Points clés
- Vertiv a progressé de 4,2 % à $212 après qu'un partenariat avec Nvidia a promis de mettre la capacité d'IA en ligne environ 10 semaines plus tôt.
- Le flux de travail modélisé réduit le déploiement de 90 jours à 45 et permet jusqu'à 30 % de production de tokens supplémentaire la première année.
- L'action reste 44 % en dessous de son plus haut à $380 après un manque à gagner sur le chiffre d'affaires du T2 et une acquisition de $1,45 milliard qui a inquiété les investisseurs.
- Le rapport du T3 du 28 octobre testera la conversion du carnet de commandes par rapport aux prévisions annuelles d'environ $14 milliards de ventes.
La vitesse est devenue la ressource la plus rare dans le déploiement de l'IA. Vertiv (VRT) veut la vendre.
Le spécialiste de l'alimentation et du refroidissement a progressé de 4,2 % à $212 le 21 octobre après avoir dévoilé une approche de déploiement d'usine d'IA avec Nvidia (NVDA). La proposition est simple : faire produire des tokens par les GPU des semaines plus tôt qu'une construction conventionnelle ne le permet.
Ce rebond est intervenu après une période difficile. L'action a chuté de 30,3 % sur trois mois et se négocie toujours 44 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines à $380.
Vertiv publie ses résultats du T3 le 28 octobre, donc les investisseurs auront des chiffres concrets dans une semaine.
Dix semaines plus rapide jusqu'au premier token
La nouvelle approche combine la conception de référence Vera Rubin DSX et le plan directeur Omniverse DSX de Nvidia avec les actifs d'alimentation et de refroidissement SimReady de Vertiv et la plateforme 3DEXPERIENCE de Dassault Systèmes (DSY).
Les gains modélisés sont significatifs :
- La configuration et la validation passent d'environ 30 jours à trois.
- Le déploiement passe de 90 jours à 45.
- La capacité entre en ligne environ 10 semaines plus tôt, permettant jusqu'à 30 % de production cumulative de tokens supplémentaire au cours des 12 premiers mois.
Polar Data Centers applique déjà le modèle à la première phase de 41 MW de son campus de Herøya, en Norvège, qui peut monter en puissance jusqu'à 100 MW.
Voici ce que la demande a signifié pour le chiffre d'affaires.
Les ventes du T2 ont encore augmenté de 24 % pour atteindre $3,27 milliards. Cela a toutefois manqué le consensus de $3,38 milliards, et ce manque à gagner a contribué à amorcer la chute.
Remonter vers le réseau électrique
L'accord avec Nvidia s'inscrit dans une démarche plus large visant à posséder davantage de chaque projet. En septembre, Vertiv a accepté d'acheter UtilityInnovation Group pour $1,45 milliard en espèces, plus jusqu'à $1,15 milliard liés à des objectifs d'EBITDA.
UIG ajoute le contrôle de micro-réseaux, l'orchestration de la production et du stockage sur site, et la conception d'alimentation derrière le compteur. Le PDG Gio Albertazzi a déclaré que l'acquisition créerait une architecture coordonnée "de la source à la puce". L'action a néanmoins baissé à l'annonce.
Le prix représente environ 13 fois l'EBITDA attendu d'UIG pour 2027. Cela se situe en dessous du multiple EV/EBITDA forward de Vertiv lui-même à 19,8x, et la direction s'attend à ce que l'opération soit bénéfique au BPA ajusté dès la première année.
C'est sur la capacité de générer des bénéfices que cette stratégie devrait se manifester...
Le BPA ajusté a bondi de 60 % pour atteindre $1,52 au T2, dépassant largement la croissance des ventes. Les prévisions annuelles sont de $6,65 à $6,75.
TIKR suit 30 analystes sur Vertiv. Combien disent "Acheter" ?
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La conversion du carnet de commandes détermine désormais le multiple
La prévision de ventes d'environ $14 milliards implique une croissance organique de 31 % pour 2026, donc le second semestre doit porter une lourde charge. Les grands projets d'IA sont irréguliers, et le T2 a montré à quelle vitesse le calendrier peut glisser.
Vertiv croît également plus lentement que les puces qu'il supporte. Le chiffre d'affaires du T4 fiscal de Nvidia a augmenté de 73 % pour atteindre $68,1 milliards, tandis que Vertiv a progressé de 24 % au T2.
Combien les investisseurs paient-ils pour cette croissance ?
Le PER forward se situe à 26,8x, et l'objectif moyen des analystes à $333 implique une hausse potentielle d'environ 57 %. La dette nette n'est que de $228 millions, donc financer l'acquisition d'UIG est facile.
Mon analyse : Le partenariat avec Nvidia est une décision intelligente, car le délai d'alimentation et le délai jusqu'au premier token sont ce que les hyperscalers paient désormais. La baisse reflète principalement le sentiment et l'irrégularité du calendrier des projets, et les signaux de demande semblent toujours solides. Néanmoins, après un manque à gagner sur le chiffre d'affaires, je veux voir les ventes du T3 de nouveau conformes avant de faire confiance aux prévisions annuelles.
Le 28 octobre est le point de contrôle. Surveillez la conversion du chiffre d'affaires du T3, les commandes organiques et si la direction réaffirme l'objectif de ventes de $14 milliards.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Vertiv ?
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