Punti Chiave
- Elon Musk ha dichiarato che SpaceX e Tesla costruiranno e gestiranno Terafab in proprio, lasciando al massimo un subaffitto a TSMC, pochi giorni dopo che il titolo TSMC ha toccato un massimo storico sulla notizia dei colloqui.
- Perdere un ruolo operativo costa a TSMC molto poco, perché il suo record si basa sul proprio business di foundry.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi di TSMC crescano di circa il 43% nell'esercizio fiscale 2026 e raggiungano quasi 2,5 volte il livello del 2025 entro il 2028.
- TSMC scambia a 20,5 volte gli utili forward, leggermente sopra la sua media quinquennale di 18,3x, e la sua prossima prova è il rapporto sugli utili del 15 ottobre.
Il titolo di Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) ha toccato un massimo storico lunedì dopo che Elon Musk ha confermato i primi colloqui su un ruolo in Terafab, il complesso di chip in Texas che SpaceX (SPCX) e Tesla (TSLA) stanno costruendo.
I colloqui sono emersi venerdì 2 ottobre, quando la newsletter Culpium del giornalista tecnologico Tim Culpan ha riportato che TSMC stava esplorando modi per contribuire a gestire le fabbriche di Terafab. Sabato, Musk ha risposto: "Solo discussioni, ma potrebbe venirne fuori qualcosa".
Poi il commentatore di Tesla Herbert Ong ha postato su X che "L'accordo più probabile prevede che TSMC possieda e gestisca la fabbrica".
La risposta di Musk mercoledì: "No, costruiremo e gestiremo noi la fabbrica. Che non ci sia il minimo dubbio su questo". Ha aggiunto: "Forse TSMC subaffitta parte di Terafab se lo desidera, ma niente di più".
È chiaro quanto possa esserlo Musk. Le azioni TSMC sono scese di circa il 2% mercoledì mattina.
TSMC non ha bisogno di Terafab
Non credo che il post di Musk cambi molto per gli azionisti di TSMC.
Gli analisti si aspettavano già una crescita enorme dal business di foundry di TSMC: il consenso prevede ricavi in aumento di circa il 43% nell'esercizio fiscale 2026, per poi raggiungere quasi 2,5 volte il livello del 2025 entro il 2028.
Niente di questo dipende da una fabbrica in Texas, e le stime stanno comunque salendo. Mercoledì, l'analista di Citi Atif Malik ha alzato le sue stime degli utili per i prossimi due esercizi fiscali di TSMC, ha detto che è probabile "un altro giro di aggiornamenti al consenso sugli utili" e si aspetta una crescita dei ricavi superiore al 40% fino al 2027.
A quella valutazione, non considererei Terafab essenziale per la tesi d'investimento. Anche a un massimo storico, TSMC scambia a 20,5 volte gli utili forward, un premio modesto rispetto alla sua media quinquennale di 18,3x e ben al di sotto dei 25,4x toccati a luglio 2024.
Parliamo di Intel
Il post di Musk è più importante per Intel (INTC), il partner che TSMC sembrava pronto a estromettere. Intel si è unita a Terafab ad aprile, e Musk ha detto che il complesso utilizzerà il processo 14A di Intel. Questa settimana, il CEO di Intel Lip-Bu Tan ha dichiarato a Bloomberg che Intel rimane a bordo.
Intel ha bisogno di questo cliente di riferimento. I suoi ricavi sono diminuiti di un terzo, da 79,0 miliardi di dollari nell'esercizio fiscale 2021 a 52,9 miliardi nel 2025.
Il piano dichiarato da Musk è utilizzare il processo 14A di Intel e far costruire e gestire Terafab dalle sue società, con un possibile subaffitto a TSMC ancora in discussione.
Ma un subaffitto non è comunque business?
Giusta osservazione. Un subaffitto o un accordo di fornitura potrebbe comunque portare ricavi a TSMC, e Musk ha detto "forse". TSMC sta anche valutando, secondo quanto riferito, un proprio campus in Texas, oltre ai 265 miliardi di dollari già impegnati in Arizona.
Il problema è il tempismo. Il CEO di TSMC C.C. Wei ha dichiarato ad aprile che una nuova fabbrica richiede da due a tre anni per essere costruita e da uno a due in più per essere portata a regime. Terafab mira, secondo quanto riferito, a iniziare la produzione di silicio entro il 2029. Ciò suggerisce un'opportunità a più lungo termine, ma non è stato annunciato alcun calendario di produzione specifico per TSMC.
Cosa significa questo per TSMC
Il post di Musk toglie un'opzione che TSMC non ha mai avuto bisogno. Il record si basa sulla domanda di chip AI da parte di clienti che già serve, e il rapporto sugli utili del 15 ottobre metterà alla prova questo molto più direttamente di qualsiasi post sul Texas.
Musk ha lasciato comunque la porta aperta. I colloqui che erano "solo discussioni" una settimana fa potrebbero ancora trasformarsi in un accordo di fornitura una volta che Terafab sarà costruita.
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