Punti Chiave
- Russ Fradin, la cui azienda Larridin monitora l'utilizzo dell'IA da parte dei dipendenti, afferma che sei o sette dipendenti su dieci nella media delle aziende che hanno implementato Microsoft Copilot lo usano "praticamente zero".
- I 30 milioni di postazioni a pagamento di Microsoft Copilot contano le licenze vendute, quindi un utilizzo scarso mette a rischio i rinnovi e l'espansione.
- A $30 al mese, 30 milioni di postazioni rappresenterebbero $10,8 miliardi di valore di abbonamento annualizzato prima degli sconti. I commenti di Fradin sollevano preoccupazioni sull'adozione ma non stabiliscono quanto della base pagante di Microsoft sia inattiva.
- Il P/E forward di Microsoft è salito da 19,1x di fine giugno a 26,8x. Il suo rapporto sul primo trimestre fiscale, previsto per la fine di questo mese, sarà la prossima occasione per dimostrare che Copilot viene effettivamente utilizzato.
Microsoft (MSFT) ha un numero che vuole che gli investitori ricordino:
30 milioni.
Questo è il numero di postazioni a pagamento di Microsoft 365 Copilot che aveva quando ha comunicato i risultati del quarto trimestre fiscale il 29 luglio. Nel comunicato degli utili, l'amministratore delegato Satya Nadella lo ha definito un segno della "fiducia che i clienti ripongono in noi per alimentare la loro trasformazione AI". La versione di Jim Cramer, nell'episodio di Mad Money del 30 settembre, era più breve: "Pagano".
L'azienda di Russ Fradin, Larridin, monitora come i dipendenti utilizzano gli strumenti di IA. Nell'episodio di lunedì del podcast MTS, ha dichiarato che la media delle aziende ha implementato Microsoft Copilot, e "sei o sette dipendenti su dieci lo usano praticamente zero".
Fradin ha aggiunto: "Questa non è una critica a Microsoft", e ha detto che lo stesso vale per gli strumenti di OpenAI e Anthropic. Ma Microsoft è quella il cui titolo è stato venduto sulla base del conteggio delle postazioni pagate.
Pagate, ma usate a malapena
La cifra di 30 milioni conta le licenze vendute, non chi le utilizza, e quelle licenze sono soggette a rinnovo.
Microsoft elenca Copilot a $30 per utente al mese con un impegno annuale. Ciò pone 30 milioni di postazioni a $10,8 miliardi all'anno (al prezzo di listino; molti clienti pagano meno). Se il 60%-70% di quelle postazioni fosse usato a malapena, il loro valore annualizzato al prezzo di listino sarebbe di $6,5-$7,6 miliardi. Questo è uno scenario illustrativo, non una stima misurata degli abbonamenti Copilot inattivi.
È una piccola fetta di un'attività da $332 miliardi. Ma Copilot è la prova più chiara che le aziende pagheranno un extra per l'IA all'interno del software che già usano, e con le fatture AI nelle grandi aziende che salgono a centinaia di milioni, Fradin ha detto: "non è più un piccolo budget sperimentale".
Microsoft ha dichiarato che le aggiunte nette di postazioni sono più che raddoppiate trimestre su trimestre, quindi molte di quelle postazioni non hanno ancora affrontato un rinnovo.
Su cosa conta Wall Street
Il consenso prevede che i ricavi passino da $332 miliardi nell'anno fiscale 2026 (l'anno fino a giugno) a $391 miliardi nell'anno fiscale 2027 e $468 miliardi nell'anno fiscale 2028, con una crescita di circa il 18% e poi del 20%.
Queste stime si basano su Azure almeno quanto su Copilot. Ma presuppongono che le aziende continuino ad aggiungere postazioni AI, e la stagione dei rinnovi è quando quelle inattive vengono tagliate.
Anche il multiplo di valutazione di Microsoft è aumentato in quel periodo. Microsoft scambia a 26,8x gli utili forward, in aumento del 40% rispetto al minimo quinquennale di 19,1x del 25 giugno. Questo è ancora al di sotto della sua media quinquennale di 29,5x, ma l'intera rivalutazione è avvenuta in circa tre mesi.
Il motivo per ignorare la questione
L'obiezione ovvia: Copilot viene venduto all'interno di grandi accordi enterprise, che tendono a rinnovarsi indipendentemente dal fatto che ogni dipendente utilizzi ogni prodotto o meno. E Fradin vende il monitoraggio dell'utilizzo, quindi le postazioni inattive fanno bene al suo business.
Giusto, ma un CFO che può vedere l'utilizzo postazione per postazione ha molta più facilità a tagliare le postazioni che nessuno apre. Persino Microsoft sembra sapere dove sta andando il tabellone: il giorno dopo gli utili, il suo blog Microsoft 365 ha pubblicato il titolo "La prossima misura della spinta dell'IA è il lavoro trasformato".
Dove questo lascia Microsoft
Vedo i commenti di Fradin come un avvertimento sul rischio di adozione e rinnovo, non come prova che la maggior parte delle postazioni Copilot a pagamento siano inattive. Microsoft riferisce che le conversazioni per utente sono quasi raddoppiate anno su anno e l'engagement settimanale medio ha raggiunto la parità con Outlook e Teams. Queste misure mostrano un engagement crescente, ma non stabiliscono quale quota di postazioni pagate rimanga inattiva.
Microsoft comunicherà i risultati del primo trimestre fiscale più avanti questo mese, e le cifre sull'utilizzo insieme al conteggio delle postazioni aiuterebbero a risolvere la questione.
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