Aspetti salienti:
- Il Crédit Agricole è un gruppo bancario europeo diversificato che combina retail banking, asset management, assicurazioni e investment banking, con posizioni di primo piano in Francia e nei principali mercati internazionali.
- Il titolo ACA potrebbe ragionevolmente raggiungere un fair value superiore a 21 euro nei prossimi 2 anni, grazie alla crescita costante dei ricavi, alla redditività solida e al generoso dividendo che attualmente rende il 6,8%.
- Ciò implica il potenziale di un interessante rendimento totale dal prezzo odierno di 17 euro, che combina una moderata rivalutazione del prezzo con un reddito elevato nei prossimi 2 anni.
Crédit Agricole (ACA) è un gruppo bancario universale che serve privati, PMI, aziende, istituzioni finanziarie e clienti del settore pubblico in Francia, Italia, nel resto dell'UE e a livello globale. La banca opera attraverso cinque segmenti principali: Asset Gathering, Grandi Clienti, Servizi Finanziari Specializzati, French Retail Banking - LCL e International Retail Banking.
In questo modo la banca è in grado di fornire tutti i servizi, dai tradizionali prestiti e depositi ai servizi assicurativi, di gestione patrimoniale e di investment banking.
La scala e la diversificazione del gruppo sono alla base della tenuta degli utili, con un CAGR dell'EPS negli ultimi 5 anni del 9,0% e un CAGR dei ricavi negli ultimi 5 anni del 6,2%, mantenendo un solido ROE LTM del 10,6% nonostante un profilo di rischio conservativo.
Il titolo ha registrato un rendimento del 28,9% nell'ultimo anno e gli investitori beneficiano anche di un sostanzioso dividend yield del 6,8%, che evidenzia l'attrattiva reddituale del Crédit Agricole ai livelli attuali.
Ecco perché il titolo del Crédit Agricole potrebbe essere interessante in vista del 2026, in quanto sfrutta il suo modello di business diversificato, beneficia di un contesto di tassi ancora favorevole e continua a restituire capitale agli azionisti.
Cosa dice il modello per il titolo Crédit Agricole
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo Crédit Agricole utilizzando ipotesi di valutazione basate sulla crescita storica degli utili, sulla redditività attuale e sulle previsioni degli analisti per l'azienda.
Sulla base delle stime di una crescita annua dei ricavi del 2,5%, di un margine operativo del 44,7% e di un multiplo P/E normalizzato di 7,2x, il modello prevede che il titolo del Crédit Agricole possa generare un rendimento annuo del 18% nei prossimi 2 anni.
Si tratterebbe di un rendimento totale significativo, con una parte significativa derivante dall'attuale dividend yield del 6,8% e il potenziale di rendimenti annui a due cifre se la crescita degli utili e le tendenze di valutazione si dimostreranno favorevoli.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e di calcolare il rendimento atteso del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo Crédit Agricole S.A.:
1. Crescita dei ricavi: 2,5%.
I ricavi del Crédit Agricole sono cresciuti con un CAGR a 5 anni del 6,2%, grazie all'aumento del margine di interesse, all'espansione dei ricavi da commissioni e alla crescita dei segmenti Asset Gathering, Grandi Clienti e International Retail Banking.
Le attività a pagamento, tra cui la gestione patrimoniale e le assicurazioni, hanno contribuito a rendere più solido il profilo dei ricavi accanto ai prestiti tradizionali, mentre i servizi finanziari specializzati e le attività bancarie per le imprese hanno approfondito le relazioni con i clienti e la quota di portafoglio.
Il management e gli analisti si aspettano ora una fase di normalizzazione, con un CAGR dei ricavi a 1 anno del 7,9%, quando il vento di coda dell'aumento dei tassi si affievolirà e la crescita tornerà a livelli più tipici.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato una previsione del 2,5%, che riflette la capacità del Crédit Agricole di superare leggermente il 2,9% di consenso grazie al suo modello di banca universale diversificata e alla continua espansione delle attività che generano commissioni, pur rimanendo al di sotto del forte ritmo storico del 6,2%.
