Punti Chiave
- Il titolo UnitedHealth è salito dell'11% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di martedì), dopo un trimestre superiore alle attese e un aumento delle previsioni per il 2026 per l'EPS rettificato di almeno $20,50.
- Il titolo ha perso un guadagno iniziale il giorno degli utili, per poi salire mentre gli analisti alzavano i loro target e gli investitori uscivano dal settore tecnologico.
- Il rally può proseguire, perché il margine operativo di UnitedHealth è ancora ben al di sotto del suo livello del 2024 e il titolo scambia al di sotto del suo multiplo medio quinquennale.
- Gli iscritti continuano a diminuire, quindi le previsioni per il 2027, probabilmente all'inizio del prossimo anno, sono la prossima grande prova.
Wall Street ha impiegato un giorno per ricredersi su UnitedHealth Group (UNH), per poi continuare a comprare: le azioni sono salite dell'11% nell'ultima settimana (fino alla chiusura di martedì), mentre il Nasdaq 100 scendeva del 3,5%.
Il mercato si è ricreduto in un giorno
Prima dell'apertura del 13 ottobre, UnitedHealth ha riportato un EPS rettificato del terzo trimestre di $4,69, superando i $4,14 attesi, e ha alzato le sue previsioni per il 2026 ad almeno $20,50 per azione. Il CEO Stephen Hemsley ha attribuito il risultato alla "disciplina e all'esecuzione che i nostri team stanno portando in ogni parte della nostra attività".
Il titolo ha perso un balzo iniziale quella mattina. Poi sono iniziati gli acquisti: le azioni sono salite del 4,7% il 14 ottobre mentre Goldman Sachs e Piper Sandler alzavano i loro target, del 2,8% il 15 ottobre mentre gli investitori scambiavano titoli tecnologici con nomi più sicuri, e del 3% martedì mentre RBC alzava il suo target a $498 e il resto del settore della managed care rimbalzava.
I margini hanno ancora spazio per migliorare
Le entrate sono scese a $112,7 miliardi, ma gli utili operativi sono balzati a $6,6 miliardi da $4,3 miliardi di un anno prima (aiutati da un rilascio di riserve di $610 milioni).
Questo rappresenta un margine operativo di circa il 5,9%, ben al di sotto dell'8,64% registrato nel terzo trimestre del 2024. Il margine annuale è rimasto sopra l'8% dall'esercizio 2021 all'esercizio 2024, per poi scendere al 4,8% nell'esercizio 2025.
Ogni punto percentuale di margine che UnitedHealth recupera aggiunge circa $4,5 miliardi di utile operativo annuale.
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Il numero di iscritti è la cifra da monitorare
Il management ha detto che le stime per il 2027 potrebbero essere troppo basse, indicando il fondo del suo intervallo di crescita a lungo termine del 13% al 16% come base ragionevole. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato salga da $20,59 quest'anno a $23,26 nel 2027.
Ma i costi sanitari sono ancora alti, e gli iscritti continuano a diminuire: UnitedHealthcare serviva 48,3 milioni di persone alla fine di settembre, in calo rispetto ai 48,5 milioni di giugno. Le previsioni per il 2027, probabilmente all'inizio del prossimo anno, devono mostrare una stabilizzazione.
Ancora più economico del solito
Prima del guadagno di martedì, UnitedHealth scambiava a 18,0x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 19,5x e sotto il suo picco di 25,2x dell'aprile 2022.
(Più vicino a 18,5x dopo martedì.)
I target post-report vanno dai $402 di TD Cowen ai $524 di JPMorgan, e il consenso di $477 si trova circa il 14% sopra la chiusura di martedì.
La mia opinione: il rally ha ancora spazio. Il margine ha circa 3 punti percentuali da recuperare, e il titolo scambia ancora al di sotto del suo multiplo abituale. Naturalmente, se le previsioni per il 2027 mostrano che gli iscritti continuano a diminuire, i margini da soli non potranno spingerlo molto più in là.
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