Statistiche chiave per le azioni Garmin
- Prezzo attuale: $267
- Ricavi FY2025: 7,25 miliardi di dollari (+15% YoY)
- EPS proforma per l'esercizio 2025: $8,56 (+16% a/a)
- Ricavi Q4 2025: $2,125 miliardi (+17% YoY, nuovo record Q4)
- EPS proforma del 4° trimestre 2025: $2,79 (+16% a/a)
- Ricavi previsti per l'esercizio 2026: ~7,9 miliardi di dollari (+9% su base annua)
- EPS Pro-Forma per l'anno fiscale 2026: $9,35 (+9% a/a)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $389
I risultati del quarto trimestre e dell'intero anno 2025 di Garmin: Cosa dicono i numeri
Le azioni Garmin hanno chiuso il 2025 con un trimestre che ha battuto i record a tutti i livelli.
Il fatturato del quarto trimestre ha raggiunto i 2,125 miliardi di dollari, con un aumento del 17% rispetto all'anno precedente, il primo trimestre nella storia dell'azienda a superare i 2 miliardi di dollari.
Il fatturato dell'intero anno si è attestato a 7,25 miliardi di dollari, con un aumento del 15% rispetto al 2024. L'EPS proforma per il quarto trimestre è stato di 2,79 dollari, in crescita del 16%, per un EPS proforma per l'intero anno di 8,56 dollari, anch'esso in crescita del 16%.
Ogni segmento di attività ha stabilito un record di fatturato per l'intero anno.
Il segmento che ha attirato maggiormente l'attenzione è il Fitness, che è cresciuto del 33% a 2,36 miliardi di dollari, superando per la prima volta i 2 miliardi di dollari.
L'amministratore delegato Cliff Pemble ha attribuito la crescita al volume, non ai prezzi: "La maggior parte dei nostri nuovi clienti sono nuovi per Garmin", ha dichiarato, indicando i tassi di attivazione come prova di una domanda reale piuttosto che di un riempimento del canale.
Il settore Outdoor è cresciuto del 5%, raggiungendo i 2,05 miliardi di dollari. La nautica è cresciuta del 10% a 1,18 miliardi di dollari. L'aviazione è cresciuta del 13% a 987 milioni di dollari, con un aumento dell'utile operativo del 22% a 257 milioni di dollari.
L'unico freno è stato Auto OEM, che ha registrato una perdita operativa di 49 milioni di dollari. Il management prevede che queste perdite si ridurranno nel 2026, quando i volumi dei controllori di dominio BMW raggiungeranno il picco e le risorse di R&S si sposteranno verso altri segmenti.
Il management prevede per il 2026 un fatturato di circa 7,9 miliardi di dollari e si aspetta che l'utile operativo superi i 2 miliardi di dollari per la prima volta nella storia dell'azienda.
La previsione di un EPS proforma di 9,35 dollari è quasi in linea con il consenso di 9,39 dollari.
La società ha inoltre proposto un aumento del dividendo del 17% a 4,20 dollari per azione all'anno e ha annunciato un nuovo programma di riacquisto di azioni per 500 milioni di dollari fino al dicembre 2028.
Per quanto riguarda i venti contrari ai costi della memoria, Pemble è stato diretto: la guidance ne tiene già conto e il modello integrato verticalmente limita l'esposizione ai margini rispetto ai concorrenti.
I dati finanziari di Garmin: I margini resistono alle pressioni tariffarie
Il conto economico del titolo Garmin racconta una storia di tenuta dei margini: l'utile lordo si è mantenuto stabile nonostante la pressione tariffaria, la leva operativa ha continuato a crescere e l'azienda entra nel 2026 con la sua struttura di redditività ampiamente intatta.
Il fatturato è passato da 4,98 miliardi di dollari nel 2021 a 7,25 miliardi di dollari nel 2025, un periodo di quattro anni che comprende solo un anno di calo (2022, con 4,9 miliardi di dollari) prima di accelerare al 20% di crescita nel 2024 e al 15% nel 2025.
