SpaceX (SPCX) starebbe valutando di raccogliere 40 miliardi di dollari, guidata da Apollo Global Management (APO), per acquistare chip di Nvidia (NVDA). Il pacchetto si dividerebbe in circa 10 miliardi di dollari di prestiti bancari e 30 miliardi di dollari di debito di grado investment-grade. Pimco è tra il piccolo gruppo di finanziatori in trattative, e la chiusura è prevista per il 2027.
Nessuna delle società ha confermato l'accordo. Le azioni di SpaceX sono scese di circa il 2% in pre-apertura mercoledì, a circa 169 dollari.
Nvidia è su ogni lato di questo accordo
Nvidia vende i chip. È anche un azionista di SpaceX: ha rivelato di detenere circa 122,8 milioni di azioni ad agosto, per un valore di circa 21 miliardi di dollari alla chiusura di martedì. La partecipazione deriva dal suo investimento del 2025 in xAI, prima che SpaceX la assorbisse.
Apollo, il capofila previsto, è una delle sei società che il 10 agosto hanno firmato accordi preliminari per istituire piattaforme di finanziamento indipendenti per il compute di Nvidia, con l'obiettivo di mobilitare oltre 500 miliardi di dollari di capitale di terzi nel tempo. Jensen Huang ha presentato l'idea sostenendo che il compute di Nvidia è "fungibile e trasferibile tra clienti". SpaceX rientra perfettamente: Elon Musk ha dichiarato nella conference call sugli utili di agosto che si sarebbe sviluppata esclusivamente su Nvidia perché "pensiamo che l'architettura Vera Rubin sia la migliore", ha riportato Reuters.
Quanto sono grandi 40 miliardi di dollari?
Per Nvidia, si tratta di circa un quinto delle vendite annuali del segmento data center. Il segmento ha generato 193,7 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 (terminato a gennaio), in aumento del 68% rispetto ai 115,2 miliardi di dollari dell'anno precedente e quattro volte i 47,5 miliardi di dollari dell'anno fiscale 2024.
Per SpaceX, sono appena due trimestri di spesa. Le spese in conto capitale hanno raggiunto 18,4 miliardi di dollari nel Q2 2026, rispetto ai 2,9 miliardi di dollari di un anno prima. A quel ritmo, 40 miliardi di dollari durano circa sei mesi e mezzo.
Perché indebitarsi con 100 miliardi di dollari in banca?
SpaceX detiene 93,5 miliardi di dollari in contanti, più 6,5 miliardi di dollari in investimenti a breve termine a giugno. Il debito totale era di 39,7 miliardi di dollari, in aumento rispetto ai 30,6 miliardi di dollari di tre mesi prima.
Quindi non si tratta di una crisi di liquidità. Il prestito consente a SpaceX di mantenere il contante dell'IPO come cuscinetto mentre il capex viaggia a circa 74 miliardi di dollari all'anno. Se l'intero importo di 40 miliardi di dollari venisse aggiunto al saldo del debito di SpaceX di giugno, senza compensazioni da rimborsi o altri cambiamenti, il debito totale raddoppierebbe approssimativamente a circa 80 miliardi di dollari. SpaceX si indebiterebbe inoltre con il rendimento del Treasury a 10 anni vicino al 5,3%, prossimo ai massimi degli ultimi due decenni.
Cosa significa per NVDA e APO
Per Nvidia, il finanziamento proposto potrebbe sostenere un grande acquisto di chip, con la chiusura del finanziamento prevista per il 2027. Dimostra anche quanto la domanda di AI ora passi attraverso i mercati del credito: Morgan Stanley stima che le infrastrutture AI avranno bisogno di 1.500 miliardi di dollari di finanziamenti esterni entro il 2028. Oracle (ORCL), che prevede di raccogliere tra 45 e 50 miliardi di dollari in debito e azioni quest'anno, mostra lo stesso modello.
Per Apollo, è un test importante della tesi secondo cui il compute è una classe di attività su cui vale la pena prestare denaro. La mia opinione: la domanda è reale, ma gli investitori di Nvidia dovrebbero seguire il finanziamento tanto quanto gli ordini. Le condizioni finali mostreranno quanto della crescita di Nvidia dipenda dalla volontà dei finanziatori di rimanere disposti a prestare.
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