Punti Chiave
- Il New York Times ha riportato che un'indagine del Dipartimento del Commercio su Megaspeed è stata interrotta dopo che il principale avvocato di NVIDIA ha nominato un funzionario nominato da Trump. Megaspeed ha importato miliardi di dollari di attrezzature NVIDIA in Malesia per data center che servono clienti cinesi, inclusa Alibaba.
- Il caso è poi passato al Dipartimento di Giustizia come un'inchiesta penale su Megaspeed, il che rende la conformità alle esportazioni un rischio maggiore per NVIDIA rispetto alla relazione di Jensen Huang.
- Le vendite a rischio sembrano piccole rispetto ai 692 miliardi di dollari di ricavi che gli analisti si aspettano nell'anno fiscale che termina a gennaio 2028.
- A 15 volte gli utili forward, circa la metà della sua media triennale, il titolo sconta già molte cattive notizie, con gli utili il 17 novembre e un briefing congressuale il 18 novembre ancora in arrivo.
NVIDIA (NVDA) ha perso il 5% lunedì dopo che Jensen Huang ha ammesso una relazione con un ex dirigente di Megaspeed, un cliente NVIDIA. La notizia più importante per gli azionisti è arrivata più tardi nello stesso giorno, in un report del New York Times su Megaspeed stessa. Megaspeed è un'azienda con sede a Singapore che ha costruito data center nel sud-est asiatico per servire clienti cinesi, inclusa Alibaba (BABA).
Il titolo del report diceva che un'inchiesta del Dipartimento del Commercio su Megaspeed "è stata interrotta dopo l'intervento di Nvidia".
Quindi questa storia ora riguarda più della vita privata di Huang. Riguarda anche se i chip NVIDIA siano arrivati in Cina, e cosa ha fatto NVIDIA quando il governo ha iniziato a indagare.
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L'avvocato di NVIDIA ha inviato una email agli agenti
"Gli Stati Uniti hanno iniziato a indagare su Megaspeed e la signora Huang nel 2024, dopo che l'azienda ha iniziato a importare miliardi di dollari di attrezzature AI avanzate NVIDIA in Malesia", secondo il report. Affittare quella potenza di calcolo a clienti cinesi è legale. La preoccupazione era "che alcuni dei chip NVIDIA che l'azienda aveva acquistato fossero stati deviati illegalmente in Cina".
Nell'agosto 2025, mentre l'indagine era in corso, il consulente generale di NVIDIA Tim Teter ha inviato una email agli agenti. Ha scritto che Jeff Kessler, il loro capo e un sottosegretario nominato da Trump, aveva dato a NVIDIA il permesso di contattarli riguardo al caso. Gli agenti hanno rifiutato un incontro e hanno inoltrato le email a Kessler. Alcuni di loro hanno visto il suo contatto con NVIDIA "come una violazione della procedura governativa e potenzialmente in grado di contaminare il caso". Il Dipartimento di Giustizia ha poi chiesto al Commercio di sospendere il suo lavoro, e il caso è passato al DOJ, che ora sta conducendo un'inchiesta penale su Megaspeed.
Un funzionario del Commercio ha detto che Kessler non ha mai ordinato a nessuno di condividere informazioni con NVIDIA. NVIDIA ha detto che i suoi contatti con i funzionari erano intesi a fornire informazioni e chiedere indicazioni.
Questa può ricadere sull'azienda
La relazione di Huang solleva domande su un uomo, e TIKR ha già trattato la preoccupazione che NVIDIA non abbia un successore naturale. Le regole sulle esportazioni, però, spettano a NVIDIA seguirle. Se chip acquistati per la Malesia sono finiti in Cina, l'azienda potrebbe affrontare sanzioni e limiti più severi sui cloud esteri che acquistano il suo hardware. Altre agenzie hanno già proposto, a quanto riferito, di aggiungere Megaspeed alla entity list del Dipartimento del Commercio, la sua lista nera commerciale, e il Commercio non l'ha fatto. Questo chiuderebbe anche una via all'accesso alla potenza di calcolo NVIDIA per acquirenti cinesi come Alibaba.
Anche Washington sta prestando attenzione. I presidenti delle commissioni della Camera hanno chiesto a Huang un briefing a porte chiuse il 18 novembre, e i legislatori vogliono sapere se le sue precedenti assicurazioni che i chip non erano stati deviati si sono rivelate valide. La risposta ha ripercussioni sulle future licenze di esportazione di NVIDIA. L'ex presidente della SEC Gary Gensler, ora professore al MIT, ha detto a CNBC lunedì cosa pensa che l'indagine del consiglio su Huang debba chiarire: "La domanda a cui rispondere è se abbiano ingannato qualcuno dei loro azionisti".
I dollari sembrano gestibili
Il report descrive la preoccupazione dei funzionari che i chip siano stati deviati in Cina. Non dimostra che ciò sia avvenuto. NVIDIA ha anche ridotto il canale da sola: il Financial Times ha riportato questo mese che ha detto ai clienti cloud di mantenere i clienti cinesi al 49% del loro business.
La società sorella malese di Megaspeed ha acquistato almeno 4,8 miliardi di dollari di attrezzature AI con chip NVIDIA da giugno 2024 a febbraio 2026. In una discussione su Reddit sul calo di lunedì, un investitore ha riportato una stima, senza fonte, che NVIDIA potrebbe perdere 30 miliardi di dollari di ricavi se Megaspeed e altri nel sud-est asiatico fossero banditi.
Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano da 216 miliardi di dollari nell'anno fiscale terminato a gennaio 2026 a 412 miliardi quest'anno fiscale e 692 miliardi l'anno successivo:
Anche la cifra di 30 miliardi di dollari sarebbe circa il 7% della stima di quest'anno e circa il 4% di quella dell'anno prossimo. Questo intaccherebbe la crescita senza bloccarla.
Gli investitori si aspettano già che molte cose vadano male
La vendita ha spinto il P/E forward di NVIDIA al punto più basso degli ultimi tre anni:
A 15x, è circa la metà della media di 30x degli ultimi tre anni, e molto al di sotto del picco di 47x di giugno 2024.
Il rischio reale è che il DOJ o il Congresso scoprano che NVIDIA sapeva che i suoi chip erano diretti in Cina. Questo potrebbe portare a sanzioni e licenze perse, e renderebbe la parola del management meno credibile.
A meno di ciò, penso che le vendite siano andate oltre l'andamento del business. Il caso Megaspeed è la parte di questa storia che vale la pena seguire, ma a 15 volte gli utili forward, gli investitori stanno già pagando per il fatto che molte cose vadano male. Naturalmente, NVIDIA pubblica i risultati il 17 novembre. Se Huang partecipa al briefing del 18 novembre, i legislatori gli chiederanno direttamente cosa sapeva NVIDIA riguardo alla destinazione dei chip di Megaspeed.
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