I numeri finanziari grezzi possono essere fuorvianti quando si confrontano due aziende di dimensioni diverse. Un'azienda che genera un fatturato di 50 miliardi di dollari mostrerà naturalmente cifre assolute maggiori su ogni riga del conto economico rispetto a un'azienda che fattura 5 miliardi di dollari. Questo non ci dice quale azienda sia meglio gestita, più redditizia o strutturata in modo più efficiente. Per rispondere a queste domande, è necessaria una lente diversa.
I bilanci di dimensioni comuni risolvono questo problema esprimendo ogni voce come percentuale di una cifra di base anziché come importo in dollari. Nel conto economico, ogni riga diventa una percentuale dei ricavi. Nello stato patrimoniale, ogni voce è espressa come percentuale del patrimonio totale. Gli importi in dollari scompaiono e ciò che rimane è la pura struttura, che consente di confrontare una mega-capitale con una mid-cap su un piano di parità.
Si tratta di uno degli strumenti più sottoutilizzati nell'analisi fondamentale, il che è sorprendente vista la chiarezza che aggiunge. Quando si iniziano a leggere i dati finanziari in termini percentuali, alcune cose diventano immediatamente evidenti che una tabella di cifre in dollari oscurerebbe completamente.
I prospetti di dimensioni comuni eliminano il rumore della scala e mostrano la struttura effettiva di un'azienda, che spesso è il punto di partenza per i confronti più utili.
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Il conto economico: I margini come storia
In un conto economico di dimensioni comuni, ogni voce è espressa come percentuale del fatturato totale. Il profitto lordo diventa margine lordo. Le spese operative diventano una quota del fatturato. L'utile netto diventa margine netto. Alcuni di questi elementi vengono già considerati istintivamente, ma applicando questo schema a ogni singola riga si ottiene un quadro molto più completo.
L'uso più immediato è il confronto dei margini. Prendiamo due aziende dello stesso settore. Una genera un fatturato di 10 miliardi di dollari con un margine lordo del 60%. L'altra genera 2 miliardi di dollari con un margine lordo del 45%. L'azienda più piccola potrebbe sembrare meno impressionante in termini assoluti, ma la struttura dei margini racconta una storia molto diversa sull'efficienza dei costi, sul potere di determinazione dei prezzi e sulla scalabilità del modello aziendale.
Più utile è osservare queste percentuali nel tempo per una singola azienda. Se il costo del venduto aumenta in percentuale rispetto al fatturato per diversi anni, è un segnale che vale la pena esaminare, anche se l'utile lordo assoluto continua a crescere. La cifra in dollari può aumentare mentre il margine si comprime e, isolatamente, il numero principale sembra buono. Nella forma comune, il deterioramento è immediatamente visibile.
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Lo stato patrimoniale: La concorrenza sulla scala
In un bilancio di dimensioni comuni, ogni riga è espressa come percentuale delle attività totali. La liquidità diventa una percentuale del patrimonio. L'avviamento indica quanto sia stata pesante la storia dell'azienda in termini di acquisizioni rispetto alle sue dimensioni complessive. Il debito a lungo termine mostra la leva finanziaria in proporzione a ciò che l'azienda possiede effettivamente.
Questa vista è particolarmente utile quando si confrontano le strutture di capitale di aziende di dimensioni diverse. Due aziende industriali possono sembrare entrambe finanziate in modo conservativo in termini assoluti, ma se una ha il 40% della sua base di attività finanziata dal debito a lungo termine e l'altra il 15%, stanno sostenendo livelli di rischio molto diversi. Il bilancio di dimensioni comuni rende immediato il confronto.
L'avviamento come percentuale delle attività totali merita un'attenzione particolare. Una società in cui l'avviamento rappresenta il 5% del totale delle attività ha un profilo di rischio molto diverso rispetto a una società in cui rappresenta il 45%. Quest'ultima ha effettuato grandi acquisizioni con premi significativi e, se queste operazioni non vanno a buon fine, il bilancio assorbe la svalutazione. L'analisi delle dimensioni comuni fa emergere questo rischio di concentrazione in un modo in cui spesso i numeri grezzi non lo fanno.