Il margine lordo dell'intero anno si è mantenuto a circa il 59%, stabile rispetto al 2024, un risultato che il management ha definito significativo alla luce della struttura tariffaria del 20% entrata in vigore all'inizio dell'anno.
Il margine operativo è salito di 60 punti base al 26% e l'utile operativo è cresciuto del 18% a 1,876 miliardi di dollari.
I margini operativi si sono ridotti dal 24,5% nel 2021 al 20,9% nel 2023, prima di recuperare nettamente: ~25% nel 2024 e 25,9% nel 2025.
Per il 2026, il management prevede un margine operativo di circa il 26%, con un modesto calo dovuto all'aumento dei costi di prodotto per i componenti di memoria, parzialmente compensato da un mix di segmenti favorevole, in quanto il Fitness cresce più rapidamente dell'Auto OEM.
Modello di valutazione e analisi degli scenari
Il modello mid-case di TIKR valuta il fair value del titolo Garmin a 389 dollari, il che implica un rialzo del 45% rispetto al prezzo attuale di 267 dollari.
Il modello ipotizza un CAGR dei ricavi di circa il 7% fino al 2030 e un margine di utile netto di circa il 22%, entrambi all'interno della gamma di risultati che gli ultimi due anni hanno dimostrato essere raggiungibili.
A 267 dollari, il titolo Garmin viene scambiato con uno sconto significativo rispetto a questo obiettivo e la relazione del quarto trimestre non indebolisce il caso: la leva operativa è intatta, la diversificazione dei segmenti sta funzionando e il management ha guidato la crescita dell'EPS in linea con le aspettative della società senza fare affidamento su elementi una tantum.
L'interrogativo centrale che questa relazione lascia aperto è se il tasso di crescita di Garmin si modererà più bruscamente di quanto la guidance del 9% per il 2026 implichi, o se i cicli dei prodotti Fitness e Outdoor sosterranno il multiplo premium che il titolo ha storicamente guadagnato.
Caso toro
- Il segmento Fitness è considerato il maggior contributore alla crescita consolidata del 2026, con i tassi di conversione di Connect+ descritti come "molto, molto elevati" e la partnership HSA/FSA di Truemed che sta rapidamente diventando un importante sbocco diretto al consumatore.
- L'utile operativo dovrebbe superare per la prima volta i 2 miliardi di dollari nel 2026, con il modello che ipotizza un margine di utile netto del 22% circa, che l'azienda ha già dimostrato essere del 23% nel 2025.
- Il programma di controller di dominio Mercedes-Benz si diffonde in modo significativo all'inizio del 2027, trasformando l'OEM auto da un freno a un contributo alla crescita.
- Il riacquisto di 500 milioni di dollari fino a dicembre 2028, oltre all'aumento del dividendo del 17%, è un segnale di fiducia nel bilancio di un'azienda che detiene 4,1 miliardi di dollari in contanti e titoli.
Caso Orso
- La previsione di ricavi per il 2026 di 7,9 miliardi di dollari segna un passo indietro rispetto alla crescita del 15% nel 2025 e del 20% nel 2024, sollevando la questione se il picco di crescita sia alle spalle delle azioni Garmin
- Margine lordo previsto a ~59%, in calo di 20 punti base, con pressioni sui costi della memoria non quantificate e con il rifiuto del management di isolarne l'impatto.
- I produttori OEM di automobili registrano una perdita operativa di 49 milioni di dollari nel 2025 e nel picco dei volumi della BMW; la rampa della Mercedes non genera entrate significative fino al 2027.
- La crescita dell'outdoor è sbilanciata verso la seconda metà del 2026 a causa della tempistica del lancio dei prodotti, che introduce il rischio di esecuzione H1 in caso di slittamento delle introduzioni.
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