Principales statistiques pour l'action NCLH
- Variation du cours de l'action NCLH sur 1 jour : -15%.
- Cours de l'action NCLH au 4 novembre : 18,79
- Plus haut sur 52 semaines : 29,29
- Objectif de cours de l'action NCLH : 31,26
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
L'action Norwegian Cruise Line Holdings(NCLH) a plongé de plus de 15% mardi matin après que l'opérateur de lignes de croisière ait publié des résultats mitigés pour le troisième trimestre, qui n'ont pas impressionné les investisseurs.
Alors que Norwegian a battu les estimations de Wall Street avec un bénéfice ajusté de 1,20 $ par action contre 1,16 $ attendu, le chiffre d'affaires de 2,94 milliards de dollars a été légèrement inférieur au consensus de 3,03 milliards de dollars.
La plus grande inquiétude pour l'action NCLH porte sur les tendances de la rentabilité. Le chiffre d'affaires a augmenté de 5 % d'une année sur l'autre pour atteindre un record trimestriel, mais les bénéfices GAAP racontent une autre histoire.
Le bénéfice réel de Norwegian selon les règles comptables standard n'était que de 0,86 $ par action - bien en dessous du chiffre ajusté et en baisse de près de 10 % par rapport à l'année précédente.
Cette baisse des bénéfices met la puce à l'oreille des investisseurs, surtout si l'on tient compte de l'endettement élevé de la société et de sa valorisation.
La direction a tenté de donner une tournure positive aux résultats, en parlant d'un "nouveau trimestre record" et en notant que la société avait atteint ou dépassé tous les objectifs fixés.
Le PDG Harry Sommer a souligné que le taux d'occupation avait atteint 106,4 %, grâce à une demande plus forte que prévu de la part des familles pour la marque Norwegian Cruise Line.
La société a également relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à 2,10 dollars, contre 2,08 dollars auparavant.
Ce que le marché nous dit à propos de l'action NCLH
La chute brutale de l'action NCLH suggère que les investisseurs se concentrent sur la déconnexion entre le récit optimiste de la société et les tendances réelles de sa rentabilité.
Alors que les chiffres ajustés brossent un tableau idyllique, les bénéfices GAAP vont dans la mauvaise direction - en baisse de 10 % d'une année sur l'autre malgré un chiffre d'affaires record. Il s'agit d'une tendance préoccupante pour n'importe quelle entreprise, mais surtout pour une entreprise lourdement endettée.
La situation d'endettement de Norwegian complique l'évaluation. Alors que l'action NCLH semble se négocier à un prix raisonnable de 17 fois les bénéfices à venir, si l'on tient compte de la dette nette de la société, ce multiple s'élève à 37 fois les bénéfices.
C'est un prix élevé à payer pour une entreprise dont le chiffre d'affaires n'augmente que de 5 % alors que les bénéfices diminuent.
La société poursuit un changement de stratégie agressif pour sa marque phare Norwegian Cruise Line, en augmentant la capacité dans les Caraïbes et en ciblant les familles avec des traversées plus courtes.
La direction estime que cela permettra d'augmenter le taux d'occupation (taux de remplissage) et d'accroître les marges au fil du temps. Le taux d'occupation du quatrième trimestre devrait augmenter de 100 points de base par rapport à l'année précédente pour atteindre près de 102%, et des gains encore plus importants sont prévus pour le début de l'année 2026.
Mais il y a un hic. Attirer plus de familles signifie plus de troisièmes et quatrièmes passagers (généralement des enfants) dans les cabines qui paient des tarifs plus bas.
Bien que cela améliore le taux d'occupation, cela crée une pression sur les prix qui pèse sur les rendements. Norwegian s'attend à ce que les rendements nets du quatrième trimestre n'augmentent que de 3,5 % à 4 %, ce qui est inférieur aux prévisions implicites antérieures de 4 % à 4,5 %. Cette décélération des rendements est l'une des principales raisons pour lesquelles les actions de NCLH se vendent.
La direction investit massivement dans Great Stirrup Cay, l'île privée de la compagnie aux Bahamas.
De nouveaux équipements, dont une immense piscine chauffée, un parc aquatique et des installations améliorées, seront mis en place cet hiver et à l'été 2026.
La société affirme que ces améliorations entraîneront une croissance du rendement de 25 points de base en 2026 et d'un point de pourcentage complet en 2027. Mais les investisseurs veulent clairement voir des preuves avant de récompenser l'action NCLH.
Avec des bénéfices en baisse, une dette qui reste élevée à 5,4 fois l'EBITDA et un repositionnement stratégique qui n'en est qu'à ses débuts, le marché adopte une approche attentiste.
Tant que Norwegian n'aura pas démontré que sa stratégie axée sur la famille permet une croissance durable des bénéfices - et pas seulement une augmentation du taux d'occupation - l'action NCLH restera probablement sous pression.
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