prima dell'offerta, PTC scambiava a sole 12 volte l'EBITDA forward, vicino al minimo del suo range quinquennale…
Al prezzo di oggi, PTC scambia a circa 17,1x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 19,4x.
Il problema più grande è il rapporto rischio-rendimento. Un ritorno alla chiusura di venerdì a 144,03 dollari lascerebbe gli acquirenti di oggi in perdita di circa il 25%. Se Schneider Electric conclude l'operazione a 205 dollari per azione, c'è solo un potenziale rialzo di circa il 6,4% da qui.
Le probabilità sono sbilanciate, e il mercato sta comunque accettando la scommessa. Giustamente, credo. Schneider ha un prestito ponte completamente impegnato per i circa 22 miliardi di euro di cui ha bisogno, e entrambi i consigli di amministrazione hanno approvato l'operazione all'unanimità. Schneider afferma inoltre che PTC colma una lacuna nel suo portafoglio software. (Questa è la mia speculazione, ma ciò dovrebbe dare agli organismi antitrust meno sovrapposizioni di cui preoccuparsi.)
Per chiunque possedesse PTC venerdì, il balzo di oggi è la vittoria. Naturalmente, la chiusura è a circa un anno di distanza, e molte cose possono cambiare con gli organismi di regolamentazione in quel periodo.
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