Punti Chiave
- Micron ha riportato un utile netto di $37,7 miliardi per il suo quarto trimestre fiscale, circa $8 miliardi in più rispetto ai $29,8 miliardi di Apple nel suo trimestre di giugno.
- La carenza di memoria ha dato a Micron il potere di determinazione dei prezzi, e i suoi clienti più grandi ne stanno pagando il prezzo.
- Apple ha fornito previsioni per un margine lordo del trimestre di settembre di circa il 46,5% esclusi i rimborsi tariffari, in calo dal 48,1% di giugno, affermando che la memoria spiega più che ampiamente il calo.
- Micron viene scambiata a 5,9x gli utili forward, al di sotto della sua media triennale di 10,5x, nonostante gli analisti si aspettino che il suo utile per azione più che raddoppi nel 2027 fiscale.
Micron Technology (MU) ha appena guadagnato più soldi in un trimestre di quanto abbia fatto Apple (AAPL). (Sì, proprio quella Apple.)
Charlie Bilello, chief market strategist di Creative Planning, ha spiegato come in un post su X martedì:
“Apple ha bisogno dei chip.
Micron ha i chip.
Micron fissa il prezzo.”
L'utile netto di Micron, ha aggiunto, "è salito di 42 volte in soli 2 anni a $38 miliardi – $8 miliardi IN PIÙ di quanto Apple ha guadagnato l'ultimo trimestre."
Il suo verdetto? "Non abbiamo mai visto un potere di determinazione dei prezzi simile."
I numeri tornano. Micron ha riportato $37,7 miliardi di utile netto per il suo quarto trimestre fiscale al 30 settembre, in aumento rispetto ai $3,2 miliardi dell'anno precedente. Apple ha guadagnato $29,8 miliardi nel suo trimestre di giugno. E l'altro lato di questo scambio sta iniziando a comparire nei numeri dei clienti di Micron.
Gli ordini sono gli ordini
Micron ha guadagnato $1,30 per azione di utili normalizzati nel 2024 fiscale e $75,52 nel 2026 fiscale, e i 35 analisti che seguono il 2027 fiscale si aspettano $176,15.
Josh Brown, CEO di Ritholtz Wealth Management, ha parlato delle previsioni di Micron nell'episodio di martedì di The Compound and Friends: "non solo non vengono temperate, ma vengono addirittura aumentate." Micron prevede $61,5 miliardi di ricavi nel primo trimestre del 2027 fiscale, in aumento rispetto ai $54,2 miliardi del trimestre appena riportato. E il CEO Sanjay Mehrotra ha detto a CNBC, "In effetti, non possiamo soddisfare la domanda dei nostri clienti."
Qualcuno deve pagare per questo
Il potere di determinazione dei prezzi di Micron è il conto dei suoi clienti. E Apple compra molta memoria.
Apple è entrata nella carenza con un ampio cuscinetto. Il suo margine lordo è aumentato ogni anno, dal 41,8% nel 2021 fiscale al 46,9% nel 2025 fiscale.
Ora quel cuscinetto si sta esaurendo. Escludendo i rimborsi tariffari, il margine lordo di Apple è sceso al 48,1% nel trimestre di giugno dal 49,3% di marzo, e Apple ha fornito previsioni per il trimestre di settembre di circa il 46,5% sulla stessa base. Il management ha affermato che la memoria spiega più che ampiamente il calo di giugno e sta guidando anche quello di settembre, e che l'aiuto derivante dall'inventario già a disposizione si riduce dopo settembre.
Tim Cook, CEO di Apple fino a quando John Ternus non ha preso il suo posto il 1° settembre, ha definito i prezzi della memoria "un'inondazione secolare" nella conference call sugli utili di luglio.
Apple non è l'unico grande acquirente a sentirne il peso. Nell'episodio di mercoledì di In Good Company, John Armitage, co-fondatore di Egerton Capital, ha evidenziato l'esposizione di Nvidia all'aumento dei costi della memoria: "uno dei grandi problemi riguardo NVIDIA è l'inflazione dei costi della memoria e ciò che fa al suo costo dei materiali." Nvidia, come ha notato, "realizza margini lordi del 75%", quindi ha più spazio per assorbire il colpo rispetto ad Apple.
Non sta per finire tutto questo?
L'obiezione ovvia è che Apple può trasferire il costo. Lancia il suo primo telefono pieghevole, l'iPhone Duo da $1.999, il 23 ottobre.
Forse. Ma per ora, le stesse previsioni di Apple dicono che sta assorbendo il costo.
L'altra obiezione è l'offerta. Le azioni di Micron sono scese nelle prime contrattazioni di mercoledì dopo che Reuters ha riportato che 1.994 membri del sindacato delle operazioni di Micron a Taoyuan, il 99% di coloro che hanno votato, hanno autorizzato uno sciopero per una disputa sui bonus. Taiwan è un hub importante per la DRAM e l'HBM di Micron.
Il voto non avvia un abbandono del lavoro, però: il sindacato afferma che tempistica e dettagli sono ancora in discussione. E se i lavoratori dovessero abbandonare il lavoro, sottrarrebbe offerta da un mercato che è già in carenza, il che non è certo un sollievo per il conto della memoria di Apple. Una maggiore offerta del settore o una domanda più debole potrebbero erodere il potere di determinazione dei prezzi di Micron, sebbene Micron affermi di non poter soddisfare la domanda dei clienti oggi.
Prezzata come se finisse domani
Questo dubbio si riflette nel titolo. Micron viene scambiata a 5,9x gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 10,5x.
(La fine del 2023 distorce quella media: gli utili di Micron erano vicini allo zero allora, e il suo multiplo è oscillato da -65,8x a 82,8x.)
Micron sta guadagnando più di Apple perché Apple, Nvidia e ogni altro grande acquirente hanno bisogno di chip che Micron non può produrre abbastanza velocemente. Finché la domanda supererà l'offerta, Micron manterrà un forte potere di determinazione dei prezzi, e penso che 5,9x gli utili forward sottovaluti questo vantaggio.
Il prossimo rapporto di Apple, previsto per la fine di ottobre, mostrerà se i costi della memoria stanno ancora salendo. E uno sciopero prolungato a Taiwan metterebbe alla prova la stessa produzione di Micron.
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