Key Stats for Alphabet Stock
- Current Price: $342.36
- Target Price (Mid): ~$640
- Street Target: ~$430
- Potential Total Return: ~87%
- Annualized IRR: ~16% / year
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What Happened?
Alphabet (GOOGL) ha chiuso a $337,83 il 23 settembre dopo che due minacce competitive si sono materializzate nella stessa settimana. Le azioni di Meta Platforms sono salite dell'11% il 21 settembre mentre il suo assistente Muse raggiungeva la vetta dell'App Store statunitense di Apple, e il 22 settembre OpenAI e Anthropic hanno tagliato i prezzi dei loro modelli più recenti. La copertura ha collegato il calo di Alphabet alla paura per Muse, e altri report hanno anche indicato i tagli di prezzo.
Le azioni sono salite dell'1,34% a $342,36 il 24 settembre, circa il 15% al di sotto del loro massimo di chiusura del 2026. L'8 settembre, alla conferenza Communacopia di Goldman Sachs, l'amministratore delegato di Google Cloud Thomas Kurian ha illustrato l'economia dei chip che incide direttamente su una guerra dei prezzi.
Muse sta inseguendo un franchise di ricerca che Evercore dice sta guadagnando quote di mercato
Il chief AI officer di Meta, Alexandr Wang, ha detto che Muse può connettersi con Gmail, Google Calendar e Google Docs. Il 22 settembre, la stessa paura ha colpito banche, assicuratori e titoli di viaggi online. Nel mese fino al 23 settembre, Meta ha guadagnato il 34% mentre Alphabet è scivolato di circa l'1%, secondo Invezz.
La paura è che un agente che agisce per un utente non digiti mai una query, e le query sono ciò che il business pubblicitario di Google vende. A metà settembre, Mark Mahaney di Evercore ISI ha alzato il suo target a $450 da $420 dopo che un sondaggio della sua società ha rilevato che il 78% dei rispondenti ha nominato Google come motore di ricerca principale nell'agosto 2026. Era in aumento da un minimo del 70% nel 2024 e all'inizio del 2025, e le entrate di Search sono cresciute del 17% nel Q2.
Mahaney ha detto a CNBC che Gemini si colloca entro circa tre punti da ChatGPT quando ai consumatori viene chiesto degli agenti AI. Ha anche detto che Google deve rafforzare la sua offerta Gemini Spark mentre Meta lancia prodotti AI. Il sondaggio copre agosto, prima che Muse raggiungesse la vetta dell'App Store, quindi misura la posizione che Muse sta attaccando piuttosto che il risultato.
Il 2 settembre, un giudice federale ha rifiutato di costringere Google a vendere la sua ad exchange, ordinando rimedi comportamentali nel caso antitrust ad-tech che Google aveva perso.
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La matematica dei chip di Kurian incontra la guerra dei prezzi
GPT-6 Sol e Luna di OpenAI costano la metà per token rispetto ai loro predecessori GPT-5.6. Anche Google ha fissato prezzi aggressivi: ha tagliato il suo piano AI Ultra da $250 a $200 al mese all'I/O di maggio.
L'8 settembre, Kurian ha detto che Google offre "prestazioni di prezzo migliori del 2,7x per il training, prestazioni di prezzo migliori dell'80% per l'inferenza". Non ha nominato il baseline, che potrebbe essere i chip dei rivali o le precedenti generazioni di Google stesso. Queste sono affermazioni del management, non benchmark verificati.
Ha anche fornito una cifra di rendimento: "il nostro periodo di payback sui server AI in aggregato è inferiore a 2 anni, e sul nostro silicio è la metà". Secondo il suo resoconto, i chip propri di Google recuperano il loro costo in meno di un anno. Non ha detto se il payback è misurato sulle entrate o sul profitto, e Alphabet non riporta la cifra.
Kurian ha detto che i clienti possono acquistare sistemi TPU direttamente per i propri data center, il che non richiede alcun capex per data center da parte di Google. Possono anche utilizzare un Neocloud che Google ha istituito con Blackstone. Ha aggiunto che la maggior parte del valore contrattuale dell'infrastruttura risiede in accordi quinquennali vincolanti.
Parte della guerra dei prezzi si svolge anche sull'hardware di Google. Anthropic ha ottenuto l'accesso fino a un milione di TPU di Google nell'ottobre 2025 e ha firmato per ulteriori multipli gigawatt a partire dal 2027, mentre migliaia di clienti raggiungono Claude tramite Google Cloud. Anthropic funziona anche su AWS Trainium e GPU Nvidia, e Amazon è il suo fornitore cloud principale. Google condivide qualsiasi aumento dell'utilizzo, e non rivela quanto guadagna dalla relazione.
La posta in gioco è grande. Alphabet ha fornito previsioni per il capex 2026 di $195-205 miliardi, e il consenso TIKR pone il free cash flow 2027 a circa -$32 miliardi.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Current Price: $342.36
- Target Price (Mid): ~$640
- Potential Total Return: ~87%
- Annualized IRR: ~16% / year
Il caso medio è più conservativo della Street sulla crescita. Assume una crescita delle entrate annuale di circa il 17%, mentre il consenso implica circa il 19% all'anno dal 2025 al 2030, e il suo margine netto di circa il 31% corrisponde al consenso.
Due driver sostengono quella crescita: Google Cloud che converte il suo backlog di $514 miliardi, e Search che mantiene una crescita a due cifre contro agenti come Muse. Il driver del margine è la prestazione di prezzo del TPU, ha affermato Kurian. Il rischio principale è l'ammortamento.
Il target medio della Street è di circa $430, con 43 rating Buy, 13 Outperform, 5 Hold, 0 Underperform e 0 Sell. Sul lato positivo, il consenso si aspetta già che il free cash flow si riprenda a circa $136 miliardi entro il 2029, e la cifra di payback di Kurian è l'argomento per fidarsi di quel percorso. Sul lato negativo, se gli agenti rallentano Search e la guerra dei prezzi costringe a tagli più profondi di Gemini, il forward P/E di 25,6x al 24 settembre potrebbe comprimersi più velocemente di quanto il modello assume.
Conclusione
Il report del Q3 di Alphabet è atteso alla fine di ottobre, con il consenso a circa $127 miliardi di entrate, una crescita di circa il 24%. Search è la prima lettura: una crescita vicina al 17% del Q2 significherebbe che Muse non ha intaccato le query, mentre un chiaro rallentamento supporterebbe i venditori del 23 settembre. Il prezzo è la seconda lettura, perché un taglio del prezzo di Gemini abbinato a una crescita più lenta del Cloud sarebbe il primo vero test dell'affermazione di payback di Kurian.
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