[CREDITO IMMAGINE: Kemal Uysal da Pexels via Canva]
Punti Chiave
- Le azioni di Moderna sono crollate del 18% oggi dopo che i risultati dettagliati della Fase 3 per il vaccino personalizzato contro il melanoma che sta sviluppando con Merck sono comparsi online due giorni prima della presentazione prevista.
- I risultati trapelati sembrano comunque positivi. Ma il titolo era salito di oltre otto volte quest'anno, quindi qualsiasi cosa che non fosse spettacolare avrebbe fatto male.
- La riduzione del rischio di recidiva o morte riportata del 42% è risultata inferiore al 49% del più piccolo studio di Fase 2b, e Moderna veniva scambiata a 52 volte i ricavi forward prima di oggi.
- I dati completi al Congresso ESMO di sabato sono la prossima prova.
Moderna (MRNA) è crollata del 18% oggi dopo che i risultati dettagliati della Fase 3 per intismeran autogene, il vaccino personalizzato contro il melanoma che sta sviluppando con Merck (MRK), sono comparsi online con due giorni di anticipo.
I dati sono apparsi sul sito di notizie mediche Oncology Central intorno alle 12:30 ET e sono stati rimossi poco dopo. Le azioni di Moderna sono state sospese per volatilità pochi minuti dopo.
I dati sembrano comunque una vittoria
Secondo il rapporto che è stato brevemente online:
- Aggiungere intismeran al Keytruda di Merck ha ridotto il rischio di recidiva del melanoma, o di morte, del 42% rispetto al solo Keytruda.
- Dopo due anni, l'82,2% dei pazienti in terapia combinata era vivo e libero da cancro, contro il 70% con il solo Keytruda.
- Lo studio ha arruolato 1.137 pazienti.
Questo è un chiaro beneficio per i pazienti. Allora perché la vendita?
Buono non era abbastanza buono
Moderna e Merck hanno dichiarato ad agosto che lo studio aveva raggiunto i suoi obiettivi primari, quindi gli investitori sapevano già che funzionava. La domanda aperta era quanto bene. Il 42% trapelato risulta inferiore alla riduzione del 49% mostrata dal più piccolo studio di Fase 2b dopo cinque anni. (Si tratta di studi diversi con tempi di follow-up diversi, ma era il miglior numero che il mercato avesse.)
E il titolo era prezzato per un successo straordinario. Era salito di oltre otto volte nel 2026 fino alla chiusura di mercoledì, e un piano NIH per una spinta in stile COVID sui vaccini contro il cancro ha aggiunto altro carburante questo mese. Prima di oggi, Moderna veniva scambiata a circa 52 volte i ricavi forward, contro una media quinquennale di 7,7x…
Anche dopo il calo di oggi, è più vicina a 38x.
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La pipeline sostiene la valutazione
Il multiplo è così alto perché i ricavi di Moderna si sono ridotti dai tempi d'oro del COVID, e gli analisti non si aspettano un grande rimbalzo a breve. I ricavi sono scesi da 6,85 miliardi di dollari nel 2023 a 1,94 miliardi di dollari nel 2025, e il consenso li vede a soli 3,40 miliardi di dollari nel 2028…
Quindi quasi tutto il valore del titolo poggia su intismeran e la pipeline oncologica dietro di esso, e qualsiasi incertezza nei dati colpisce duramente.
Sabato è la vera prova
I risultati completi di INTerpath-001 sono previsti per il Simposio Presidenziale ESMO di sabato, che TIKR aveva definito la vera prova per il titolo a settembre. Una dichiarazione da Moderna o Merck sulla fuga di notizie potrebbe arrivare prima.
La mia opinione: il vaccino sembra funzionare, e il titolo sta tornando con i piedi per terra dopo essere stato prezzato per la perfezione. Io continuerei a evitare di comprare il calo. Anche ora, Moderna viene scambiata a circa cinque volte il suo solito multiplo sui ricavi, quindi i dati completi di sabato devono superare quanto trapelato per giustificare quel prezzo.
Ovviamente, la presentazione completa potrebbe aggiungere elementi che la fuga non includeva, come i risultati sulle metastasi a distanza che lo studio ha anche raggiunto, e questo potrebbe cambiare il quadro.
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