Statistiche principali
- Prezzo attuale: 9 dollari
- Fatturato dell'intero anno 2025: 222,7 milioni di dollari (4° trimestre), ARR dell'intero anno: 907 milioni di dollari, +18% a/a
- Margine operativo non-GAAP per l'intero anno 2025: 19% (4° trimestre)
- Flusso di cassa libero per l'intero anno 2025: 223 milioni di dollari, margine del 27%.
- Ricavi Q4 2025: 222,7 milioni di dollari, +14% YoY
- EPS non-GAAP del 4° trimestre 2025: non comunicato (utile operativo non-GAAP dell'intero anno: 41,6 milioni di dollari nel 4° trimestre)
- Previsione di fatturato per l'intero anno 2026: da 952 a 960 milioni di dollari, con una crescita di circa il 14%.
- Flusso di cassa libero previsto per l'intero anno 2026: ~250 milioni di dollari
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $19
- Rialzo implicito: +120% in 5 anni (~18% annualizzato)
Il titolo Freshworks registra il primo anno di profitto GAAP in assoluto, mentre l'attività EX supera i 500 milioni di dollari di volume d'affari.
Il titolo Freshworks(FRSH) ha chiuso il 2025 con un fatturato Q4 di 222,7 milioni di dollari, in crescita del 14% rispetto all'anno precedente, mentre il margine operativo non-GAAP ha raggiunto il 19%, quasi 5 punti in più rispetto alle stime del management.
Per l'intero anno, Freshworks ha raggiunto la redditività GAAP per la prima volta nella storia dell'azienda, con un utile netto GAAP una tantum nel quarto trimestre di 191,4 milioni di dollari, favorito da un rilascio di attività fiscali differite per 151,7 milioni di dollari e da una riduzione di 41,1 milioni di dollari dei compensi basati su azioni legata alla partenza del presidente esecutivo.
Il segmento dell'esperienza dei dipendenti ha superato i 500 milioni di dollari di ARR, raggiungendo i 510 milioni di dollari alla fine dell'anno e crescendo del 26% su base annua.
L'amministratore delegato Dennis Woodside ha spiegato chiaramente la svolta: "Per la prima volta nella storia della nostra azienda, abbiamo raggiunto la redditività per l'intero anno e generato un flusso di cassa libero record".
Il flusso di cassa libero per l'intero anno ha raggiunto i 223 milioni di dollari, con un margine del 27% e un miglioramento di oltre 5 punti percentuali rispetto all'anno precedente, mettendo fine a un periodo di tre anni di flusso di cassa libero negativo nel 2022.
L'azienda ha chiuso il quarto trimestre con 907 milioni di dollari di ARR totale, in crescita del 18% rispetto all'anno precedente, con le coorti aziendali che hanno superato la crescita complessiva: i clienti con ARR superiore a 100.000 dollari sono cresciuti del 28% rispetto all'anno precedente, superando i 1.500, mentre i clienti con ARR superiore a 50.000 dollari sono cresciuti del 23%, raggiungendo i 3.760.
L'attività di customer experience, pari a 395 milioni di dollari di ARR, è cresciuta del 9% su base annua e del 5% a valuta costante; il management ha gestito questo segmento in modo snello, investendo al tempo stesso molto in EX.
Freddy AI ha superato i 25 milioni di dollari di ARR, quasi raddoppiando rispetto all'anno precedente, con oltre 8.000 clienti che utilizzano i prodotti AI e la retention netta in dollari di Copilot migliorata al 116% nel quarto trimestre dal 112% del trimestre precedente.
Per il 2026, il management ha previsto un fatturato compreso tra 952 e 960 milioni di dollari, con una crescita di circa il 14%, un utile operativo non-GAAP compreso tra 181 e 189 milioni di dollari e un flusso di cassa libero di circa 250 milioni di dollari.
L'azienda ha anche annunciato un riacquisto di azioni per 400 milioni di dollari, con un numero di azioni completamente diluite già in calo del 6% rispetto all'anno precedente, a circa 308 milioni di azioni.
Le azioni Freshworks entrano nel 2026 con l'obiettivo del management di raggiungere 1 miliardo di dollari di ARR quest'anno e 1,3 miliardi di dollari entro il 2028, mentre Freddy AI ha dichiarato di voler raggiungere 100 milioni di dollari di ARR entro il 2028.
Azioni Freshworks: Cosa dice il conto economico
Il titolo Freshworks è supportato da un conto economico che racconta una chiara storia di recupero dei margini, con perdite operative che hanno caratterizzato tutti i trimestri del 2024 per lasciare il posto al primo trimestre in attivo della storia dell'azienda nel quarto trimestre del 2025.
Il margine lordo è salito all'85,6% nel quarto trimestre, rispetto all'84,9% del trimestre precedente, e si è mantenuto in una fascia stretta tra l'84,7% e l'84,8% per i primi tre trimestri del 2025.
