Punti Chiave
- Pfizer offre un rendimento del 6,3% e GSK del 4,1%, e entrambe le aziende farmaceutiche affrontano importanti perdite di brevetti prima del 2030.
- Il dividendo di Pfizer ha utilizzato un rischioso 89% del suo free cash flow nei dodici mesi fino a giugno 2026, contro un ben coperto 39% per GSK.
- Il CEO di Pfizer afferma che il dividendo sarà mantenuto, mentre GSK ha aumentato il proprio dividendo del 18% nell'anno fiscale 2025 dopo averlo tagliato.
- Il debito netto di GSK è salito a 22 miliardi di sterline dopo l'acquisizione di Nuvalent, un dato da monitorare insieme alle perdite di brevetti di entrambe le aziende.
Pfizer (PFE) Il CEO Albert Bourla ha utilizzato la conference call sui risultati del 4 agosto per risolvere definitivamente la questione del dividendo. Anche negli "scenari più critici che stiamo valutando", ha dichiarato, "saremo in grado di mantenere il nostro dividendo".
Questa promessa merita di essere messa alla prova per un'azione con un rendimento del 6,3%, con le perdite di brevetti che pesano sui ricavi di Pfizer fino al 2028.
GSK (GSK) ha un proprio "patent cliff" in arrivo, poiché il suo farmaco dolutegravir perde l'esclusività tra il 2028 e il 2030. GSK vi si avvicina con un rendimento del 4,1% e un dividendo che ha già riallineato: 1,80 sterline per azione nell'anno fiscale 2025, in calo rispetto alle 3,41 sterline dell'anno fiscale 2020.
Quindi, quale è l'azione con il dividendo migliore?
| Metrica | Pfizer (PFE) | GSK (GSK) |
|---|---|---|
| Rendimento del dividendo | 6.3% | 4.1% |
| Dividendo per azione, anno fiscale 2025 | $1.72 | £1.80 |
| Crescita del dividendo, anno fiscale 2020 al 2025 | 2.5% annuo | -12.0% annuo |
| Payout ratio in contanti (TTM fino a giugno 2026) | 89% | 39% |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 1.97x | 1.38x |
| Copertura degli interessi (LTM) | 6.98x | 14.65x |
| P/E forward (NTM) | 9.9x | 9.6x |
La promessa di Pfizer e i flussi di cassa che la sostengono
I farmaci più recenti di Pfizer stanno trainando il business. I prodotti lanciati e acquisiti sono cresciuti del 18% in termini operativi nel Q2 2026, e il management ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 di 500 milioni di dollari al punto medio, portandole a 60,5-62,5 miliardi di dollari. Il COVID è il freno. Pfizer ora si aspetta circa 4 miliardi di dollari di vendite di prodotti COVID nel 2026, in calo rispetto ai circa 5 miliardi di dollari precedenti.
Il dividendo è al limite. Nei dodici mesi fino al 28 giugno 2026, Pfizer ha pagato 9,79 miliardi di dollari in dividendi su 10,98 miliardi di dollari di free cash flow, un rischioso payout ratio in contanti dell'89%. Il free cash flow è sceso da 29,9 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2021 a 9,08 miliardi nell'anno fiscale 2025, mentre i dividendi pagati sono saliti da 8,73 miliardi a 9,77 miliardi di dollari nello stesso periodo.
Il dividendo ha superato l'intero free cash flow di Pfizer nell'anno fiscale 2023 (192,9%) e nel 2025 (107,7%).
Bourla afferma che la crescita riprenderà una volta terminato il periodo di perdita di esclusività. Fino ad allora, Pfizer conta sui tagli ai costi. Si aspetta risparmi netti per circa 9,7 miliardi di dollari entro il 2029, e le sue previsioni non includono riacquisti di azioni nel 2026. Il rischio è che le perdite di brevetti che colpiscono i ricavi fino al 2028 gravino su un dividendo che già utilizza la maggior parte del flusso di cassa.
GSK ha riallineato il suo dividendo, poi ha iniziato ad aumentarlo
Pfizer ha continuato ad aumentare il suo dividendo nonostante un calo del free cash flow, mentre GSK ha tagliato il proprio. I dividendi pagati da GSK sono scesi da 4,00 miliardi di sterline nell'anno fiscale 2021 a 2,25 miliardi nel 2023, per poi salire a 2,56 miliardi nel 2025. Il free cash flow è rimasto tra 5,16 e 7,45 miliardi di sterline ogni anno dal 2020 al 2025.
Nei dodici mesi fino al 30 giugno 2026, GSK ha pagato 2,67 miliardi di sterline su 6,90 miliardi di free cash flow, un ben coperto 39%.
Il business sottostante è in crescita. Le vendite sono aumentate del 5% a oltre 8,4 miliardi di sterline nel Q2 2026 rispetto al Q2 2025, e l'EPS core è salito del 9%. Specialty Medicines è cresciuto del 14% e i vaccini dell'8%, mentre General Medicines è sceso del 9%. Il management ora si aspetta vendite e utile operativo per il 2026 nella metà superiore del suo intervallo di previsione. GSK fissa il suo dividendo in sterline, quindi l'importo in dollari percepito da un investitore statunitense varia con il tasso di cambio.
Il rischio è il debito. Il debito netto di GSK è salito a 22 miliardi di sterline dopo l'acquisizione di Nuvalent. Secondo il calcolo dell'azienda, questo è appena sotto 2 volte il suo EBITDA core del 2025, superiore all'1,38x nella tabella, e aggiunge circa 160 milioni di sterline di spese per interessi.
Quindi, quale dividendo vince?
GSK è l'azione con il dividendo migliore. Il suo dividendo utilizza il 39% del suo free cash flow nei dodici mesi fino a giugno 2026, contro l'89% di Pfizer, e sia le vendite che l'EPS core sono entrambi in crescita. Questo margine di sicurezza è decisivo. GSK ha spazio per continuare ad aumentare il suo dividendo durante il suo "patent cliff", mentre Pfizer deve tornare a crescere per sostenere il proprio.
Consideriamo il ritmo attuale di ciascun dividendo: il dividendo di GSK è aumentato del 17,6% nell'anno fiscale 2025, contro il 2,4% di Pfizer. A questi tassi, 10.000 dollari investiti in GSK genererebbero più dividendi dello stesso importo in Pfizer entro circa il 2030 e pagherebbero circa 1.770 dollari nell'anno 10, contro circa 779 dollari. Questo è l'aumento di un anno proiettato in avanti, quindi non ci si può basare completamente su di esso.
Il dividendo di Pfizer non è in pericolo. Paga 630 dollari all'anno su 10.000 dollari oggi contro i 410 di GSK, il suo CEO ha dichiarato chiaramente che il dividendo sarà mantenuto, e le sue previsioni di ricavi sono appena aumentate. È solo che, con l'89% del suo free cash flow già destinato al dividendo, Pfizer ha poco margine perché le perdite di brevetti siano più pesanti del previsto, mentre GSK ne ha molto.
Naturalmente, anche GSK ha la sua prova in arrivo. Il dolutegravir perde l'esclusività tra il 2028 e il 2030, e il management si aspetta che il suo margine operativo rimanga al 28-30% o migliori durante quel periodo.
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