2. Margini operativi: 44.7%
Mentre il margine operativo tradizionale è meno significativo per le banche, la redditività del Crédit Agricole può essere valutata attraverso il rendimento del capitale proprio e l'efficienza degli attivi. Attualmente il gruppo realizza margini operativi del 45,2%, sottolineando una solida redditività rispetto al suo considerevole bilancio e ai requisiti patrimoniali obbligatori.
Questi rendimenti sono sostenuti dal modello di banca universale, con vantaggi di scala nella vendita al dettaglio francese, dalla forte bancassicurazione e dai significativi ricavi da commissioni derivanti dalla raccolta di asset e dall'investment banking, che sono meno intensivi di capitale rispetto ai prestiti puri.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, prevediamo un margine operativo del 44,7%, ipotizzando che il Crédit Agricole sostenga rendimenti sul capitale proprio a due cifre grazie a una combinazione di gestione disciplinata del rischio, controllo dei costi e contributi stabili dalle attività a pagamento, assorbendo al contempo la normale volatilità del ciclo del credito e macro.
3. Multiplo P/E in uscita: 7,2x
Il titolo del Crédit Agricole è attualmente scambiato a un P/E NTM di 7,75x, con un P/E LTM di 7,33x e un P/BV LTM di 0,80x, il che indica uno sconto rispetto al suo valore contabile e a molti altri titoli bancari globali, nonostante i suoi solidi parametri di redditività. Il multiplo riflette la persistente cautela degli investitori nei confronti dell'esposizione delle banche europee alle variazioni dei tassi di interesse, all'incertezza normativa e al rischio di credito, anche se il profilo degli utili di ACA è rimasto relativamente solido.
Allo stesso tempo, la banca offre un interessante dividend yield del 6,8%, il che significa che una parte significativa del rendimento dell'investitore è fornita dal reddito piuttosto che dall'espansione del multiplo. Poiché il Crédit Agricole continua a registrare un CAGR dell'EPS del 9,0% negli ultimi 5 anni e un ROE a due cifre, il mercato è in grado di ridurre gradualmente lo sconto sul valore contabile.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, manteniamo un multiplo di uscita di 7,2x, approssimativamente in linea con l'attuale P/E NTM, poiché il ROE costante del Crédit Agricole, superiore al 9,1%, la solida posizione di capitale e l'elevato rendimento da dividendo rimangono intatti nel periodo di previsione.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per le azioni ORA fino al 2030 mostrano risultati diversi in base all'esecuzione dei risparmi sui costi, alla crescita in Africa e Medio Oriente e alla stabilità delle dinamiche competitive nei mercati europei principali (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: i margini di interesse netti si comprimono più rapidamente del previsto, le attività a pagamento crescono più lentamente e i costi del credito tendono ad aumentare rispetto alle norme storiche → rendimento annuo del 3,7%.
- Caso medio: I ricavi crescono sostanzialmente in linea con il CAGR dei ricavi a termine del 2,9% e il CAGR dell'EPS a termine del 3,8%, la redditività rimane solida con un ROE intorno al 9,1%+ e il titolo continua a scambiare vicino all'attuale P/E NTM di 7,2x → rendimenti annuali del 9,1%.
- Caso alto: I tassi rimangono favorevoli, le attività di commissione e di raccolta di asset registrano performance superiori e l'esecuzione del Crédit Agricole sostiene una crescita degli EPS a una sola cifra con una rivalutazione graduale verso o al di sopra del P/BV di 0,80x LTM → 13,2% di rendimenti annuali
Anche nel caso conservativo, il titolo ACA può ancora offrire rendimenti positivi grazie al mix di ricavi diversificati, alla lunga storia operativa del Crédit Agricole (fondato nel 1894) e alle forti posizioni competitive nei suoi mercati principali.
Modello di valutazione del titolo ACA(TIKR)
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
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