Punti Chiave
- First Solar è scesa del [43%] rispetto al massimo di chiusura del 3 giugno. L'8 ottobre, Goldman Sachs ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $272 da $310, mantenendo la raccomandazione Buy, che indica ancora un potenziale rialzo del 51%.
- Il nuovo obiettivo di Goldman è vicino al consenso di $274, e anche il target più basso di Wall Street, $197, è superiore alla chiusura del 7 ottobre.
- Le stime di consenso degli utili per il 2026 e il 2027 si sono appena mosse negli ultimi 90 giorni, quindi il calo del titolo è dovuto a un multiplo più basso.
- La chiamata di Goldman sembra plausibile ma forzata. Sulla base delle stime odierne, il titolo dovrebbe scambiarsi a [12,9x] gli utili forward, rispetto agli attuali [8,5x].
First Solar (FSLR) ha chiuso a [$180,13] il 7 ottobre, [43%] al di sotto del suo massimo di chiusura del 3 giugno di $318,25. La mattina dell'8 ottobre, l'analista di Goldman Sachs Brian Lee ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $272 da $310 mantenendo la raccomandazione Buy.
Si tratta di un taglio del 12% all'obiettivo dopo un calo del 43% del titolo, quindi il potenziale rialzo di Goldman è salito al [51%]. Lee aveva alzato l'obiettivo a $310 da $300 il 1° maggio.
In attesa di Washington
Il 30 luglio, First Solar ha riportato utili del secondo trimestre di $3,92 per azione, in aumento del 23% rispetto all'anno precedente. Le vendite sono scese del 4% a $1,06 miliardi e le previsioni per il 2026 sono rimaste invariate.
La politica ha pesato sulla conference call. L'indagine della Sezione 232 sulle importazioni di polisilicio era ancora in corso e l'amministratore delegato Mark Widmar ha dichiarato che "chiaramente ci sono clienti che stanno in attesa".
I tassi hanno aggiunto pressione. Il 24 settembre, le azioni sono scese di circa il 10% toccando un nuovo minimo a 52 settimane poiché l'aumento dei rendimenti dei Treasury ha colpito i titoli solari.
Perché Goldman dice ancora Buy
Secondo il riassunto della nota di TheFly, Lee si aspetta un rapporto del terzo trimestre contenuto a causa delle pressioni macroeconomiche più ampie. Tuttavia, indica anche ordini e domanda favorevoli quest'anno, specialmente nel solare su scala utility, e nota che le azioni scambiano vicino al loro minimo di valutazione dell'anno. Se gli ordini superano le aspettative contenute, vede spazio per una risalita del titolo.
I numeri di First Solar supportano il lato della domanda. A giugno aveva un backlog contrattuale di 45,1 GW fino al 2030, e Widmar ha sottolineato una "domanda in qualche modo insaziabile da parte degli hyperscaler".
Il resto della piazza è d'accordo. Dal 31 marzo, le raccomandazioni Buy sono passate da 12 a 16 e le Hold da 14 a 9.
Il target di $272 ha senso per il titolo First Solar?
Goldman non è isolata. Il suo $272 è vicino al target di consenso di $274, e anche il più basso dei 30 target, $197, è superiore al prezzo del titolo. Un anno fa, il titolo e il target di consenso erano allineati, vicino a $228. Da allora, hanno preso direzioni opposte...
Gli analisti si aspettano anche che l'EPS normalizzato di First Solar salga da $14,21 nel 2025 a $23,21 nel 2027, un guadagno del 63% in due anni.
Il selloff non ha scalfito quei numeri. Le stime di consenso per il 2026 e il 2027 sono ciascuna entro l'1% rispetto a dove erano 90 giorni fa. Gli investitori pagano meno per gli stessi utili attesi.
A [$180,13] e [8,5x] gli utili forward, First Solar è valutata su circa [$21] di utili per azione nei prossimi 12 mesi. I $272 di Goldman equivalgono a [12,9x] quegli utili, quindi, sulla base delle stime odierne, quasi tutto il potenziale rialzo del [51%] deve provenire da un multiplo più alto.
Il tempo aiuta un po'. Tra un anno, i prossimi 12 mesi peseranno sui $23,21 del 2027, e $272 richiederebbero circa 11,7x.
Cosa potrebbe mantenere basso il multiplo
La politica è il rischio principale. Le previsioni di First Solar presuppongono che l'attuale quadro politico statunitense rimanga invariato, e l'esito della Sezione 232 potrebbe ancora cambiare ciò che i clienti sono disposti a firmare.
La storia del P/E non risolve la questione. Il titolo scambia a [8,5x] contro una media quinquennale di 8,2x, ma le forti oscillazioni del 2022, quando gli utili attesi erano vicini allo zero, rendono quella media quasi priva di significato.
Il verdetto sul titolo First Solar
La mia opinione è che la chiamata di Goldman sia plausibile ma forzata. L'azienda tiene, con stime stabili e un backlog fino al 2030. Ma $272 richiedono che il titolo sia a [12,9x] gli utili forward, rispetto agli attuali [8,5x], e il 24 settembre ha mostrato quanto velocemente i tassi possano far crollare i titoli solari.
La prossima prova è il rapporto del terzo trimestre, per il quale First Solar ha fornito una guida di $625-775 milioni di EBITDA rettificato. L'azienda non ha ancora fissato una data; l'anno scorso ha riportato il 30 ottobre. Un risultato all'interno di quell'intervallo, con le previsioni per il 2026 nuovamente confermate, renderebbe più facile raggiungere $272.
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