La maggior parte degli investitori dedica la maggior parte del tempo al conto economico. Crescita dei ricavi, margini, utili per azione. Questi numeri sono facili da seguire e da confrontare trimestre per trimestre. Lo stato patrimoniale riceve meno attenzione, e di solito è un errore perché è il luogo in cui risiede la salute finanziaria di un'azienda.
Un bilancio classificato organizza le attività, le passività e il patrimonio netto di un'azienda in raggruppamenti significativi, separando ciò che è a breve termine da ciò che è a lungo termine. Questa struttura non è solo una convenzione contabile. Ci dice se un'azienda è in grado di far fronte ai suoi obblighi a breve termine, quanti debiti ha in carico e quando scadono, e cosa rimane agli azionisti dopo che tutto il resto è stato contabilizzato. Leggerlo bene è una delle abilità più sottovalutate dell'analisi fondamentale.
Il contrasto da capire in anticipo è con un bilancio non classificato, che elenca le voci senza raggrupparle per orizzonte temporale. Alcune società più piccole o private utilizzano questo formato, ma le società quotate in borsa presentano quasi sempre bilanci classificati. La classificazione è ciò che rende pratica l'interpretazione, quindi è su di essa che ci si deve concentrare.
Un bilancio classificato non si limita a mostrare ciò che una società possiede e deve. Mostra anche la tempistica di tali obblighi, e la tempistica è spesso ciò che separa un'azienda sana da una fragile.
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Attività correnti e non correnti
Le attività di un bilancio classificato sono suddivise in due categorie. Le attività correnti sono quelle che l'azienda prevede di convertire in contanti entro dodici mesi. Qui si trovano i contanti e gli equivalenti, i crediti e il magazzino. Le attività non correnti sono quelle a lungo termine, come le proprietà e le attrezzature, le attività immateriali e l'avviamento.
La sezione delle attività correnti indica la liquidità. Un'azienda che dispone di una notevole liquidità rispetto ai suoi obblighi a breve termine ha una certa flessibilità. Un'azienda con poca liquidità e crediti gonfiati potrebbe avere problemi di incasso, oppure potrebbe estendere il credito in modo aggressivo per aumentare i ricavi dichiarati.
L'avviamento merita particolare attenzione nella sezione non corrente. Compare quando un'azienda acquisisce un'altra attività e paga più del valore equo delle attività acquisite. Un saldo elevato dell'avviamento rispetto al totale delle attività può indicare che una società ha fatto un uso intensivo delle acquisizioni e, se le operazioni non vanno a buon fine, le svalutazioni dell'avviamento possono colpire duramente il conto economico. Una società in cui l'avviamento rappresenta il 40% o più delle attività totali merita un'analisi più approfondita delle acquisizioni effettuate e del fatto che le scommesse siano state redditizie.
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Passività correnti e a lungo termine
Il lato delle passività segue la stessa struttura. Le passività correnti sono esigibili entro dodici mesi e comprendono i debiti, i ratei passivi, i debiti a breve termine e la quota corrente dei debiti a lungo termine. Le passività a lungo termine comprendono obbligazioni, prestiti a termine, obblighi di leasing e ricavi differiti che si estendono oltre l'anno successivo.
Il rapporto tra le attività correnti e le passività correnti è rappresentato dal current ratio, che è semplicemente il rapporto tra le attività correnti e le passività correnti. Un rapporto superiore a 1,0 significa che l'azienda ha più attività a breve termine che obblighi a breve termine. Un valore inferiore a 1,0 solleva dubbi sulla liquidità a breve termine che meritano un'indagine.
La struttura delle scadenze del debito è importante quanto il debito totale. Una società con un debito a lungo termine di 5 miliardi di dollari ha un aspetto molto diverso a seconda della data di scadenza del debito. Se le scadenze sono distribuite su 10 anni, l'azienda ha il tempo di rifinanziare o pagare il debito.
Se una parte consistente del debito scade nei prossimi due o tre anni, l'azienda deve rifinanziarlo ai tassi attuali o generare liquidità sufficiente per ritirarlo. Questa distinzione non si manifesta in un'unica cifra del debito, ma emerge chiaramente nel bilancio se si sa dove guardare.
