[CREDITO IMMAGINE: foto U.S. Air Force di Justin R. Pacheco e Edvin Richardson da Pexels via Canva]
Punti Chiave
- Il business di connettività di SpaceX ha generato $5,2 miliardi nel terzo trimestre, in aumento del 69% su base annua, che equivale a circa $21 miliardi all'anno.
- Nella conference call sui risultati del 20 ottobre di SpaceX, Elon Musk ha dichiarato di vedere un percorso chiaro verso ricavi da connettività circa dieci volte superiori a quelli attuali o più.
- Per raggiungere questo obiettivo, Starlink Mobile deve diventare un vero operatore mobile negli Stati Uniti contro AT&T, Verizon e T-Mobile, e il servizio sul suo nuovo spettro non inizierà prima dell'inizio del 2028.
- Diverse centinaia di miliardi di dollari all'anno è circa quanto AT&T e Verizon hanno incassato insieme nel 2025, e Musk non ha fornito una data per raggiungerlo.
SpaceX (SPCX) ha avuto un grande terzo trimestre per Starlink: i ricavi da connettività sono stati di $5,2 miliardi, in aumento del 69% su base annua e del 22% rispetto al secondo trimestre.
Poi Elon Musk ha alzato l'asticella. Nella conference call ha dichiarato:
"Posso dire che vediamo un percorso chiaro verso diverse centinaia di miliardi di dollari all'anno di ricavi da connettività."
È un numero grande. E il percorso per raggiungerlo passa direttamente attraverso AT&T (T), Verizon (VZ) e T-Mobile (TMUS).
Circa dieci volte il business attuale
Partiamo dalla matematica. $5,2 miliardi a trimestre equivalgono a circa $21 miliardi all'anno. Se "diverse centinaia di miliardi" significa $200 miliardi come limite inferiore, Musk sta descrivendo un business di connettività circa dieci volte più grande di quello attuale. A $300 miliardi si avvicina a 15x.
La connettività sta crescendo abbastanza velocemente da far sembrare questo obiettivo meno folle di quanto potrebbe apparire. Starlink ha aggiunto 1,6 milioni di abbonati consumer nel trimestre, raggiungendo i 13,6 milioni. L'ARPU consumer è aumentato del 5% rispetto al secondo trimestre, a $69 al mese, e i ricavi enterprise e governativi sono cresciuti del 91% su base annua. Il margine lordo era del 55%, con circa 3 punti derivanti da un beneficio una tantum.
Anche Wall Street sta pensando in grande. Il ritmo di $21 miliardi della connettività è vicino alla metà dei $45,9 miliardi che gli analisti si aspettano che SpaceX generi quest'anno. E il consensus prevede che l'intera società raggiunga i $249,4 miliardi entro il 2028.
Queste stime potrebbero non includere ancora la conference call. Dato che Musk non ha fornito una data per il suo numero, non mi aspetto che cambi molto le stime dei prossimi tre anni.
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La strada passa attraverso AT&T e Verizon
Inoltre: il pezzo che porterebbe Starlink a quel livello è il mobile.
Starlink Mobile ha superato i 22 milioni di utenti mensili alla fine del trimestre, in aumento del 37% rispetto a tre mesi prima. Qualche settimana fa, SpaceX ha ottenuto l'approvazione della FCC per lanciare 15.000 satelliti Mobile V2 e ha concordato l'acquisto di un portafoglio di spettro a bassa frequenza. Gwynne Shotwell, presidente e COO di SpaceX, ha dichiarato che quello spettro "aprirà la strada affinché Starlink Mobile diventi un importante operatore mobile negli Stati Uniti."
Quell'accordo sullo spettro ha fatto scendere l'azione Verizon del 10% in un giorno.
Per capire quanto sia grande il premio, guarda ad AT&T. Ha generato $126 miliardi nel 2025 e gli analisti si aspettano circa $135 miliardi entro il 2028.
Si tratta di una crescita di circa il 2% all'anno. Starlink non prevede di attivare il suo nuovo spettro prima dell'inizio del 2028, quindi nulla di quanto detto nella conference call di SpaceX dovrebbe influenzare molto i numeri a breve termine di AT&T.
Verizon ha generato $138,2 miliardi nel 2025, quindi i due operatori insieme hanno incassato circa $264 miliardi. In altre parole, il numero di Musk renderebbe la connettività di Starlink grande quanto AT&T e Verizon messe insieme.
La cifra di Musk copre tutta la connettività, inclusa quella enterprise e governativa, quindi non ogni dollaro deve provenire dai clienti di AT&T, Verizon e T-Mobile. Ma il mobile è il pezzo che SpaceX stessa ha evidenziato, ed è quello con un piano e una data associati.
Musk non ha ancora mostrato i calcoli
Ovviamente, Musk non ha fornito una tempistica. Ha detto che SpaceX "dovrebbe fare una presentazione più lunga sul piano di gioco per la connettività Starlink", quindi il caso completo non è pubblico.
Il servizio stesso è anche piuttosto lontano. Shotwell ha dichiarato che la priorità a breve termine è far volare la costellazione Mobile V2 fino al prossimo anno e integrare lo spettro per attivare il servizio all'inizio del 2028.
Kutgun Maral di Evercore ha chiesto come quello spettro possa competere con gli operatori consolidati statunitensi. Shotwell ha iniziato la sua risposta con il WiFi: "Penso che qualcosa tra l'85% e il 93% venga fatto tramite WiFi." Si aspetta che la banda S trasporti la maggior parte del traffico di Starlink Mobile, con lo spettro a bassa frequenza che gestisce meno ma fornendo "un pezzo critico." È un argomento ragionevole sul perché Starlink possa cavarsela con meno spettro rispetto agli operatori consolidati, ma nessuno saprà se funziona fino all'avvio del servizio.
Una scommessa delle dimensioni di un operatore
Quindi, un business che viaggia a $21 miliardi all'anno può davvero raggiungere diverse centinaia di miliardi? Solo se Starlink diventa un operatore su scala pari a quella di AT&T e Verizon messe insieme, e quel lavoro è appena iniziato. Tuttavia, i pezzi che SpaceX ha in mano sono reali: 22 milioni di utenti mobile, l'approvazione per 15.000 satelliti e uno spettro proprio.
La mia opinione: SpaceX non ha bisogno di raggiungere il numero di Musk affinché la connettività continui a trainare l'azione. Un business che cresce del 69% all'anno con margini lordi superiori al 50% ha ampio spazio per correre, anche a una frazione di diverse centinaia di miliardi.
Il prossimo indizio arriva il 21 ottobre, quando AT&T pubblica i risultati del terzo trimestre e ha la sua prima occasione per rispondere. La vera prova inizia quando Starlink Mobile attiverà il servizio sul suo nuovo spettro all'inizio del 2028.
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