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Il rendiconto del flusso di cassa: Dove vanno realmente i soldi
Il rendiconto dei flussi di cassa di dimensioni comuni è il meno discusso dei tre, ma aggiunge qualcosa che gli altri due non aggiungono. Esprimendo ogni riga come percentuale del flusso di cassa operativo, è possibile vedere con quanta efficienza un'azienda converte le proprie operazioni in liquidità libera e come impiega tale liquidità.
Se le spese in conto capitale consumano costantemente il 60% o più del flusso di cassa operativo, si tratta di un'azienda ad alta intensità di capitale che richiede un reinvestimento continuo e sostanziale solo per mantenere la propria posizione competitiva. Se un'azienda genera un flusso di cassa operativo e ne spende l'80% in riacquisti di azioni, si tratta di una storia di allocazione del capitale che vale la pena di capire se l'azienda può fare un uso migliore di quel denaro.
Il confronto tra due aziende dello stesso settore su questa base può rivelare requisiti di capitale e flessibilità finanziaria molto diversi, anche quando i margini del conto economico sembrano simili in apparenza.
Un esempio pratico: Due rivenditori, attività molto diverse
Consideriamo un confronto semplificato tra due ipotetici rivenditori al dettaglio. L'azienda A genera un fatturato di 30 miliardi di dollari. L'azienda B genera 8 miliardi di dollari. In termini assoluti, l'azienda A appare dominante su tutti i fronti.
Ma se le due aziende vengono riformulate in termini di dimensioni comuni, emerge un quadro diverso. Il margine lordo dell'azienda A è del 28%. Quello dell'azienda B è del 38%. Le SGAV dell'azienda A consumano il 22% del fatturato. Quelle dell'azienda B sono del 18%. Il margine operativo dell'azienda A si attesta intorno al 6%. L'azienda B si avvicina al 14%. L'azienda più piccola gestisce un'attività fondamentalmente più efficiente e il formato comune è l'unico modo per vederlo chiaramente quando i numeri grezzi sono così distanti.
Questo tipo di confronto è importante anche per valutare se un'azienda più piccola è in grado di mantenere il proprio vantaggio in termini di margini con l'aumentare della scala, oppure se la compressione dei margini dell'azienda più grande è strutturale o temporanea. Nessuna delle due domande può trovare risposta in un solo anno, ed è per questo che l'analisi su più periodi è importante quanto il confronto tra aziende.
Come usare TIKR per l'analisi delle dimensioni comuni
La sezione Finanziamenti dettagliati di TIKR include una levetta che converte istantaneamente il conto economico in una vista in percentuale dei ricavi, coprendo più di un decennio di dati senza calcoli manuali. Ciò che altrimenti richiederebbe la creazione di un foglio di calcolo, l'estrazione di anni di cifre e la divisione di ogni riga per il numero di ricavi corrispondente viene gestito automaticamente.
In questo modo è possibile eseguire l'analisi delle dimensioni comuni come parte integrante della lettura dei dati finanziari di un'azienda, piuttosto che come esercizio separato. È possibile passare dalla visualizzazione assoluta a quella percentuale nella stessa sessione, passando dall'una all'altra per vedere contemporaneamente l'andamento del dollaro e quello strutturale.
Facendo clic su una riga qualsiasi della vista percentuale, si genera un grafico del margine o del rapporto di costo nel tempo, che spesso è il modo più rapido per individuare un cambiamento pluriennale nella struttura dei costi che merita un'analisi più approfondita.
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TIKR: il punto di partenza
L'analisi delle dimensioni comuni è uno di quegli strumenti che sembrano semplici ma che producono costantemente utili informazioni. Esprimere i dati finanziari in percentuale anziché in dollari elimina la distorsione di scala e consente di valutare la struttura effettiva di un'azienda: l'efficienza con cui converte i ricavi in profitti, la composizione del patrimonio e la destinazione della liquidità.
Sono queste le domande che contano di più quando si confrontano le aziende o si verifica se una singola azienda sta migliorando nel tempo.
TIKR rende disponibile questa analisi senza alcuna impostazione aggiuntiva. L'opzione percentuale dei ricavi in Finanziamenti dettagliati converte istantaneamente anni di dati sul conto economico in un formato comune, mentre la funzione di generazione di grafici trasforma qualsiasi rapporto di margine o di costo in una tendenza visiva sull'intera gamma storica.
Per gli investitori che desiderano confrontare due società dello stesso settore o seguire l'evoluzione della struttura dei costi di una singola società, questa è una delle funzioni più utili della piattaforma.
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