Points clés
- L'action Vistra a progressé de 11% au cours du dernier mois (jusqu'à la clôture de mercredi), après qu'un prêt conditionnel de 4,2 milliards de dollars du Département de l'Énergie et l'accord nucléaire de Constellation Energy avec Google aient donné un coup de pouce aux producteurs d'électricité.
- Le prêt est une bonne affaire pour trois centrales dans l'Ohio et la Pennsylvanie, mais il est assorti de conditions et ne fait rien pour les prix bas de l'électricité au Texas qui pèsent sur les perspectives 2027 de Vistra.
- Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double entre 2025 et 2027, pourtant l'action se négocie à environ 15x les bénéfices futurs, en ligne avec sa moyenne sur cinq ans.
- Vistra mettra à jour ses prévisions pour 2027 avec les résultats du troisième trimestre le 6 novembre, et l'action semble valoir la peine d'être détenue avant cette publication.
Vistra (VST) a progressé de 11% au cours du dernier mois, alors que le S&P 500 est resté stable. C'est ce qui reste d'une hausse de 21% sur cinq séances début octobre, déclenchée par un prêt fédéral pour le nucléaire et alimentée par Constellation Energy (CEG).
Le chèque de Washington est assorti de conditions
Le 2 octobre, Bloomberg a rapporté que Washington prévoyait un prêt d'environ 4 milliards de dollars pour trois centrales nucléaires de Vistra. Lundi, le Département de l'Énergie l'a officialisé : un engagement conditionnel allant jusqu'à 4,2 milliards de dollars pour 433 MW d'augmentations de puissance (projets qui augmentent la production d'un réacteur) à Beaver Valley, Davis-Besse et Perry, plus une option sur Comanche Peak au Texas. Vistra était en hausse de 6% avant l'ouverture.
C'est une bonne affaire : plus de production à partir de réacteurs que Vistra possède déjà, près de 4 GW maintenus en fonctionnement, avec de l'argent garanti par le gouvernement.
Mais Vistra doit d'abord remplir des conditions techniques, légales, environnementales et financières. Et les trois centrales se trouvent dans PJM, où les prix de l'électricité se raffermissaient déjà.
Google en a fait un pari sectoriel
Avant l'ouverture mardi, Google et Constellation ont annoncé un accord de 20 ans qui inclut 890 MW provenant d'augmentations de puissance sur des réacteurs existants. Constellation a bondi de plus de 13%, et Vistra a connu sa meilleure journée du mois, en hausse de 11%. Les deux ont chuté ensemble les 8 et 14 octobre, Vistra de plus de 6% à chaque fois.
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Le 6 novembre, c'est le Texas qui compte
Lors de la conférence téléphonique du 7 août de Vistra, le PDG Jim Burke a déclaré que les prix ERCOT avaient atteint en moyenne 30 dollars le mégawattheure jusqu'à présent en 2026, stables par rapport à 2025. Le directeur financier Kris Moldovan a indiqué que l'EBITDA ajusté 2027 tendrait vers le bas de sa fourchette de 7,4 à 7,8 milliards de dollars.
Vistra mettra à jour ses prévisions pour 2027 avec les résultats du troisième trimestre le 6 novembre, sauf si son acquisition de Cogentrix n'est pas finalisée. Avec Cogentrix et de nouveaux contrats de centres de données, un point médian autour de 8,1 milliards de dollars suggérerait que la situation au Texas ne s'est pas aggravée.
Le prêt est un bonus
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé plus que double, passant de 4,76 $ en 2025 à 10,37 $ en 2027…
…pourtant Vistra se négocie à environ 15x les bénéfices futurs, pile sur sa moyenne quinquennale.
Alors, ce prêt est-il vraiment si bon ? Pour ces trois centrales, oui. Mais c'est le Texas qui fait bouger cette action, et franchement, elle n'est pas valorisée aujourd'hui pour un doublement des bénéfices. Je pense donc que Vistra vaut la peine d'être détenue avant le 6 novembre.
Bien sûr, si le point médian pour 2027 se situe nettement en dessous de 8,1 milliards de dollars et que la direction impute cela aux prix au Texas, le prêt n'aidera pas beaucoup.
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