Points clés
- Canaccord Genuity a initié la couverture de CleanSpark ce matin avec une recommandation d'Achat et un objectif de cours de 20 $, soit 129 % au-dessus de la dernière clôture de l'action.
- L'action CleanSpark a perdu 53 % sur l'année écoulée, la chute du bitcoin ayant pesé sur les revenus miniers et les actions de centres de données IA s'étant vendues.
- L'objectif de Canaccord est inférieur à la moyenne de 23 $ du consensus, mais il implique un multiple de 8,8x sur les ventes attendues, soit plus du double de la moyenne quinquennale de l'action.
- Un bail signé sur la capacité texane de CleanSpark serait un énorme catalyseur.
CleanSpark (CLSK) a perdu 53 % sur l'année écoulée, clôturant à 8,75 $ le 21 octobre. Le 22 octobre, Canaccord Genuity a débuté sa couverture avec une recommandation d'Achat et un objectif de 20 $, soit 129 % au-dessus de ce cours de clôture.
D'abord le bitcoin, puis l'IA
La chute du bitcoin a frappé en premier : les revenus miniers pour les neuf mois clos en juin sont tombés à 455,6 millions de dollars contre 542,7 millions, et la dépréciation de son bitcoin lui a coûté 587,2 millions.
Puis, après un rebond, les actions de centres de données IA se sont vendues, et le 16 octobre, Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif à 19 $ contre 26 $.
Canaccord mise sur Sandersville
Canaccord a qualifié CleanSpark d'« opportunité attrayante » face à la volatilité récente du secteur de l'IA au sens large, citant son bail de juillet à Sandersville, en Géorgie : 20 ans, triple net, 6,6 milliards de dollars de revenus contractuels, avec un locataire que Canaccord identifie comme Meta Platforms.
Le PDG Matt Schultz s'attend à environ 330 millions de dollars de résultat d'exploitation net par an, le premier hall de données devant être prêt au quatrième trimestre 2027. Le portefeuille texan de CleanSpark, jusqu'à 885 mégawatts, est en exclusivité avec le même locataire.
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L'objectif de 20 $ est-il réaliste ?
L'objectif de cours moyen des analystes était de 23 $ il y a un an, et il est toujours de 23 $ alors même que l'action a plus que divisé par deux…
L'objectif de 20 $ de Canaccord se situe en dessous de cette moyenne, près du minimum de 19 $ du consensus.
Les estimations, elles, ont évolué dans l'autre sens. Les analystes prévoient désormais une perte de 1,81 $ par action pour l'exercice 2027, contre 0,72 $ il y a trois mois, et s'attendent à ce que les revenus tombent à 594 millions de dollars en 2026, contre 766 millions, et ne retrouvent ce niveau qu'en 2028…
L'exercice 2028 commence en octobre 2027, le trimestre où le premier hall de données de Sandersville est attendu.
Ce bail est crucial : 330 millions de dollars par an représentent plus de la moitié des revenus que les analystes attendent pour 2026. À sa dernière clôture, CleanSpark se négociait à 3,9x les ventes attendues, légèrement au-dessus de sa moyenne quinquennale de 3,5x…
L'objectif de 20 $ de Canaccord correspond à un multiple de 8,8x, soit plus du double de cette moyenne mais en dessous du pic de 11,3x de février 2024.
Le Texas est crucial
Bien sûr, attendre jusqu'à fin 2027 a un coût : CleanSpark avait 1,8 milliard de dollars de dette à long terme fin juin, puis a émis 2,28 milliards de dollars de titres senior garantis via une filiale en septembre.
Mon analyse : Canaccord est ici excessivement agressif. Pour atteindre 20 $, le marché doit valoriser CleanSpark comme un propriétaire de centres de données, et Sandersville seul n'a pas suffi à le faire.
Un bail signé au Texas le ferait. Surveillez les négociations sur ces 885 mégawatts, et le prochain rapport de CleanSpark, sur l'année close en septembre.
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