Points clés
- Astera Labs a communiqué ses prévisions de revenus pour le T3, situées entre 540 et 560 millions de dollars, soit environ 40 % de plus que le record de 392,4 millions de dollars du T2, au point médian.
- Le PDG Jitendra Mohan a déclaré que le déploiement de Scorpio marque l'évolution d'Astera vers "un fournisseur complet d'infrastructure de tissu d'IA".
- L'action se négocie 42 % en dessous de son plus haut à 499 dollars, avec une marge brute prévue en baisse à environ 72 % et des administrateurs qui vendent des actions.
- Le rapport du T3, le 3 novembre, devrait confirmer le déploiement de la gamme Scorpio X-Series et les plans d'échantillonnage d'Aries 7.
Astera Labs (ALAB) a livré à Wall Street des prévisions pour le T3 bien supérieures au consensus. Depuis lors, l'action tente de déterminer dans quelle mesure y croire.
L'action a clôturé à 290 dollars le 21 octobre, en hausse de 1,9 % sur la journée et de 51,1 % sur six mois. Elle reste néanmoins 42 % en dessous du plus haut des 52 dernières semaines, à 499 dollars.
Les échanges ont été erratiques depuis l'entrée de l'entreprise dans le Nasdaq-100 en juin. Maintenant que les prévisions sont sur la table, le 3 novembre est le jour où les investisseurs verront si Scorpio est lancé comme prévu.
Des prévisions qui ont dépassé les attentes du marché
Les revenus du T2 ont augmenté de 27 % en séquentiel et de 104 % en glissement annuel pour atteindre un record de 392,4 millions de dollars, dépassant le consensus d'environ 361 millions de dollars. Le BPA non-GAAP de 0,80 dollar a surpassé l'estimation de 0,69 dollar, et le résultat net GAAP a plus que doublé pour atteindre 153,1 millions de dollars.
Puis sont venues les perspectives pour le T3 :
- Revenus compris entre 540 et 560 millions de dollars, soit une croissance séquentielle d'environ 40 % au point médian.
- BPA non-GAAP entre 1,16 et 1,21 dollar.
- Marge brute non-GAAP d'environ 72 %, contre 73,7 % précédemment.
Le saut est tiré par l'entrée en production de volume des commutateurs de tissu Scorpio X-Series 320-lanes, ainsi que par les retimeurs Aries PCIe 6 et les premières livraisons de Taurus 800G. Mohan a déclaré que Scorpio deviendra la plus grande famille de produits un trimestre plus tôt que prévu, marquant l'évolution de l'entreprise vers "un fournisseur complet d'infrastructure de tissu d'IA".
Les estimations annuelles pourront-elles suivre le rythme ?
Tous les chiffres futurs dépendent désormais du maintien des volumes de Scorpio jusqu'en 2027.
Câbler l'ère des baies multiples
Aries 7 est la prochaine étape : retimeurs PCIe 7, redrivers, modules de câble et composants optiques couvrant le cuivre et l'optique. L'échantillonnage auprès de clients hyperscale, OEM et NPO sélectionnés débutera au T4, avec une disponibilité plus large après qualification.
Ces composants ciblent des liaisons à 128 GT/s qui s'étendent sur plusieurs baies, ce qui est la direction prise par les grands clusters d'IA.
Astera a également obtenu un rôle de connectivité dans la baie NVLink Fusion de d-Matrix, construite sur la conception MGX de Nvidia (NVDA). Ce système n'est pas attendu avant le T4 2027, donc le retour sur investissement est à plusieurs années.
Financer une feuille de route aussi large coûte cher.
La R&D continue d'augmenter, mais la marge opérationnelle GAAP a tout de même atteint 22,7 % au T2.
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Une prime qui semble plus facile à défendre
Astera se négocie à 51,6 fois les bénéfices futurs et 18,7 fois le ratio EV/chiffre d'affaires futur. Navitas Semiconductor (NVTS), avec une fraction des revenus et des pertes profondes, se négocie à 29,9 fois le chiffre d'affaires futur.
Les risques se situent ailleurs. La marge brute devrait reculer avec la croissance des ventes de commutateurs et de modules. La concentration clientèle est élevée, et le passage du PCIe 6 au PCIe 7 raccourcit la fenêtre de chaque produit.
Les initiés ont également vendu. L'administrateur Manuel Alba a déclaré des ventes de 50,3 millions de dollars en septembre, et l'administrateur Stefan Dyckerhoff a vendu pour 4,5 millions de dollars en octobre.
Le multiple a beaucoup progressé cette année…
À 51,6x, l'action dépend de la capacité de Scorpio à générer les 1,16 à 1,21 dollar de BPA trimestriel prévus par la direction. L'objectif moyen des analystes à 388 dollars implique une hausse potentielle d'environ 34 %.
Mon avis : Astera exécute aussi bien que n'importe quelle entreprise de puces IA actuellement, et le repli a rendu la valorisation raisonnable pour ce taux de croissance. Le risque que je surveillerais le plus est la concentration, car une pause dans les commandes d'un seul hyperscaler pourrait affecter sérieusement un trimestre. Je constituerais une position progressivement et laisserais le T3 confirmer le déploiement.
Astera publiera ses résultats du T3 le 3 novembre. Des revenus proches de 550 millions de dollars avec une marge brute autour de 72 % confirmeraient l'histoire Scorpio, tandis qu'un écart testerait rapidement la patience du marché.
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