L'utile lordo è cresciuto del 15,4% rispetto all'anno precedente nel quarto trimestre, raggiungendo i 190,57 milioni di dollari, in linea con i tassi di crescita dell'utile lordo tra il 16 e il 24% registrati nei tre trimestri precedenti.
L'inversione di tendenza del reddito operativo è la linea più netta dei dati: il reddito operativo è passato da una perdita di 12,03 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2024 a un guadagno di 39,73 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2025, con una variazione annuale del +430%.
Il margine operativo ha raggiunto il 18% circa nel quarto trimestre, rispetto al (6,2%) del trimestre precedente, con un'oscillazione di circa 24 punti, grazie al netto calo delle spese generali, amministrative e di vendita (SG&A), scese a 109 milioni di dollari dai 136,11 milioni dell'anno precedente.
La traiettoria operativa per l'intero anno mostra un miglioramento costante: margini operativi del (5,1%), (4,2%) e (3,5%) nel periodo compreso tra il primo e il terzo trimestre del 2025, prima di una svolta decisiva nel quarto trimestre.
Il management ha previsto un margine operativo non-GAAP di circa il 15% nel 1° trimestre 2026, con un aumento di circa 200 punti base nel 2° trimestre e un'uscita dall'anno a circa il 24% nel 4° trimestre. Il management ha inoltre previsto un margine operativo non-GAAP del 15% circa nel primo trimestre del 2026, con un'espansione di circa 200 punti base nel secondo trimestre e un'uscita dall'anno al 24% circa nel quarto trimestre.
Modello di valutazione
Il modello TIKR valuta le azioni Freshworks a 19 dollari, il che implica un rialzo totale del 120% circa rispetto al prezzo attuale di 9 dollari nei prossimi 5 anni, ovvero circa il 18% annualizzato.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi dell'11,5% e un margine di utile netto del 20,5%, ipotesi che sono direttamente supportate dai risultati del quarto trimestre e dalla guidance per il 2026 emessa dal management a febbraio.
Il rapporto del quarto trimestre rafforza entrambi i pilastri: La crescita dei ricavi del 14% è in linea con la traiettoria prevista e il tasso di uscita del margine operativo del 19% nel quarto trimestre del 2025 - con la previsione del management di raggiungere il 24% entro il quarto trimestre del 2026 - rende l'ipotesi del margine di utile netto ben raggiungibile.
Con il primo anno completo in attivo, l'annuncio di un buyback da 400 milioni di dollari, 844 milioni di dollari di liquidità in bilancio e l'EX in crescita del 26%, il caso di investimento in azioni Freshworks è sostanzialmente più forte nel 2026 rispetto a un anno fa.
Il punto centrale del titolo Freshworks è se il motore di crescita EX possa sostenere un'espansione del volume d'affari medio del 20% abbastanza a lungo da giustificare un prezzo che attualmente è meno della metà dell'obiettivo del modello TIKR.
Caso toro
- L'ARR di EX ha raggiunto 510 milioni di dollari alla fine del 2025, con una crescita del 26% su base annua, e il management punta a un miliardo di dollari di ARR totale nel 2026 e a 1,3 miliardi di dollari entro il 2028.
- L'ARR di Freddy AI è quasi raddoppiato rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 25 milioni di dollari, con un NDR di Copilot del 116% rispetto al 108% della base complessiva, creando un chiaro volano di upsell per 75.000 clienti.
- I clienti con un ARR superiore a 100.000 dollari sono cresciuti del 28% rispetto all'anno precedente, superando quota 1.500, con la migliore pipeline di oltre 100.000 dollari nella storia dell'azienda che entrerà nel primo trimestre del 2026.
- Un riacquisto di 400 milioni di dollari a fronte di una capitalizzazione di mercato vicina ai 2,5 miliardi di dollari segnala la convinzione del management ai prezzi attuali, con 844 milioni di dollari di liquidità che forniscono una copertura completa.
Caso orso
- L'ARR CX è cresciuto solo del 5% a valuta costante nel 4° trimestre, con il management che ha esplicitamente gestito il segmento in modo snello e ha fornito indicazioni prudenti fino al completamento della migrazione di Freshdesk Omni su circa 55.000 clienti.
- L'utile netto GAAP del 4° trimestre, pari a 191,4 milioni di dollari, è stato fortemente distorto da 192,8 milioni di dollari di voci una tantum: il rilascio di attività fiscali differite e il credito per la partenza del presidente esecutivo, che non si ripeteranno.
- Il mantenimento del dollaro netto del 104% a valuta costante rimane modesto e l'aggiornamento del management al 105% della guidance per il 1° trimestre 2026 è un singolo trimestre di miglioramento previsto, non una tendenza confermata.
- L'obiettivo di prezzo del modello TIKR di 19 dollari richiede un CAGR sostenuto dei ricavi dell'11,5% e margini di reddito netto del 20,5% fino al 2035: il rischio di esecuzione è reale per un'azienda che è diventata positiva per il flusso di cassa operativo solo nel 2023.
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