Nvidia (NVDA) ha dichiarato che la sua quota nel mercato cinese degli acceleratori AI è effettivamente pari a zero, ma le aziende tecnologiche cinesi continuano ad acquistare il suo hardware a milioni. Secondo un rapporto del Financial Times pubblicato il 13 ottobre, i gruppi cinesi hanno acquistato quest'anno oltre 1 milione di chip Nvidia per gaming e workstation per colmare una carenza di potenza di calcolo AI.
Si tratta di prodotti che le norme di esportazione statunitensi non bloccano, inclusi gli RTX Pro 6000D e RTX Pro 5000. Sono più lenti dell'Ascend 910C di Huawei nella maggior parte dei compiti, ma possono gestire lavori AI più semplici come la fase di prefill dell'inferenza. Per le aziende che non riescono a ottenere abbastanza capacità di calcolo in patria, questo è sufficiente.
La Cina non riesce a produrre chip abbastanza velocemente
I numeri del FT spiegano il perché. Gli addetti ai lavori stimano che l'offerta domestica cinese di chip AI potrebbe raggiungere circa 3,5 milioni di unità quest'anno (inclusi circa 1 milione prodotti all'estero), mentre la domanda dovrebbe superare di gran lunga i 5 milioni.
Aggiungendo il milione di Nvidia, il totale rimane comunque insufficiente. Questo divario è il motivo per cui Nvidia continua a essere presente nello sviluppo AI della Cina nonostante quattro anni di restrizioni statunitensi e la spinta di Pechino all'autosufficienza.
La spesa sta crescendo più velocemente dell'offerta. La spesa in conto capitale combinata di Alibaba, ByteDance e Tencent potrebbe più che raddoppiare a circa 700 miliardi di RMB (104 miliardi di dollari) quest'anno, e Morgan Stanley stima che la spesa totale della Cina per la potenza di calcolo nel 2026 sarà di 193 miliardi di dollari, circa il 21% della cifra statunitense.
I business minori di Nvidia stanno crescendo, ma il contributo della Cina non è chiaro
Nell'anno fiscale 2026 (terminato a gennaio 2026), i ricavi del Gaming sono aumentati del 41% a 16,04 miliardi di dollari, ben al di sopra del picco dell'era crypto di 12,46 miliardi di dollari dell'anno fiscale 2022. La Visualizzazione Professionale, dove vengono contabilizzate le schede workstation RTX Pro, è balzata del 70% a 3,19 miliardi di dollari, circa il 51% in più rispetto al precedente massimo. Tuttavia, quell'anno precede in gran parte gli acquisti descritti dal FT, quindi queste cifre non mostrano quanto della crescita sia derivata dagli acquirenti AI cinesi.
I ricavi da clienti in Cina, inclusa Hong Kong, hanno raggiunto i 19,68 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026. Nvidia ha riportato vendite per 4,6 miliardi di dollari nel primo trimestre H20 prima che il requisito di licenza di aprile interrompesse le spedizioni, seguiti da circa 60 milioni di dollari in base alle licenze concesse ad agosto. Le sue comunicazioni non suddividono il mix di prodotti dei ricavi rimanenti dalla Cina.
I ricavi da clienti con sede in Cina, inclusa Hong Kong, hanno raggiunto i 7,88 miliardi di dollari nel trimestre di luglio, circa il doppio rispetto all'anno precedente.
Perché l'opportunità di ricavo diretto è relativamente piccola
L'obiezione ovvia è la scala, ed è fondata. I ricavi del Data Center hanno raggiunto gli 89 miliardi di dollari nel trimestre di luglio, circa il 92% del totale di 96,2 miliardi di dollari di Nvidia, mentre la Cina rappresentava solo circa l'8%. Un milione di schede per gaming e workstation conta molto di più per i laboratori AI cinesi che per il conto economico di Nvidia.
I dati dell'anno fiscale 2026 non possono risolvere la questione, poiché precedono in gran parte gli acquisti di quest'anno e si sovrappongono a un ciclo globale di aggiornamento del gaming. Il trimestre di luglio è il test migliore, e il raddoppio della Cina in quel periodo punta nella stessa direzione del FT.
L'osservazione più utile si trova altrove. Le previsioni di Nvidia assumono ancora nessun ricavo da calcolo data center in Cina, e la domanda cinese sta comunque raggiungendo i suoi chip di fascia alta, semplicemente non attraverso la Cina.
L'implicazione: Oracle, Tencent e Alibaba
Quella porta laterale passa attraverso Oracle (ORCL). Lo scorso mese, è stato anche riportato che Tencent ha firmato un accordo per affittare l'accesso a circa 100.000 chip AI avanzati attraverso i data center del Sud-est asiatico di Oracle. Tali contratti possono generare ricavi cloud per Oracle e sostenere la domanda per l'hardware Nvidia al di fuori della Cina.
Tencent (TCEHY) e Alibaba (BABA) sono i spenditori dietro questa domanda. Entrambe stanno lanciando nuovi modelli e strumenti per agenti quest'anno e, insieme a ByteDance, stanno cercando leasing offshore per il lavoro di addestramento che le schede alternative non possono fare.
I produttori di chip cinesi, guidati da Huawei e Cambricon (688256.SS), hanno più che raddoppiato la produzione domestica di chip AI quest'anno e hanno comunque lasciato un divario di oltre un milione di chip. Finché questo non si chiuderà, Nvidia rimane nello sviluppo AI della Cina attraverso la porta di servizio, e Oracle è il beneficiario statunitense più chiaro nominato nel rapporto del FT.
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