Punti Chiave
- L'azione di BP offre un rendimento da dividendo del 4,7% e quella di Shell del 3,3%, ma il dividendo di Shell è cresciuto del 17,4% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025, contro lo 0,7% annuo di BP.
- Il tasso del 17,4% di Shell parte da un dividendo per azione di $0,65 nell'esercizio 2020, in calo rispetto ai $1,88 dell'esercizio 2015, e nell'esercizio 2025 il dividendo di BP è aumentato del 7,1% mentre quello di Shell del 4,3%.
- Entrambi i dividendi sono ben coperti, rappresentando il 31% del free cash flow per BP e il 27% per Shell nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026.
- Cosa monitorare: il piano di BP di ridurre le sue obbligazioni ibride di oltre $4 miliardi entro la fine del 2027, e se Shell continuerà a spostare liquidità dai buyback al dividendo.
Chiunque sia alla ricerca di reddito da dividendi nel settore delle Major petrolifere guarderà con attenzione a BP (BP) e Shell (SHEL). Il 7 ottobre, Shell ha fornito previsioni per una produzione di 740.000-780.000 barili di petrolio equivalente al giorno dal segmento Gas Integrato nel terzo trimestre del 2026, in aumento rispetto ai 631.000 del secondo trimestre.
Shell ha però il rendimento più basso: 3,3%, contro il 4,7% di BP. Ciò che offre è una crescita del dividendo del 17,4% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025. Nello stesso periodo, il dividendo di BP è cresciuto dello 0,7% annuo.
Quindi, quale delle due vi pagherà di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | BP (BP) | Shell (SHEL) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 4,7% | 3,3% |
| Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 | 0,7% annuo | 17,4% annuo |
| Crescita del dividendo, esercizio 2025 | 7,1% | 4,3% |
| Payout ratio in contanti, TTM al 30 giugno 2026 | 31% | 27% |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 0,84x | 0,66x |
L'elevato rendimento di BP arriva con un bilancio da sistemare
Il dividendo di BP è ben coperto, assorbendo il 31% del free cash flow nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026 ($5,06 miliardi di dividendi contro $16,14 miliardi). La tendenza è stata però opposta. Il free cash flow è sceso da $28,9 miliardi nell'esercizio 2022 a $11,3 miliardi nell'esercizio 2025. Nello stesso periodo, i dividendi pagati sono aumentati da $4,36 miliardi a $5,06 miliardi, quindi il payout ratio è passato dal 15,1% a un comunque confortevole 44,9%.
La CEO Marguerite O'Neill dà priorità al bilancio, con un piano per ridurre le obbligazioni ibride di BP di oltre $4 miliardi entro la fine del 2027. "Ogni dollaro di capitale deve competere, e dobbiamo diventare più efficienti per crescere", ha dichiarato nella conference call del 4 agosto.
Il GNL è il settore in cui BP sta crescendo. La Deputy CEO Carol Howle ha dichiarato ad aprile che i volumi strategici sono aumentati anno su anno fino a poco meno di 27 milioni di tonnellate all'anno. Il rischio sono i costi: ad agosto, il management ha affermato che non stanno scendendo abbastanza rapidamente da rendere BP resiliente ai prezzi bassi.
L'assegno più piccolo di Shell arriva con una promessa
Il management di BP parla prima di tutto del debito. Quello di Shell parla di distribuzioni: dal 40% al 50% del cash flow da operazioni lungo il ciclo, in dividendi e buyback. "Siamo dogmatici sul 40%-50% lungo il ciclo", ha dichiarato la CFO Sinead Gorman nella call del 30 luglio.
Il solo dividendo assorbe un ben coperto 27% del free cash flow nei dodici mesi terminati il 30 giugno 2026 ($8,44 miliardi contro $31,55 miliardi). Il free cash flow è effettivamente sceso da $35,1 miliardi nell'esercizio 2024 a $23,9 miliardi nell'esercizio 2025.
Il grafico mostra anche da dove parte il tasso di crescita del 17,4%. I dividendi pagati sono scesi da $15,2 miliardi nell'esercizio 2019 a $7,42 miliardi nell'esercizio 2020, e il tasso parte dal dividendo per azione di $0,65 di quell'anno. Gli ultimi aumenti di Shell sono più piccoli: 4,3% nell'esercizio 2025, poi 5% a maggio 2026. Gorman ha legato quell'aumento alla "fiducia che abbiamo nella durata a lungo termine dei flussi di cassa di questa società".
Il CEO Wael Sawan afferma che l'acquisizione pendente di ARC Resources aumenta la crescita di produzione attesa di Shell fino al 2030 a circa il 4% annuo, da circa l'1%. Il rischio principale è il Medio Oriente, dove Shell prevede che Pearl GTL Train 2 torni operativo entro la fine del primo trimestre del 2027.
Quindi, quale dividendo vince?
BP vi paga di più nei prossimi 10 anni. Prendete ogni dividendo al suo ritmo attuale: l'aumento del 7,1% di BP nell'esercizio 2025 e il 4,3% di Shell. A quei tassi, $10.000 investiti in BP pagano circa $6.526 nel decennio, contro circa $4.021 da Shell, e il reddito di Shell non raggiunge mai quello di BP. (Entrambe pagano dall'estero, quindi il reddito di ciascuna qui è calcolato nella propria valuta.)
Shell risulta migliore solo al suo tasso quinquennale del 17,4%, pagando circa $7.539 in 10 anni. Ma quel tasso è un rimbalzo dall'esercizio 2020. Al suo ritmo attuale, i $4.021 di Shell sono inferiori anche ai $4.857 che BP pagherebbe crescendo al suo stesso tasso quinquennale dello 0,7%. Il payout ratio del 31% di BP lascia spazio per continuare ad aumentare, sebbene la prima priorità del management in termini di liquidità sia il bilancio.
La tesi di Shell è solida. Il suo dividendo è leggermente meglio coperto e ha meno debito: 0,66x debito netto/EBITDA negli ultimi dodici mesi, contro lo 0,84x di BP. Anche la sua politica di distribuzione è un impegno dichiarato. È solo che un rendimento del 4,7% è un reddito troppo alto a cui rinunciare per aumenti intorno al 5%.
Naturalmente, Gorman ha descritto l'aumento di maggio come un riequilibrio dai buyback verso il dividendo. Se Shell continuerà a spostare quella liquidità, i suoi aumenti potrebbero essere superiori al 5%, e questo potrebbe cambiare la risposta.
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