Punti Chiave
- Le azioni statunitensi di Alibaba sono scese del 2,5% giovedì dopo che l'autorità di regolamentazione del mercato cinese ha convocato l'azienda e i suoi rivali dell'e-commerce per questioni relative alla qualità dei prodotti e alla tutela dei consumatori.
- Il regolatore ha chiesto standard di qualità più rigorosi ma non ha annunciato sanzioni, e Steven Leung di UOB Kay Hian ha affermato che l'impatto di questi cicli di incontri sugli utili si è ridotto, con l'effetto che ora si manifesta principalmente sul sentiment.
- Alibaba scambia a un rapporto P/E forward di 13x, contro una media decennale di 20x.
- Il consenso degli analisti prevede che l'EPS normalizzato aumenti di circa il 66% nell'anno fiscale 2027, e il rapporto del trimestre di settembre sarà il prossimo controllo su questa ripresa.
Le azioni di Alibaba (BABA) sono scese del 2,5% giovedì dopo che i regolatori cinesi hanno convocato l'azienda e i suoi maggiori rivali dell'e-commerce per un altro colloquio sulla qualità dei prodotti.
Nella notte a Hong Kong, il titolo ha registrato il calo più forte degli ultimi due mesi. Un analista locale ha riassunto lo stato d'animo:
"Questi 'promemoria' sulla qualità non sono una novità per il settore, ma sembra che non finiscano mai", ha dichiarato Steven Leung, direttore esecutivo di UOB Kay Hian, a Bloomberg.
Giusto.
Cosa è successo esattamente
La State Administration for Market Regulation cinese ha dichiarato di aver recentemente tenuto un simposio speciale a Pechino sulla qualità dei prodotti e dei servizi venduti da Alibaba, JD.com (JD), PDD Holdings (PDD), Douyin di ByteDance, Kuaishou (1024.HK)e altri.
Il regolatore ha affermato che le piattaforme hanno adottato misure per seguire le linee guida emanate lo scorso anno. Tuttavia, rileva ancora rischi per la qualità e la sicurezza, soprattutto nell'e-commerce in live streaming e nel quick retail. Ha chiesto standard di qualità dei prodotti più rigorosi e una protezione dei consumatori più forte, ma non ha annunciato nuove misure.
Il resto del mercato non ha aiutato. L'Hang Seng Tech Index è sceso fino al 4,7%, il suo calo intragiornaliero più ampio da luglio, e quest'anno ha perso il 31%. Inoltre, giovedì era la scadenza per le famiglie cinesi benestanti per saldare le tasse sui trust offshore, e alcuni partecipanti al mercato hanno collegato le recenti vendite di partecipazioni a Hong Kong a questo fattore.
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Stesso avvertimento, impatto minore
Leung ha anche affermato che il danno agli utili derivante da questi cicli di incontri si è ridotto, e che il danno ora si manifesta principalmente nel sentiment.
Questo è visibile nella valutazione di Alibaba. Il titolo scambiava a 13x gli utili forward alla chiusura di mercoledì, e il calo di giovedì lo porta un po' più in basso...
...il che è molto al di sotto della sua media decennale di 20x e ben lontano dai 36x raggiunti alla fine del 2017. (Ha toccato il minimo a 7,6x nel gennaio 2024.)
Nemmeno gli analisti si aspettano un altro grosso colpo agli utili. L'EPS normalizzato è sceso di oltre la metà nell'anno fiscale 2026 (l'anno fino a marzo) mentre Alibaba ha speso pesantemente per il quick commerce e l'IA, e ha bruciato 44,7 miliardi di RMB di free cash flow nel trimestre di giugno. Nonostante ciò, il consenso prevede che l'EPS aumenti di circa il 66% nell'anno fiscale 2027 e torni vicino al livello dell'anno fiscale 2024 nel 2028:
L'incontro si è concluso senza nuove misure, quindi non vedo un motivo per tagli significativi a quelle stime.
Lo sconto rimane
La mia opinione personale è che la vendita di giovedì sembra un colpo al sentiment che i numeri di Alibaba non supportano. A 13x gli utili forward, con il consenso che prevede un forte rimbalzo dei profitti, molte cattive notizie sono già prezzate. Il problema è che gli avvertimenti di Pechino continuano ad arrivare, e non sono l'unico peso sul titolo: la concorrenza, il cash burn e i dubbi sul fatto che la spesa in IA darà i suoi frutti sono tutti ancora presenti.
Naturalmente, un futuro ciclo di incontri potrebbe arrivare con misure reali. Il rapporto del trimestre di settembre di Alibaba, probabilmente a novembre, mostrerà se la ripresa degli utili è in linea.
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