Punti Chiave
- Il titolo Arm è sceso del 19,8% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di martedì). Ha restituito un balzo del 17% del 21 settembre legato all'agente AI Muse di Meta, mentre il Nasdaq 100 è scivolato dello 0,5%.
- Gran parte del calo si è verificato nei giorni in cui l'intero settore dei chip è stato venduto, e Arm non ha modificato le sue previsioni, quindi il ribasso sembra un punto di ingresso migliore rispetto a un mese fa.
- Un giudice deve ancora decidere se Qualcomm può smettere di pagare le royalty ad Arm per cinque anni. I pagamenti di Qualcomm equivalgono a circa la metà del reddito operativo di Arm.
- Arm pubblicherà i risultati del suo secondo trimestre fiscale il 4 novembre, con una previsione di ricavi di 1,38 miliardi di dollari, mentre il titolo si trova circa il 32% al di sotto del prezzo target medio degli analisti di 291 dollari.
Il titolo di Arm Holdings (ARM) è sceso del 19,8% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di martedì), mentre il Nasdaq 100 è scivolato solo dello 0,5%. È ancora in rialzo del 102% nel 2026, ma ora si trova il 51% al di sotto del suo massimo di giugno.
Gran parte del danno si è verificato nei giorni in cui l'intero settore dei chip è stato venduto. Ma due delle preoccupazioni del mese sono specifiche di Arm, e la più grande non è ancora stata risolta.
Il rally di Muse non è durato
Il 21 settembre, Arm è balzata del 17% sulla speranza che Muse, l'agente AI di Meta Platforms (META), avrebbe aumentato la domanda di CPU, mentre i titoli AI rimbalzavano.
Non ha retto. Il 24 settembre, il titolo è sceso del 7,9% dopo le notizie che la partecipazione di SoftBank in Arm garantisce una linea di credito da 25 miliardi di dollari. Poi il 28 settembre, è crollata dell'8,7% mentre le paure sulla sicurezza dell'IA dopo una violazione hanno colpito i titoli dei chip.
Entro martedì, Arm aveva restituito tutto quel balzo e qualcosa in più, chiudendo circa il 32% al di sotto del livello di chiusura del 21 settembre.
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Ottobre ha portato la giuria e altre vendite di chip
Arm è scesa del 6,5% l'8 ottobre dopo che un rapporto sui ricavi di OpenAI ha colpito i titoli dei chip. È scesa del 6,9% il 16 ottobre in una vendita legata al finanziamento dell'IA, e un altro 4% martedì dopo che il neocloud sudcoreano Elice ha avuto un debole debutto di mercato.
Qualcomm (QCOM) ha portato la sua causa contro Arm davanti a una giuria in Delaware il 5 ottobre. Il 13 ottobre, la giuria ha stabilito che Arm ha violato la sua licenza trattenendo patch software e strumenti. Ha anche stabilito che Arm ha interferito con le trattative di Qualcomm con Meta.
I danni? 1 dollaro per ciascuna di quelle due accuse.
Il titolo ha chiuso circa piatto quel giorno, per poi scendere del 6,8% il 14 ottobre.
Il giudice conta più della giuria
Il giudice federale Maryellen Noreika deve ancora decidere se la violazione consente a Qualcomm di smettere di pagare le royalty ad Arm per cinque anni. Arm sostiene che tale clausola non è applicabile.
Il rapporto annuale di Arm afferma che Qualcomm ha rappresentato il 9% dei suoi ricavi di 4,92 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a marzo 2026), ovvero circa 443 milioni di dollari. Quei pagamenti, tasse di licenza incluse, equivalgono a circa la metà dei 908 milioni di dollari di reddito operativo di Arm per l'anno.
Se Noreika lascia in vigore la clausola, Arm potrebbe passare cinque anni senza royalty da un cliente di quelle dimensioni. Se la annulla, a Qualcomm rimane la richiesta di danni ordinari, e una giuria li ha appena fissati a 2 dollari.
Cosa guardare il 4 novembre
Arm pubblicherà i risultati del suo secondo trimestre fiscale dopo la chiusura mercoledì 4 novembre. Ha fornito una previsione di 1,38 miliardi di dollari di ricavi, più o meno 50 milioni di dollari. Nel primo trimestre, i ricavi sono aumentati del 22% a 1,29 miliardi di dollari.
Nella chiamata del 29 luglio, il CFO Jason Child ha dichiarato che la crescita delle royalty quest'anno probabilmente si posizionerà più vicina alla fascia alta delle due cifre che al circa 20% che Arm si aspettava. Nella stessa chiamata, il CEO Rene Haas ha stimato la domanda per la nuova CPU Arm AGI al di sopra dei 2 miliardi di dollari.
Gli analisti si aspettano ancora che i ricavi per l'anno fiscale 2027 salgano di circa il 23% a 6,06 miliardi di dollari.
A parte la clausola Qualcomm, nulla questo mese dà loro motivo di tagliare quei numeri.
Più economica, ma ancora non economica
Arm quotava a 95,6x gli utili forward lunedì. È sceso dai 201,8x del suo picco di giugno, ma è ancora al di sopra della sua media triennale di 84,7x.
Nel frattempo, il prezzo target medio degli analisti è salito da 156 dollari un anno fa a 291 dollari. Questo è circa il 32% al di sopra della chiusura di martedì.
La mia opinione: il calo del mese è per lo più l'umore del mercato dei chip. Arm non ha cambiato le sue previsioni, e la giuria ha messo un prezzo di 2 dollari su ciò che Arm ha fatto di sbagliato. Propenderei per accumulare a questi prezzi, purché Noreika non lasci in vigore la clausola dei cinque anni.
Naturalmente, la sua sentenza deve ancora arrivare. E a più di 90x gli utili forward, Arm non ha molto margine per deludere il 4 novembre.
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