Punti Chiave
- Le azioni di Charter Communications sono salite dell'11% dopo che la società ha offerto di spendere fino a 1,5 miliardi di dollari per riacquistare obbligazioni a bassa cedola con scadenze fino al 2062.
- Charter acquisterà quelle obbligazioni al di sotto del valore nominale, quindi ogni dollaro speso estinguerà più di un dollaro di debito.
- Dopo l'acquisizione di Cox, la misura interna di Charter colloca la sua leva finanziaria a 3,93x, rispetto a un obiettivo di 3,5x.
- Le offerte scadono il 17 novembre e Charter si aspetta di chiudere il 2026 al di sotto di 3,9x.
Charter Communications (CHTR) è in rialzo dell'11% oggi, in una giornata negativa per il mercato, dopo aver offerto di riacquistare fino a 1,5 miliardi di dollari del suo debito a scadenza più lunga.
E questa mossa è tutta di Charter. Comcast si è appena mossa, mentre altri operatori via cavo come Altice USA e Cable One sono scesi dell'8% e del 15%.
Acquistare debito in sconto
Le otto serie di senior secured notes pagano solo dal 3,5% al 4,8% annuo e non scadono fino al periodo 2041-2062. Insieme ammontano a 11,6 miliardi di dollari.
Il prezzo è fissato a un rendimento da 2,05 a 2,5 punti percentuali sopra i Treasury. Questo è molto di più di quanto pagano queste obbligazioni, quindi Charter le acquisterà ben al di sotto del valore nominale.
Economiche per un motivo
Gli analisti si aspettano comunque che Charter guadagni di più. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato scenda a 34,83 dollari nell'anno fiscale 2026 dai 36,21 dollari del 2025, per poi salire a circa 41 dollari nel 2027:
Tuttavia, all'ultima chiusura il titolo veniva scambiato a soli 3,0x gli utili forward, contro una media quinquennale di 10x. Il balzo di oggi lo porta solo a circa 3x.
Il motivo è il debito. Secondo i dati riportati, il rapporto debito netto/EBITDA è salito a 5,0x nel trimestre al 30 settembre, il primo a includere Cox:
La misura interna di Charter, che considera un intero anno di EBITDA di Cox, è di 3,93x.
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Gli azionisti dovrebbero apprezzare questa mossa
1,5 miliardi di dollari sono una piccola fetta dei 108,6 miliardi di dollari di debito principale di Charter. Ma l'intera capitalizzazione azionaria della società vale solo circa un quinto di quel debito, quindi ogni dollaro di sconto che Charter riesce a ottenere rappresenta un guadagno reale per gli azionisti.
A mio modo di vedere, gli investitori non pagheranno molto più di 3x gli utili finché il debito non si ridurrà, e riacquistarlo al di sotto del valore nominale è il modo più economico per arrivarci. Il rovescio della medaglia: il free cash flow è stato di soli 674 milioni di dollari nel terzo trimestre, quindi la velocità con cui il debito scenderà dipende dal recupero di questo indicatore.
Dopo la scadenza delle offerte il 17 novembre, sapremo quanto Charter ha acquistato e quanto profondo è stato lo sconto ottenuto.
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