Points clés
- L'action Coinbase a chuté de 13% au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de lundi). Le S&P 500 a gagné moins de 1% sur la même période, et les autres actions liées aux cryptomonnaies ont baissé avec Coinbase.
- La pire journée du mois a été une chute de 4,9% le 14 octobre, après que Coinbase a demandé aux développeurs de Bitcoin de commencer à se préparer pour les ordinateurs quantiques.
- Les analystes anticipent une perte normalisée de 1,87 $ par action pour 2026, et l'action se négocie à environ 169 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne quinquennale de 28,2x.
- Coinbase publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le 29 octobre, et ce rapport devra montrer une révision à la hausse des estimations avant que l'action ne vaille la peine d'être chargée.
L'action Coinbase Global (COIN) a perdu 13,3% au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de lundi), tandis que le S&P 500 gagnait 0,6%.
Le décompte commence près d'un point haut. Le 18 septembre, l'action a bondi de 12% alors que Bitcoin repassait au-dessus de 80 000 $. Cette envolée n'a pas duré, et le reste du secteur des cryptos s'est affaibli avec lui : Circle Internet Group (CRCL) a perdu 11,3% sur le même mois, et d'autres actions du secteur ont également chuté.
Les quatre plus grosses séances se sont presque annulées, donc la majeure partie des dégâts a été une lente érosion.
L'avertissement de Coinbase lui-même est tombé le pire jour
Le secteur des cryptos était déjà nerveux concernant ses fondements mathématiques. Le 7 octobre, Haseeb Qureshi de Dragonfly a posté sur X à propos du problème sur lequel reposent les signatures de Bitcoin :
« Pour être clair, si le problème du logarithme discret s'avère cassable par des ordinateurs classiques, c'est pratiquement terminé. »
Une semaine plus tard, le 14 octobre, Coinbase a connu sa pire journée du mois. L'action a chuté de 4,9% après que la société a demandé aux développeurs de Bitcoin de commencer à construire dès maintenant des défenses contre les ordinateurs quantiques. Coinbase déclare détenir environ 5% de tout le Bitcoin pour ses clients, et a averti que la mise à niveau du réseau pourrait prendre des années.
Coinbase n'a jamais affirmé que les ordinateurs quantiques d'aujourd'hui peuvent casser Bitcoin. Mais lorsque le dépositaire d'une telle quantité de Bitcoin dit que la correction prend des années, cela ressemble à une menace pour l'actif sur lequel son activité repose. Je pense que c'est une vraie question de long terme et une faible raison de vendre ce mois-ci.
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Les accords se sont succédé
Le 28 septembre, Citigroup (C) a étendu son partenariat avec Coinbase afin que les clients institutionnels de Citi puissent accepter des paiements en stablecoin. Le même jour, la CFTC a approuvé la propre chambre de compensation de Coinbase. Coinbase a également ouvert les allocations d'introduction en bourse aux traders de détail américains et a signé des accords sur les stablecoins pour des cartes de paiement et un portefeuille mobile.
Rien de tout cela n'a soutenu l'action. Coinbase a chuté de 5,8% le 16 octobre, le jour même de l'accord sur la carte. Circle, qui émet l'USDC sur lequel ces paiements fonctionnent, n'a pas non plus bénéficié d'un soutien.
Le 29 octobre est le vrai test
Coinbase publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture le jeudi 29 octobre.
La barre est basse. Les analystes anticipent des revenus d'environ 1,2 milliard de dollars, en baisse d'environ 37% par rapport à l'année précédente. Cela ferait suite à trois trimestres consécutifs de pertes nettes, la dernière s'élevant à 359,5 millions de dollars au deuxième trimestre. La CFO Alesia Haas a également promis que les dépenses de 2026 ressembleront beaucoup à celles de 2025 (hors récompenses USDC), donc la majeure partie de tout rebond du trading devrait se transformer en profit.
Il y a des signes précoces de ce rebond. Barclays classe l'action en Sous-pondération, mais le 7 octobre, il a relevé son objectif à 149 $ contre 95 $ précédemment en raison de meilleurs volumes au troisième trimestre. Citi a relevé son objectif à 230 $ le 13 octobre.
Coinbase est-il un achat à ce prix ?
Le problème, ce sont les bénéfices. Le BPA normalisé était de 9,48 $ en 2024 et de 4,45 $ en 2025, et le consensus prévoit désormais une perte de 1,87 $ en 2026.
Même les 4,71 $ que les analystes anticipent pour 2028 représentent environ la moitié de ceux de 2024.
Cela laisse l'action chère par rapport à sa propre histoire.
Coinbase se négociait à 169 fois les bénéfices anticipés vendredi, contre une moyenne quinquennale de 28,2x. (Il a atteint un pic à 360x, en février 2024.)
Wall Street est plus clémente. L'objectif de consensus est passé d'environ 382 $ à 212 $ en un an, et il reste encore environ 26% au-dessus de la clôture de lundi.
Mon avis : L'action est en baisse de 55% par rapport à son plus haut sur 52 semaines, et je ne vendrais pas ici. Mais je ne chargerais pas non plus mon portefeuille avant que le 29 octobre ne montre une révision à la hausse des estimations.
Bien sûr, les cryptos évoluent plus vite que les estimations de bénéfices, et une hausse de Bitcoin pourrait soutenir l'action bien avant que les chiffres ne rattrapent.
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