Punti Chiave
- Le azioni di RXO sono balzate del 22% dopo che C.H. Robinson ha accettato di acquistare la società per un valore implicito di $30,25 per azione in contanti e azioni, ovvero $5,8 miliardi.
- Dopo il balzo, RXO quota poco meno del 10% al di sotto del valore implicito dell'operazione, perché il 43% del prezzo è pagato in azioni C.H. Robinson e l'accordo non dovrebbe chiudersi prima della prima metà del 2027.
- C.H. Robinson prevede di tagliare circa $300 milioni di costi annuali in RXO entro due anni dalla chiusura, e si indebiterà e sospenderà i buyback per finanziare l'operazione.
- Un investitore che detiene circa il 17% di RXO ha già accettato di votare a favore, quindi gli aspetti da monitorare sono i regolatori e il prezzo delle azioni di C.H. Robinson.
RXO (RXO) ha visto le sue azioni salire del 22% lunedì dopo che C.H. Robinson Worldwide (CHRW) ha accettato, prima dell'apertura del mercato, di acquistare il broker di trasporti per un valore implicito di $5,8 miliardi.
"Unirsi a C.H. Robinson rappresenta un nuovo capitolo entusiasmante per la nostra azienda, i nostri dipendenti e i nostri clienti", ha dichiarato Drew Wilkerson, presidente e CEO di RXO.
Per gli azionisti di RXO, il balzo ha già catturato la maggior parte del valore dell'operazione. Ciò che rimane è un piccolo margine che dipende dai regolatori e dalle azioni di C.H. Robinson.
I dettagli
- $17,25 in contanti più 0,0856 azioni C.H. Robinson per ogni azione RXO, per un valore implicito di $30,25 (utilizzando il prezzo medio su 16 giorni di C.H. Robinson di $151,88 fino a venerdì)
- Un premio del 29% rispetto alla chiusura di venerdì
- Circa il 57% pagato in contanti e il 43% in azioni complessivamente
- Chiusura prevista nella prima metà del 2027
Perché c'è ancora un divario
RXO quota ancora un paio di dollari sotto i $30,25.
Una parte di ciò è dovuta al tempo. L'operazione necessita dell'approvazione dei regolatori e degli azionisti di RXO, e il voto sembra la parte più semplice. MFN Partners, che possiede circa il 17% di RXO, ha accettato di votare sì, e Orbis Investments, il maggiore azionista di RXO, sostiene pienamente l'accordo.
Il resto dipende dalle azioni di C.H. Robinson. Ogni movimento di $10 nel suo prezzo azionario modifica il valore dell'operazione di circa $0,86 per azione RXO. Alla chiusura di venerdì, l'azione era vicina alla sua valutazione abituale: 22,7 volte gli utili forward, contro una media quinquennale di 21,6x e un picco di febbraio di 33,2x...
C.H. Robinson si indebiterà anche per pagare la parte in contanti e sospenderà i buyback fino a quando il suo debito non tornerà nel suo intervallo target, cosa che si aspetta entro la fine del 2028.
L'accordo fissa il prezzo ora
RXO non era economica prima dell'operazione. Venerdì quotava a 24,4 volte l'EBITDA forward:
Il balzo di lunedì aumenta questo multiplo di parecchio, quindi è il prezzo dell'operazione che sostiene ora il titolo.
Per far fruttare quel premio, C.H. Robinson prevede di portare il suo modello operativo Lean AI in RXO e tagliare circa $300 milioni di costi annuali entro due anni dalla chiusura.
Per i detentori di RXO, il grosso del movimento è fatto. Ciò che rimane è poco meno del 10% in un periodo fino a nove mesi, e le azioni di C.H. Robinson ne decidono una parte. Naturalmente, i regolatori devono ancora dare il via libera, e chi accetta azioni scommette che i $300 milioni di risparmi si materializzino.
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