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Un esempio reale: Leggere il bilancio di Microsoft
Microsoft è un utile punto di riferimento perché il suo bilancio riflette l'aspetto della salute finanziaria su larga scala. Dal punto di vista patrimoniale, l'azienda dispone di un'ampia posizione di liquidità e di investimenti a breve termine, che le conferiscono una notevole flessibilità nell'allocazione del capitale, che si tratti di acquisizioni, riacquisti o dividendi. Il saldo dei crediti è consistente ma coerente con le dimensioni dell'attività aziendale, dove i contratti e i termini di pagamento sono standard.
L'avviamento è cresciuto in modo significativo nel corso degli anni, soprattutto a causa di acquisizioni come LinkedIn e Activision. Come percentuale delle attività totali, vale la pena di monitorarla, non perché la svalutazione sia imminente, ma perché rappresenta una scommessa sul fatto che quelle acquisizioni continueranno a produrre valore. Finora, la traiettoria di queste attività ha sostenuto i premi pagati.
Per quanto riguarda le passività, Microsoft ha un debito significativo a lungo termine, ma il calendario delle scadenze è ben distribuito e la generazione di free cash flow è abbastanza forte da rendere il carico di debito gestibile da qualsiasi misura ragionevole. Il rapporto corrente è sano. Il patrimonio netto è cresciuto costantemente, il che riflette gli utili non distribuiti che si accumulano nel tempo piuttosto che essere consumati da perdite o da riacquisti aggressivi che superano gli utili.
Il patrimonio netto e i suoi dati reali
Il patrimonio netto è il residuo, ciò che rimane dopo aver sottratto le passività totali dalle attività totali. Comprende le azioni ordinarie, il capitale aggiuntivo versato, gli utili non distribuiti e gli altri utili o perdite complessivi accumulati.
Gli utili a nuovo sono la componente più significativa. Rappresentano l'utile netto cumulato che non è stato distribuito come dividendo. Un'azienda con utili non distribuiti in crescita per molti anni sta realizzando una crescita interna, il che è generalmente un buon segno. Un'azienda con utili non distribuiti negativi ha perso più denaro nel corso della sua storia di quanto ne abbia guadagnato, il che vale la pena di capire prima di trarre conclusioni.
Alcune società hanno un patrimonio netto totale negativo, il che può sembrare allarmante ma non è sempre un problema. Le aziende che generano un flusso di cassa libero forte e costante possono sostenere programmi di riacquisto aggressivi che riducono il patrimonio netto sotto lo zero, come McDonald's, che ne è un esempio ben noto. Il contesto è importante e il bilancio da solo non fornisce un quadro completo senza il rendiconto del flusso di cassa.
Come usare TIKR per analizzare lo stato patrimoniale
La vista del bilancio di TIKR all'interno di Detailed Financials organizza già i dati in categorie classificate, quindi non si tratta di riorganizzare nulla. Le attività correnti, le attività non correnti, le passività correnti e le passività a lungo termine sono disposte in una struttura che rispecchia la presentazione dell'azienda, tutte accessibili su 10 o più anni in un'unica vista.
L'intervallo storico è ciò che rende pratica l'analisi del bilancio. Non ci si limita a guardare l'istantanea attuale. È possibile osservare come si è mosso il saldo di cassa, come è cresciuto l'avviamento attraverso i cicli di acquisizione e come si sono spostati i livelli di indebitamento nel tempo. Facendo clic su ogni singola riga si genera immediatamente un grafico, particolarmente utile per osservare le tendenze dei crediti, del magazzino o del debito che potrebbero non essere evidenti in una tabella di numeri.
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Il risultato di TIKR
Lo stato patrimoniale non riceve l'attenzione che riceve il conto economico, ma spesso contiene informazioni più utili sulla salute a lungo termine di un'azienda. I rapporti correnti, la concentrazione dell'avviamento, la scadenza del debito e l'andamento del patrimonio netto sono tutti elementi che non possono essere considerati come la crescita dei ricavi e degli utili. Imparare a leggere bene un bilancio classificato permette di capire se un'azienda poggia su basi solide o se la solidità del conto economico nasconde qualcosa di più fragile.
TIKR semplifica l'analisi. La sezione Finanziamenti dettagliati presenta i dati di bilancio in formato classificato per un decennio o più di storia, con la possibilità di generare grafici per ogni singola voce. Che si tratti di monitorare l'evoluzione della posizione di cassa di un'azienda, di osservare la crescita dell'avviamento in una fase di acquisizione o di monitorare i livelli di indebitamento rispetto agli utili, i dati sono organizzati e pronti senza bisogno di ulteriori impostazioni.
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