Points clés
- Les actions de SpaceX sont en baisse de plus de 25 % par rapport à leur plus haut de clôture de juin, et Bank of America vient de relever son objectif de cours à 275 $, soit 73 % au-dessus du dernier cours de clôture de l'action.
- Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a bondi de 161 % pour atteindre 14,6 milliards de dollars, et la direction a donné des prévisions de 33 à 37 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour le premier trimestre 2027.
- L'objectif de BofA équivaut à environ 88 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, contre 51 fois aujourd'hui, tandis que les dépenses d'investissement (capex) devraient atteindre 35 à 40 milliards de dollars ce trimestre.
- Cette recommandation semble plausible mais ambitieuse, et le vol 15 de Starship le mois prochain ainsi que les résultats du quatrième trimestre seront les prochains tests.
SpaceX (SPCX) cote toujours 25 % en dessous de son plus haut de juin, même après une hausse de 8 % suite à ses résultats du troisième trimestre cette semaine.
Bank of America y voit une opportunité. Aujourd'hui, elle a maintenu sa recommandation Acheter et relevé son objectif de cours à 275 $ contre 235 $, soit 73 % au-dessus du cours de clôture de l'action au 21 octobre. (Et étant donné que l'action est en baisse de 5 % aujourd'hui... eh bien, le potentiel de hausse est encore un peu plus grand, n'est-ce pas ?)
Les dépenses ont effrayé le marché
L'engouement post-IPO s'est rapidement estompé. SpaceX a atteint son plus haut de clôture à 201,80 $ le 16 juin, quatre jours après le début de sa cotation, et a glissé tout au long du mois de juillet.
Puis son premier rapport en tant que société cotée, le 4 août, a montré que les dépenses d'investissement (capex) du deuxième trimestre avaient été multipliées par six par rapport à l'année précédente pour atteindre 18,4 milliards de dollars, principalement pour l'IA. L'action a chuté de 13,6 % le lendemain, pour clôturer à 108,27 $. Elle a depuis remonté pour se situer à peu près au niveau de son cours de clôture du premier jour de cotation.
BofA a les yeux rivés sur Starship
BofA a souligné un troisième trimestre qui a dépassé les attentes sur tous les plans, ainsi que les nouvelles prévisions de la société.
Le chiffre d'affaires a bondi de 161 % sur un an pour atteindre 14,6 milliards de dollars, le segment Super Intelligence (IA) passant de 813 millions à 7,6 milliards de dollars. Et la direction prévoit désormais un chiffre d'affaires de 33 à 37 milliards de dollars pour le premier trimestre 2027, soit plus du double de celui du troisième trimestre.
BofA considère le vol 15 de Starship comme le prochain grand catalyseur. Elon Musk a déclaré lors de la conférence téléphonique qu'il est prévu pour le mois prochain et tentera de récupérer à la fois le booster et le vaisseau, et BofA affirme qu'un succès pourrait permettre des lancements hebdomadaires de Starship au premier semestre 2027.
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L'objectif de 275 $ est-il réaliste ?
La communauté des analystes évolue dans le sens de BofA. L'objectif de cours moyen des analystes a plus que doublé depuis l'introduction en bourse de SpaceX, passant de 114 $ à 253 $, et il était encore à 221 $ fin septembre...
(Quelques objectifs élevés tirent cette moyenne vers le haut : la médiane est à 226 $, et la fourchette va de 70 $ à 500 $.)
Les analystes prévoient que SpaceX passera d'une petite perte normalisée en 2026 à un bénéfice de 5,78 $ par action en 2028...
...et ces estimations augmentent rapidement : le consensus pour 2027 est près de cinq fois supérieur à ce qu'il était il y a 90 jours, selon Yahoo Finance.
Le multiple est la partie difficile. SpaceX cote à environ 51 fois les bénéfices futurs, et l'objectif de 275 $ de BofA équivaut à environ 88 fois.
Plausible, si les estimations continuent d'augmenter
Le risque réside dans les dépenses (à moins que le retour sur investissement ne soit exceptionnellement bon). Les dépenses d'investissement (capex) se sont élevées à 19,6 milliards de dollars au troisième trimestre, soit plus du double des 8,8 milliards de dollars d'EBITDA ajusté, et la direction prévoit 35 à 40 milliards de dollars au quatrième trimestre.
Néanmoins, la recommandation de BofA me semble plausible, bien qu'ambitieuse. Les estimations augmentent, les prévisions indiquent une nouvelle progression importante, et 275 $ n'est pas loin de la moyenne de 253 $ de la communauté des analystes. Mais y parvenir en un an nécessite beaucoup plus de croissance des bénéfices, ou un multiple beaucoup plus élevé.
Les prochains tests arrivent rapidement : le vol 15 le mois prochain, puis les résultats du quatrième trimestre début d'année prochaine, qui montreront si SpaceX a atteint son objectif de 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires récurrent annuel (ARR) d'ici la fin de l'année. Si les deux réussissent, 275 $ commence à paraître beaucoup plus raisonnable.
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