Punti Chiave
- Le azioni di United Microelectronics sono scese di circa il 10% dopo che la società ha fissato il prezzo di un'emissione di obbligazioni convertibili senza cedola da 1,8 miliardi di dollari.
- Il crollo appare molto più ampio della diluizione, che UMC stima intorno al 2,34% se ogni obbligazione viene convertita.
- Le obbligazioni non pagano interessi e gli investitori ricevono indietro un po' meno di quanto hanno pagato se non convertono mai.
- Ciò che conta è come UMC spenderà il denaro, che dice sarà destinato a macchinari e costruzione di impianti.
United Microelectronics (UMC) ha perso circa il 10% oggi dopo che la fonderia di chip taiwanese ha fissato il prezzo di un'emissione di obbligazioni convertibili da 1,8 miliardi di dollari. Ha depositato i termini presso la SEC alle 9:27 ET, poco prima dell'apertura di lunedì. (L'S&P 500 è in rialzo oggi, quindi questo è tutto merito di UMC.)
Cosa è successo esattamente
UMC sta vendendo due tranche di obbligazioni da 900 milioni di dollari ciascuna. Non pagano interessi e i possessori possono convertirle in nuove azioni a partire da tre mesi dopo l'emissione delle obbligazioni il 13 ottobre:
- Una tranche si converte a NT$179,19 per azione, il 17,5% sopra la chiusura di lunedì a Taiwan di NT$152,50.
- L'altra si converte a NT$202,06, il 32,5% sopra quella chiusura.
- Una tranche scade in cinque anni e l'altra in 18 mesi.
Ecco la parte divertente: se le obbligazioni non vengono mai convertite, gli investitori ricevono indietro un po' meno di quanto hanno pagato. (Le due tranche hanno rendimenti annuali di -0,25% e -1,35%). Quindi UMC viene pagata per prendere in prestito.
Un buon affare se riesci a ottenerlo.
Di quanta diluizione stiamo parlando?
Non molta. UMC afferma che se ogni obbligazione viene convertita, gli azionisti esistenti subiscono una diluizione di circa il 2,34%. E ciò accade solo se il titolo supera quei prezzi di conversione.
Allora perché il calo del 10%? Ha cancellato oltre 5 miliardi di dollari di valore di mercato, più di tre volte l'entità dell'intera operazione. Parte del calo è probabilmente meccanico, anche se questa è speculazione: chi acquista convertibili spesso vende allo scoperto il titolo per coprirsi, il che può pesare sulle azioni nel giorno in cui viene fissato il prezzo di un'operazione.
Nemmeno il bilancio ha bisogno di essere salvato, quindi non è che ci sia un ampio rischio finanziario noto qui:
Cosa succederà
UMC afferma che il denaro sarà destinato a macchinari, attrezzature e costruzione di nuovi impianti. Ciò indica un budget di spesa in conto capitale più ampio, che può pesare sul flusso di cassa libero finché la nuova capacità non si riempie.
Tuttavia, per me, la reazione del mercato sembra eccessiva. UMC si indebita gratuitamente (più o meno) e nuove azioni vengono emesse solo se il titolo sale ben al di sopra di dove si trova oggi.
Naturalmente, se le azioni non salgono, UMC deve restituire 900 milioni di dollari nell'aprile 2028 sulla tranche breve. Il prossimo rapporto sugli utili di UMC dovrebbe mostrare quanto è grande il piano di spesa.
Ma nel frattempo... questa mi sembra una mossa molto sciocca da parte del mercato. Vuoi che le società blocchino il debito a un basso costo del capitale!
Quindi, quanto vale effettivamente l'azione UMC?
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