Punti Chiave
- Le azioni di Ategrity sono scese del 15% oggi dopo che l'utile per azione del terzo trimestre di $0,29 è risultato ben al di sotto delle stime degli analisti.
- Una perdita sugli investimenti ha causato il mancato raggiungimento delle stime. L'attività assicurativa in sé ha registrato il suo miglior trimestre di sempre.
- Il combined ratio di Ategrity ha toccato un minimo record dell'84,7% e l'utile da sottoscrizione è aumentato dell'84% a $19,5 milioni.
- Il management prevede un combined ratio per il quarto trimestre inferiore all'87% e gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato aumenti ogni anno fino al 2028.
Le azioni di Ategrity Specialty Insurance Company Holdings (ASIC) sono precipitate del 15% oggi dopo che i suoi utili del terzo trimestre hanno mancato le stime degli analisti.
È una reazione dura a quello che l'amministratore delegato Justin Cohen ha definito "un trimestre eccezionale per le performance di sottoscrizione". E i numeri lo confermano.
Cosa è successo esattamente
Ategrity ha comunicato i risultati dopo la chiusura di mercato di mercoledì:
- L'EPS diluito è stato di $0,29, in calo rispetto ai $0,45 dell'anno precedente e inferiore al consenso di $0,50
- I premi lordi sottoscritti sono aumentati del 14,7% a $165,0 milioni, con la proprietà in crescita del 25% e la responsabilità civile del 10%
- Il combined ratio è stato dell'84,7%, il più basso nella storia dell'azienda, in calo dall'88,7%
- L'utile da sottoscrizione è aumentato dell'84% a $19,5 milioni
Quindi, come fa un assicuratore a registrare il suo miglior trimestre di sottoscrizione di sempre e comunque mancare le stime?
La colpa è del portafoglio
Il reddito netto da investimenti è aumentato del 19% a $13,1 milioni. Ma Ategrity ha anche registrato $17,2 milioni di perdite realizzate e non realizzate sugli investimenti. Un anno prima, questa voce era un guadagno di $9,2 milioni.
Il CFO Neil Adler ha dichiarato nella conference call sul terzo trimestre di Ategrity che la perdita rifletteva principalmente "una normalizzazione dei sostanziali guadagni registrati all'inizio di quest'anno nei nostri investimenti in utility e infrastrutture". Anche dopo questo colpo, i guadagni da investimenti sono ancora di $10,8 milioni per i primi nove mesi.
Se si escludono i guadagni e le perdite sugli investimenti in entrambi gli anni, il reddito ante imposte è aumentato di circa il 55%.
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Cosa succederà
Il management si aspetta che la crescita dei premi del quarto trimestre superi il mercato E&S di 15-20 punti percentuali, con un combined ratio inferiore all'87%. E gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato continui a salire, da $1,61 nel 2025 a $3,02 entro il 2028...
Niente in questo trimestre di sottoscrizione dà loro motivo di tagliare le stime. Barclays ha ridotto il suo prezzo target a $27 da $28 ma ha mantenuto il suo rating Overweight, mentre Citi ha aumentato il suo target a $29 da $28,50.
La crescita è il rischio. I premi sono aumentati del 20,4% nei primi nove mesi e Cohen ha dichiarato che questo trimestre è stato frenato dagli aumenti dei tassi sui nuovi affari di responsabilità civile e da un nuovo sistema di sottoscrizione.
L'azione è anche diventata più economica. Ategrity è stata scambiata a 12 volte gli utili forward alla chiusura di mercoledì, leggermente sopra la sua media annuale di 11x...
Dopo il calo di oggi, è vicino a 10x, vicino all'estremo basso del suo range nell'ultimo anno.
La mia opinione: il mercato sta punendo un trimestre record per la sottoscrizione a causa di una voce di investimento che è ancora positiva per l'anno. Sembra una reazione eccessiva. Naturalmente, se la crescita dei premi continua a rallentare rispetto al ritmo del 20% di quest'anno, lo sconto potrebbe persistere.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Ategrity?
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